Νέα υψηλότερη τιμή-στόχο στα 10,90 ευρώ από τα 10,40 ευρώ προηγουμένως θέτει η Marfin Analysis για τη μετοχή της Ελληνικής Τεχνοδομικής σε έκθεσή της με ημερομηνία 12 Σεπτεμβρίου όπου παράλληλα αναβαθμίζει τη σύσταση σε "accumulate" από "Hold" λόγω των "ισχυρών" αποτελεσμάτων του ομίλου αλλά και της απορρόφησης της Παντεχνικής.

H χρηματιστηριακή εκτιμά ότι τα περιθώρια ΕΒΙΤ από τις κατασκευές στο β΄ τρίμηνο του έτους ανέκαμψαν σε σχέση με πέρυσι, παραμένοντας ωστόσο "αδύναμα", ενώ επισημαίνει πως αναμένει περαιτέρω βελτίωση από το α΄ τρίμηνο του 2008 και μετά λόγω της υψηλότερης εκτέλεσης έργων και της έναρξης των μεγάλων αυτοχρηματοδοτούμενων projects. Τα περιθώρια ΕΒΙΤ από τις κατασκευές στο β΄ τρίμηνο του 2007 έφτασε στο 4,6% από 0,2% πέρυσι.

Τα έσοδα από τη διαχείριση των αποβλήτων κατέγραψαν επιβράδυνση (+11% στο β΄ τρίμηνο του έτους) όπως ήταν άλλωστε αναμενόμενο λόγω της σταδιακής ωρίμανσης της εν λόγω δραστηριότητας, ενώ το καλύτερο "μίγμα" είχε ως αποτέλεσμα την αύξηση της κερδοφορίας αλλά και την ενίσχυση των προσδοκιών όσον αφορά τα περιθώρια κέρδους. Ωστόσο, επισημαίνει ότι από την άλλη μείωσε τις εκτιμήσεις της για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας από 120 MW έως το 2009 σε 65 MW δεδομένης της χαμηλής ορατότητας, αλλά και της αργής προόδου που εμφανίζει το εν λόγω project. Υπενθυμίζει ότι ο όμιλος έχει άδεια για τη δημιουργία αιολικών πάρκων περίπου 350 MW, ενώ σχεδιάζει και επιπλέον λειτουργική δυναμικότητα 170 MW έως το 2009, υψηλότερα των εκτιμήσεων της χρηματιστηριακής.

Επίσης, σημειώνει ότι τα έσοδα και τα κέρδη από τον τομέα του real estate κινήθηκαν υψηλότερα των εκτιμήσεών της λόγω της πώλησης των δυο εμπορικών και ψυχαγωγικών εμπορικών κέντρων στην Ελλάδα.

Επισημαίνει πάντως ότι τα μεγέθη β΄ τριμήνου δεν είναι απολύτως συγκρίσιμα με τα αντίστοιχα του β΄ τριμήνου του 2006 λόγω εκτάκτων αποτελεσμάτων. Ειδικότερα, σημειώνει ότι ο όμιλος της Ελληνικής Τεχνοδομικής κατέγραψε κέρδη από την πώληση της Αττικές Τηλεπικοινωνίες ύψους περίπου 11 εκατ. ευρώ (στα EBITDA) και περίπου 42,3 εκατ. ευρώ (χρηματοοικονομικά κέρδη) από την ανταλλαγή μετοχών στην "Ελληνικό Χρυσό".

Τα καθαρά κέρδη β΄ τριμήνου ανήλθαν στα 74,7 εκατ. ευρώ από 7,2 εκατ. ευρώ στο β΄τρίμηνο του έτους, ενώ εξαιρουμένων των εκτάκτων η Marfin Analysis σημειώνει πως τα κέρδη έφτασαν στα 25 εκατ. ευρώ, έχοντας ενισχυθεί από την ανάκαμψη στα περιθώρια του κατασκευαστικού κλάδου από τα έσοδα του real estate.

Σε επίπεδο εσόδων η χρηματιστηριακή αναβάθμισε της εκτιμήσεις της για το real estate μόνο για το 2007, ενώ στον αντίποδα μείωσε τις εκτιμήσεις της για την ενέργεια και τη διαχείριση των αποβλήτων λόγω της χαμηλότερης εκτιμώμενης δυναμικότητας στον τομέα των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας μέχρι το 2009. Σε επίπεδο EBITDA μείωσε οριακά τις εκτιμήσεις της για το περιθώριο ΕΒΙΤ στο 5%, λαμβάνοντας υπόψη ένα περισσότερο συντηρητικό σενάριο, ενώ αναβάθμισε τις εκτιμήσεις για τον τομέα του real estate, αναμένοντας καλύτερα περιθώρια στη διαχείριση αποβλήτων και έκτακτα μεγέθη. Σε οργανική βάση εξαιρουμένων των εκτάκτων η Marfin Analysis αύξησε τις προβλέψεις της για τα ΕΒΙΤ του 2007 κατά περίπου 15%, ενώ τα μείωσε κατά περίπου 2% από το 2008 και μετά κυρίως λόγω του "ψαλιδίσματος" στις εκτιμήσεις για τα περιθώρια από τον κατασκευαστικό κλάδο.

Επισημαίνει ότι η Ελληνική Τεχνοδομιή και η Παντεχνική αποφάισσε να προτείνουν την πλήρη απορρόφηση της δεύτερης από την πρώτη, παρά την απορρόφηση του 87,5% των στοιχείων ενεργητικού της Παντεχνική.

Μεταξύ άλλων σημειώνει ότι αναβαθμίζει τη σύσταση σε "accumulate" δεδομένου του μικρού ανοδικού περιθωρίου, ενώ προσθέτει ότι διακρίνει περαιτέρω εξελίξεις στην ενέργεια και ενδεχομένως υψηλότερα περιθώρια από τον κατασκευαστικό κλάδο, παράγοντες που αναμένεται να αποτελέσουν μεσοπρόθεσμους καταλύτες.