Overweight στάση για τις μετοχές τηρεί πλέον η Vontobel, καθώς όπως υποστηρίζει, σε ένα σενάριο σχετικά ισχυρής ανάπτυξης της οικονομίας και υποχώρησης του πληθωρισμού, τα risk assets θα έχουν στηρίξεις για περαιτέρω θετικές αποδόσεις.  Ο ελβετικός επενδυτικός οίκος που ειδικεύεται στον τομέα του private banking και του investment management επισημαίνει πως πλέον το ερώτημα δεν είναι "εάν" αλλά το "πότε" θα μειωθούν τα επιτόκια, με την απουσία ύφεσης στις ΗΠΑ να μην σημαίνει απαραίτητα πως η Fed θα καθυστερήσει ή θα αναβάλλει τις μειώσεις επιτοκίων καθώς η χαλάρωση του πληθωρισμού μπορεί σύντομα να είναι αρκετός λόγος για αυτή τη "στροφή" πολιτικής. Παράλληλα με την πιο θετική της στάση για τις μετοχές (ήταν ουδέτερη πρόσφατα), η Vontobel μειώνει την έκθεσή της σε εμπορεύματα σε underweight από ουδέτερη στάση πριν, εν μέσω μιας μικτής εικόνας για την παγκόσμια ανάπτυξη και της προσδοκίας της για περαιτέρω συγκράτηση του πληθωρισμού.

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Vontobel στην νέα έκθεση επενδυτικής στρατηγικής, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ ξεκίνησε το έτος πιο δυνατά από ό,τι αναμενόταν, αιφνιδιάζοντας τους επενδυτές που ανέμεναν  τη στροφή της Fed (και άλλων κεντρικών τραπεζών) στα επιτόκια. Ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell είχε προηγουμένως ξεκαθαρίσει ότι δεν βιάζεται να μειώσει τα επιτόκια κινδυνεύοντας να αυξηθεί ο πληθωρισμός.

Η αγορά ήταν πιθανώς υπερβολικά αισιόδοξη ως προς την τιμολόγηση για μείωση των επιτοκίων ήδη από τον Μάρτιο, οδηγώντας στην απογοήτευση που αντανακλάται στην πρόσφατη αστάθεια της αγοράς. Ωστόσο, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι σε πτωτική τάση και η μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο απέχει –ενάντια σε όλες τις πιθανότητες– πολύ μακριά από το να καταγράψει σημαντική επιβράδυνση ή και ύφεση.

Έτσι, ενώ ένα από τα κύρια θέματα για τους επενδυτές μπορεί τώρα να είναι το παιχνίδι εικασίας για το πότε θα γίνουν οι πρώτες περικοπές – και πόσες –, η Vontobel πιστεύει ότι η καλύτερη πορεία δράσης είναι να συνεχίσει κανείς να είναι τοποθετημένος στις αγορές, παρά την αστάθεια που αναμένεται το επόμενο διάστημα, εστιάζοντας στην κατανομή περιουσιακών στοιχείων και παραμένοντας ευέλικτος. "Σε τελική ανάλυση, το ερώτημα δεν είναι πλέον εάν, αλλά πότε πέφτουν τα επιτόκια", όπως τονίζει. Οι επενδυτές θα πρέπει να αντισταθούν από το να αποσπαστούν από τη βραχυπρόθεσμη αστάθεια και να επικεντρωθούν στο πώς θα πρέπει να είναι τοποθετημένοι  χαρτοφυλάκιά τους, ώστε να μπορούν να κερδίσουν σε αποδόσεις όταν αλλάζουν οι συνθήκες.

Σε ένα σενάριο με σχετικά ισχυρή ανάπτυξη και μετριασμό του πληθωρισμού, τα risk assets θα έχουν καλή υποστήριξη, όπως σημειώνει. Στην τελευταία συνεδρίαση της Επιτροπής Επενδύσεων, η Vontobel αποφάσισε να αναβαθμίσει τις ευρωπαϊκές μετοχές, καθώς πιστεύει ότι οι διαβόητες "μη αγαπημένες" μετοχές της Ευρωζώνης ενδέχεται να είναι έτοιμες για ανάκαμψη καθώς προχωρά το έτος. Αυτό φέρνει τη συνολική της θέση στις μετοχές σε ελαφρώς overweight από ουδέτερη. Επίσης, ο οίκος αποφάσισε να μειώσει την έκθεσή του σε εμπορεύματα τηρώντας πλέον underweight στάση, εν μέσω μιας μικτής εικόνας για την παγκόσμια ανάπτυξη και των προσδοκιών της για περαιτέρω συγκράτηση του πληθωρισμού.

Ειδικά σε ότι αφορά τις προοπτικές των μετοχών, ο οίκος αναφέρει, πως οι κεντρικές τράπεζες φαίνεται να έχουν τελειώσει με τις αυξήσεις επιτοκίων, και για έναν καλό λόγο: στις ΗΠΑ, το ποσοστό ανεργίας παρέμεινε σταθερό στο 3,7%. Ο πληθωρισμός συνεχίζει να μειώνεται, όπως παρατηρήθηκε στις τιμές των διαρκών καταναλωτικών αγαθών στις ΗΠΑ τον Φεβρουάριο, που βρέθηκαν σε αποπληθωριστικό έδαφος για πρώτη φορά από τον Μάιο του 2019. Αυτό θα ανοίξει το δρόμο για πιθανές μειώσεις επιτοκίων ήδη από το δεύτερο τρίμηνο. Αυτό το σενάριο, που χαρακτηρίζει σχετικά ισχυρή ανάπτυξη σε συνδυασμό με συγκράτηση του πληθωρισμού, θα πρέπει να συνεχίσει να παρέχει υποστήριξη για αποτιμήσεις των risk assets μεσοπρόθεσμα. Η αναβάθμιση της στάσης της προκύπτει από τη μετατόπιση των μετοχών της Ευρωζώνης σε underweight από "διπλό underweight" πριν, αν και εκτιμά ότι θα ανακάμψουν  καθώς προχωρά το έτος. Συνεχίζει να προτιμά την ποιότητα, η οποία αντικατοπτρίζεται καλύτερα στις μετοχές των ΗΠΑ και της Ελβετίας, όπου παραμένουμε overweight, ενώ, παραμένει ουδέτερη για τις μετοχές της Ιαπωνίας και των αναδυόμενων αγορών.

Η Vontobel τέλος πιστεύει ότι υπάρχει υπερβολική ευφορία στις αγορές ομολόγων και είναι λογικό να παραμείνει σε αμυντική στάση και να ισορροπήσει το ρίσκο σε μετοχές, οι οποίες δεν είναι υπερβολικά ακριβές. Η αγορά θα μπορούσε να κινηθεί ψηλότερα και υπάρχουν περισσότερα από έξι τρισεκατομμύρια δολάρια ρευστότητας σε money market funds, όπως σημειώνει χαρακτηριστικά. Πάντως, θεωρεί πως τα κρατικά ομόλογα και τα ομόλογα αναδυόμενων αγορών είναι πιο ελκυστικά, ενώ διατηρεί ουδέτερη στάση στα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας εν μέσω πολύ χαμηλών spreads υποβαθμίσεων και αυξανόμενων defaults.

Ελευθερία Κούρταλη