Της Ελευθερίας Κούρταλη

Όπως πάνε τα πράγματα, η αισιόδοξη πρόβλεψη της Capital Economics ότι ο S&P 500 θα σκαρφαλώσει στις 5.500 μονάδες στο τέλος του τρέχοντος έτους μπορεί να πραγματοποιηθεί σε λίγους μήνες. Ωστόσο, η ίδια αμφιβάλλει ότι το ράλι θα τελειώσει εκεί.

Ομολογουμένως, σίγουρα υπάρχει ο πειρασμός να προβλεφθεί ένα τέλος του πάρτι νωρίτερα, με βάση ότι όσο μεγαλύτερη είναι μια φούσκα, τόσο πιο γρήγορα μπορεί να σκάσει.

Ωστόσο, προς το παρόν, ο οίκος εμμένει στην άποψή του ότι θα… φουσκώσει μέχρι το τέλος του επόμενου έτους τουλάχιστον. Η πρόβλεψη της Capital Economics ότι στο τέλος του 2025 ο S&P θα είναι στις 6.500 μονάδες, βασίζεται στο ότι η αποτίμηση του δείκτη θα φτάσει σε επίπεδο παρόμοιο με την κορυφή που άγγιξε κατά τη διάρκεια της μανίας του dot com, της φούσκας της δεκαετίας του ’90 η οποία κορυφώθηκε τον Μάρτιο του 2000 και έσκασε στη συνέχεια.

Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η Capital Economics, η φούσκα στον S&P 500 που σχηματίζεται τώρα μοιάζει με τη φούσκα που σχηματίστηκε το δεύτερο μισό της δεκαετίας του 1990 από πολλές απόψεις, κυρίως με τον τρόπο με τον οποίο αποτελεί μια προσπάθεια να αποτυπωθούν τα μελλοντικά οφέλη μιας μετασχηματιστικής τεχνολογίας. Ωστόσο, η αποτίμησή του παραμένει πολύ χαμηλότερη απ' ό,τι έφτασε τότε, υποδηλώνοντας ότι έχει πολύ περισσότερο χώρο για να… φουσκώσει.

Για παράδειγμα, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) 12μήνου του δείκτη είναι τώρα λίγο πάνω από το 20, αυτό συγκρίνεται με ένα μέγιστο σχεδόν 25 λίγο πριν σκάσει η φούσκα του dot com. Ομολογουμένως, το ράλι είναι "υπερ-συγκεντρωμένο" τώρα με τρόπο που δεν ήταν πριν από ένα τέταρτο του αιώνα - ένα φαινόμενο που αναμφισβήτητα έχει μεγεθυνθεί από μια τεράστια αλλαγή στην επενδυτική στρατηγική - από την ενεργητική στην παθητική επένδυση - την περασμένη δεκαετία.

Ακόμα κι έτσι, εξηγεί η Capital Economics - η συνδυασμένη αποτίμηση των τριών κλάδων στους οποίους δραστηριοποιούνται οι "Magnificent 7" –  Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA και Tesla - παραμένει λιγότερο εκτεταμένη τώρα απ' ό,τι ήταν τότε. Και αυτή της υπόλοιπης αγοράς είναι επίσης χαμηλότερη, γεγονός που υποδηλώνει την πιθανότητα διεύρυνσης του ράλι.

H Capital Economics δεν πιστεύει ότι είναι πολύ λογικό να συγκριθεί η αποτίμηση των αμερικανικών μετοχών μεμονωμένα, δεδομένης της δυνατότητας επένδυσης σε ανταγωνιστικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Η αποτίμηση των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, για παράδειγμα, έχει μειωθεί σημαντικά από τις αρχές του 2023, γεγονός που αύξησε τη σχετική αποτίμηση των αμερικανικών μετοχών. Αντικατοπτρίζοντας αυτό, η διαφορά μεταξύ της απόδοσης κερδών EPS του S&P 500 και της πραγματικής απόδοσης των 10ετών αμερικάνικων ομολόγων, για παράδειγμα, έχει πέσει κάτω από τρεις ποσοστιαίες μονάδες.

Ανεξάρτητα από αυτό, αυτή η μέτρηση του ασφάλιστρου κινδύνου των μετοχών των ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι αισθητά μεγαλύτερη απ' ό,τι πριν από την έκρηξη της φούσκας του dot com, όταν ήταν οριακά αρνητικό. Αυτό οφείλεται εν μέρει στο ότι η πραγματική απόδοση του 10ετούς των ΗΠΑ ήταν πολύ υψηλότερη τότε.

Σαφώς, είναι αδύνατο να γνωρίζουμε πόσο γρήγορα θα φουσκώσει μια φούσκα και πόσο μεγάλη θα γίνει πριν σκάσει, τι θα την κάνει να σκάσει και πότε θα σκάσει, καταλήγει η Capital Economics.

Ωστόσο, οι προβλέψεις για το τέλος του 2025 και το τέλος του 2026 για τον S&P 500 βασίζονται στην ιδέα ότι μια φούσκα στον δείκτη θα συνεχίσει να φουσκώνει στο μεταξύ, με φόντο μια μέτρια άνοδο των εκτιμώμενων EPS 12μήνου.