Της Ελευθερίας Κούρταλη

Στις αρχές του μήνα η JP Morgan είχε προειδοποιήσει πως το πάρτι στις μετοχές των τραπεζών της ευρωζώνης τελειώνει και πως πλησιάζει η στιγμή για underweight στάση και short θέσεις. Η στιγμή αυτή λοιπόν ήρθε. Η αμερικάνικη τράπεζα σε σημερινό της report συμβουλεύει τους επενδυτές να ανοίξουν άμεσα short θέσεις στις μετοχές των ευρωπαϊκών τραπεζών, ενώ υποβαθμίζει τη σύσταση για τον κλάδο σε underweight από neutral.

Όπως επισημαίνει, o κλάδος των τραπεζών έχει σημειώσει από τις καλύτερες επιδόσεις τους τελευταίους έξι μήνες, και έρχεται δεύτερος σε αποδόσεις μετά τον κλάδο της Ενέργειας, έχει υπεραποδώσει έναντι του συνόλου της αγοράς με άνοδο 8% από τις αρχές τους έτους έναντι 1% που είναι η απόδοση του πανευρωπαϊκού δείκτη Euro Stoxx 600, ενώ καταγράφει ράλι της τάξης του 60% από τον Σεπτέμβριο του 2020. 

"Τώρα που οι περισσότερες τράπεζες έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα τρίτου τριμήνου, πιστεύουμε ότι είναι μια καλή στιγμή για να είναι κανείς underweight πλέον στον κλάδο στην περιοχή της Ευρώπης", τονίζει η JP Morgan.

Εάν οι αποδόσεις των ομολόγων βρίσκονται στη διαδικασία κορύφωσης αυτό το τρίμηνο, όπως και εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα, τότε οι μετοχές των τραπεζών θα μπορούσαν να αρχίσουν να "δυσκολεύονται", όπως σημειώνει. Εξάλλου, το ράλι των τραπεζών υποστηρίχθηκε από την απότομη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων τα τελευταία τρία χρόνια, με την απόδοση στο γερμανικό 10ετές να κινείται από το -0,5% στο 3%, και του 10ετούς των ΗΠΑ από 1% σε 5%. Οποιαδήποτε πιθανή πτώση των αποδόσεων ή εκκίνηση των μειώσεων επιτοκίων της ΕΚΤ το επόμενο έτος, θα μειώσει την κερδοφορία των τραπεζών, προειδοποιεί η JP Morgan.

Επιπλέον, η καταθετική βάση των τραπεζών είναι πιθανό να μειωθεί και με την αύξηση των beta καταθέσεων τα καθαρά έσοδα από τόκους πιθανότατα κορυφώνονται τώρα. Η χαλάρωση των PEPP, TLTRO και QT, μαζί με μια πιθανή αλλαγή στις απαιτήσεις αποθεματικών, θα μπορούσαν να αποτελέσουν εστίες ανησυχίας το επόμενο διάστημα. Παράλληλα, όπως προσθέτει η JP Morgan, και από ρυθμιστικής πλευράς, ο κλάδος ενδέχεται να μην συνεχίσει να απολαμβάνει τόσο ευνοϊκό σκηνικό όσο πρόσφατα, με τα buybacks και την επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους να έχουν πλέον κορυφωθεί 

Επίσης, ο κίνδυνος φορολόγησης των τραπεζών είναι αυξημένος – έχει επιβληθεί σε χώρες όπως η Ιταλία, η Ισπανία, η Σουηδία, η Λιθουανία, η Ουγγαρία ενώ συζητείται και αναμένεται να εφαρμοστεί και σε άλλες χώρες.

Τέλος, όπως τονίζει, οι ευρωπαϊκές τράπεζες παραμένουν πολύ πιο μοχλευμένες από οποιονδήποτε άλλο κλάδο και αποτελούν ένα "beta play" για την πορεία της οικονομικής δραστηριότητας. Οι τράπεζες συνεπώς, θα μπορούσαν να "χτυπηθούν" εάν οι οικονομίες εισέλθουν σε συρρίκνωση και εάν μέρος του πολύ ευνοϊκού πιστωτικού σκηνικού αλλάξει το επόμενο έτος, με τα spread να διευρύνονται και τις καθυστερήσεις των πληρωμών δανείων να αυξάνονται. 

Σε περιφερειακό επίπεδο, η JP Morgan διατηρεί την προτίμησή της για τις ιαπωνικές τράπεζες έναντι των αμερικανικών και των ευρωπαϊκών τραπεζών. Χρησιμοποιεί τα κεφάλαια που αποσύρει από τις τοποθετήσεις της στις ευρωπαϊκές τράπεζες για να αναβαθμίσει τις θέσεις της και τη σύστασή της στον κλάδο της Υγείας, από neutral σε overweight. Ο κλάδος αυτός έχει μείνει πίσω σε αποδόσεις φέτος, αλλά θα μπορούσε να επωφεληθεί από την υψηλή έκθεση σε δολάρια ΗΠΑ και το χαμηλό beta, όπως εκτιμά.

Η JP Morgan επισημάνει επίσης πως εάν οι μετοχές των τραπεζών αρχίσουν να υποαποδίδουν, τότε η ευρωπεριφέρεια θα μπορούσε να υποαποδώσει σε σχέση με τις μεγαλύτερες αγορές της Ευρώπης.