Συνεχης ενημερωση

    Κυριακή, 11-Αυγ-2019 16:00

    Κύματα ανησυχίας στις διεθνείς αγορές, στα "καταφύγια" οι επενδυτές

    Κύματα ανησυχίας στις διεθνείς αγορές, στα "καταφύγια" οι επενδυτές
    • Εκτύπωση
    • Αποθήκευση
    • Αποστολή με email
    • Προσθήκη στη λίστα ανάγνωσης
    • Μεγαλύτερο μέγεθος κειμένου
    • Μικρότερο μέγεθος κειμένου

    Της Ελευθερίας Κούρταλη

    Οι φόβοι γύρω από την παγκόσμια οικονομία, οι οποίοι ενισχύθηκαν την περασμένη εβδομάδα μετά και την κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, καθώς και τα οικονομικά στοιχεία της Γερμανίας τα οποία δείχνουν πως η μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης ενδέχεται να οδεύει προς την ύφεση για πρώτη φορά μετά από έξι χρόνια, κλυδωνίζουν τα διεθνή χρηματιστήρια και οδηγούν τους επενδυτές στη μανιώδη αναζήτηση ασφαλών επενδυτικών καταφυγίων.

    Εν τω μεταξύ, μέσα σε αυτό το κλίμα της έντονης αβεβαιότητας γύρω από τις προοπτικές της παγκόσμιας οικονομίας, προστέθηκε την περασμένη εβδομάδα και ο παράγοντας "Ιταλία" με τον υπουργό Εσωτερικών και επικεφαλής του ακροδεξιού κόμματος της Λέγκας, Ματέο Σαλβίνι, να πυροδοτεί νέα πολιτική κρίση στη χώρα, φέρνοντας στο μυαλό των επενδυτών μνήμες από τον Μάιο του 2018 όταν οι πολιτικές εξελίξεις στην Ιταλία προκάλεσαν έντονες αναταραχές στις αγορές και ειδικά στα ελληνικά ομόλογα. Το αποτέλεσμα ήταν να εκτοξευθεί το κόστος δανεισμού της Ιταλίας με τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων να αυξάνονται κατά 21 μονάδες βάσης στο 1,749%, τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο από τον Σεπτέμβριο, οδηγώντας σε πιέσεις και τα ελληνικά ομόλογα, τα οποία έχουν αποδείξει ότι έχουν υψηλή συσχέτιση με τις εξελίξεις στη γειτονική χώρα.

    Το περιβάλλον αυτό έχει ήδη ως αποτέλεσμα την εκτόξευση της αξίας των ομολόγων διεθνώς με αρνητικά επιτόκια, την εκτίναξη του χρυσού σε υψηλά έξι ετών, έντονους τριγμούς σε όλα τα risk-assets και κυρίως τις μετοχές και τις ευάλωτες αναδυόμενες αγορές και τον αιφνιδιασμό των αγορών από τις "νευρικές" πλέον κεντρικές τράπεζες, κυρίως στην Ασία (Ινδία, Νέα Ζηλανδία, Ταϊλάνδη, Φιλιππίνες), με επιθετικές μειώσεις επιτοκίων.

    Το αποτέλεσμα είναι πως το κόστος δανεισμού σε 13 χώρες, όπως αυτό "καταγράφεται" από τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων, βρίσκεται πλέον υπό το... μηδέν, ενώ τράπεζες στην Ευρώπη αποφασίζουν να προσφέρουν στεγαστικά δάνεια ακόμη και με αρνητικό επιτόκιο. "Αυτό αποδεικνύει πόσο τρομάζει τον επενδυτικό κόσμο η πορεία της οικονομίας, με τους φόβους για παγκόσμια ύφεση να έχουν αρχίσει να υλοποιούνται, με αποτελέσματα τράπεζες να είναι πρόθυμες να δανείσουν για μεγάλο χρονικό διάστημα χωρίς κανένα κέρδος", σημειώνουν χαρακτηριστικά οι αναλυτές. Ο δείκτης της JPMorgan Chase & Co δείχνει πως ο μεταποιητικός τομέας συρρικνώνεται παγκοσμίως, στη Γερμανία εμφανίζει την ισχυρότερη πτώση της τελευταίας δεκαετίας και στις ΗΠΑ η ανάπτυξη του κλάδου επιβραδύνεται εδώ και τέσσερις συνεχόμενους μήνες.

    Οι κεντρικές τράπεζες

    Παρά τη ρητορική του Τζερόμ Πάουελ, του επικεφαλής της Fed, o οποίος μετά την πρόσφατη μείωση των επιτοκίων της ομοσπονδιακής τράπεζας για πρώτη φορά μέσα σε 10 χρόνια, και στο 2-2,25%, "κατέβασε" ταχύτητα στις προσδοκίες για νέες μειώσεις επιτοκίων προσεχώς, οι αναλυτές υπογραμμίζουν πως η συνέχιση της χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής στις ΗΠΑ είναι πλέον αναπόφευκτη.

    Στην Ευρώπη, η ΕΚΤ έχει ήδη δηλώσει έτοιμη να κινηθεί προς τη χαλάρωση της νομισματικής της πολιτικής, και όλα δείχνουν πως ο Μάριο Ντράγκι θα τελειώσει τη θητεία του με "θόρυβο" προχωρώντας ήδη από τον Σεπτέμβριο σε μείωση των ήδη εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων και κατά 10% τουλάχιστον, ανακοινώνοντας στη συνέχεια έναν νέο γύρο ποσοτικής χαλάρωσης (QE) όπου πλέον η κεντρική τράπεζα αναμένεται να προβεί σε αγορές όχι μόνο κρατικών ομολόγων αλλά και εταιρικών καθώς και (πιθανότητα) μετοχών.

    Ο εμπορικός πόλεμος

    Όλες αυτές οι εξελίξεις δείχνουν πως οι επενδυτές και οι κεντρικοί τραπεζίτες ξεκάθαρα προετοιμάζονται για σημαντική επιδείνωση των οικονομικών και χρηματοπιστωτικών συνθηκών, ενώ γίνεται ολοένα και πιο απίθανο ότι οι ΗΠΑ και η Κίνα θα λύσουν τις διαφορές τους σύντομα, εάν ληφθεί υπόψη ότι πίσω από αυτές τις εντάσεις κρύβεται και η "πολιτική", με τον Τραμπ να "βλέπει" προς τις προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ το 2020.

    Μετά την ανακοίνωση Τραμπ για δασμούς 10% σε 300 δισ. δολάρια των αμερικανικών εισαγωγών από την Κίνα, οι Κινέζοι αξιωματούχοι απάντησαν επιτρέποντας στο γουάν να πέσει κάτω από το 7,00 έναντι του δολαρίου για πρώτη φορά σε μια δεκαετία, με τις ΗΠΑ να αποφασίζουν να καταστήσουν την Κίνα "χειραγωγό νομισμάτων". "Από μόνο του αυτό έχει λίγες πρακτικές συνέπειες, αλλά αποτελεί απόδειξη της επιδεινούμενης σχέσης των δύο μεγάλων οικονομιών η οποία αναμένεται να επιδεινωθεί ακόμη περισσότερο", επισημαίνει η Capital Economics τονίζοντας πως εκτιμά ότι καμία από τις δύο πλευρές δεν θα θελήσει να υπάρξει κάποιος συμβιβασμός ως επίδειξη δύναμης.

    Έτσι, οι εντάσεις θα ενισχυθούν και οι ΗΠΑ, τελικά, θα αυξήσουν τους δασμούς στα κινεζικά προϊόντα από το 10% στο 25% πριν από τα τέλη του έτους. Η αμερικανική οικονομία, όπως εκτιμά, θα δεχτεί το μεγαλύτερο χτύπημα σε αυτούς τους επόμενους γύρους του εμπορικού πολέμου, ενώ το κόστος του εμπορικού πολέμου θα φτάσει έως το 0,7% του παγκόσμιου ΑΕΠ.

    Εκτόξευση του χρυσού

    Η αυξανόμενη ανησυχία για την έκβαση της εμπορικής κόντρας μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας και ο πανικός που επικράτησε την περασμένη εβδομάδα στα χρηματιστήρια, έστρεψε τους επενδυτές στα ασφαλή assets και ειδικά τον χρυσό ο οποίος την περασμένη εβδομάδα έσπασε το φράγμα των 1.500 δολαρίων ανά ουγκιά, σκαρφαλώνοντας σε υψηλά άνω των έξι ετών.

    Αναλυτές εκτιμούν ότι το ράλι του πολύτιμου μετάλλου θα έχει συνέχεια και θα διατηρήσει την ισχύ του για τους επόμενους 12 μήνες, καθώς το διεθνές σκηνικό είναι εκρηκτικό, με τον Τραμπ να ετοιμάζει νέους δασμούς και το Πεκίνο να απαντά, ενώ Μπόρις Τζόνσον "σπρώχνει" τη Βρετανία σε άτακτο Brexit, οι σχέσεις Ιράν και Δύσης επιδεινώνονται ραγδαία, οι αντικυβερνητικές διαδηλώσεις στο Χονγκ Κονγκ συνεχίζονται και οι διαμάχες μεταξύ Ιαπωνίας και Νότιας Κορέας για τους δασμούς δεν έχουν τέλος. Οι πολιτικές εξελίξεις έχουν πλέον άμεσο αντίκτυπο στην παγκόσμια οικονομία και οι επενδυτές βρίσκονται ξαφνικά αντιμέτωποι με μια νέα "τάξη πραγμάτων".

    Η Goldman Sachs, τονίζοντας την έκρηξη των ανησυχιών για την παγκόσμια ανάπτυξη που πιθανόν να επιμείνουν, προβλέπει ότι ο χρυσός θα φτάσει τα 1.600 δολάρια ανά ουγκιά μέσα σε έξι μήνες, ενώ προηγουμένως είχε προβλέψει ότι θα βρεθεί στα 1.475 δολάρια την περίοδο αυτή. "Ο χρυσός εξυπηρετεί τον παραδοσιακό του ρόλο ως ασφαλές περιουσιακό στοιχείο", σημείωσε από την πλευρά του ο Wayne Gordon, αναλυτής της UBS.

    Κατάρρευση 

    Η παγκόσμια οικονομική αβεβαιότητα έχει τρομάξει τόσο πολύ τους επενδυτές, που ο όγκος παγκοσμίως των ομολόγων (κρατικών και μη) που διαπραγματεύονται με αρνητικές αποδόσεις έχει εκτοξευθεί σε νέο ρεκόρ. Περίπου 15 τρισεκατομμύρια δολάρια κρατικών ομολόγων παγκοσμίως, ή το 25% της αγοράς, διαπραγματεύονται σήμερα με αρνητικές αποδόσεις, σύμφωνα με την Deutsche Bank. Ο αριθμός αυτός σχεδόν τριπλασιάστηκε από τον Οκτώβριο του 2018.

    Καθώς οι κεντρικές τράπεζες σε ολόκληρο τον κόσμο συμμετέχουν σε έναν άνευ προηγουμένου κύκλο νομισματικής χαλάρωσης, το χρέος με αρνητικό επιτόκιο έχει εκτοξευθεί, θέτοντας σε κίνδυνο τον τρόπο με τον οποίο η παγκόσμια οικονομία πρέπει να λειτουργήσει. Την περασμένη εβδομάδα οι κεντρικές τράπεζες στην Ινδία, τη Νέα Ζηλανδία, την Ταϊλάνδη και τις Φιλιππίνες εξέπληξαν τους επενδυτές με περικοπές των επιτοκίων. Στη Δανία οι τράπεζες πλέον προσφέρουν στεγαστικά δάνεια με μηδενικό ή αρνητικό επιτόκιο. H Nordea Bank ανακοίνωσε την περασμένη εβδομάδα ότι θα προσφέρει στεγαστικά δάνεια σταθερού επιτοκίου και διάρκειας 20 ετών, χωρίς κανέναν τόκο. Η εξέλιξη αυτή ακολουθεί την πρόσφατη ανακοίνωση της δανέζικης Jyske Bank ότι θα αρχίσει να δίνει 10ετή ενυπόθηκα δάνεια με επιτόκιο... -0,5%. 

    Η ενίσχυση των εμπορικών εντάσεων ΗΠΑ - Κίνας έχει οδηγήσει τους επενδυτές στα ομόλογα, ρίχνοντας έτσι τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων υψηλής αξιολόγησης (και όχι μόνο). 

    Την ίδια στιγμή, το γεγονός ότι οι τελευταίες εξελίξεις και η ενίσχυση των ανησυχιών για την παγκόσμια οικονομία αναμένεται να οδηγήσουν τη Fed σε περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής, σε συνδυασμό με τις εκτιμήσεις για ανάλογη κίνηση και από την ΕΚΤ μετά το καλοκαίρι, δείχνει ότι το επόμενο διάστημα η αξία των ομολόγων με αρνητικές αποδόσεις αναμένεται να αυξηθεί κι άλλο.

    Η απόδοση στο 30ετές ομόλογο της Γερμανίας μάλιστα βρέθηκε την περασμένη εβδομάδα στα αρνητικά για πρώτη φορά στην ιστορία, ενώ στο -0,60% κινήθηκε η απόδοση του 10ετούς. Στην ευρωπεριφέρεια, τα ιρλανδικά ομόλογα σημείωσαν εντυπωσιακό ράλι με την απόδοσή τους να υποχωρεί σε αρνητικό έδαφος για πρώτη φορά την περασμένη εβδομάδα, ενώ τα yields σε Ισπανία και Πορτογαλία διαμορφώνονται σε ιστορικά χαμηλά και "φλερτάρουν" με τα αρνητικά επίπεδα καθώς κινούνται κοντά στο 0,2%, ενώ οι αποδόσεις των ιταλικών 10ετών ομολόγων διαπραγματεύονται στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2016.

    "Αστέρια" των επιδόσεων τα ελληνικά ομόλογα

    Μπορεί τα ομόλογα των χωρών με υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση να είναι οι κύριοι ωφελημένοι αυτού του risk-off κύματος, ωστόσο οι επενδυτές συνεχίζουν να κυνηγούν και εκείνους τους τίτλους που προσφέρουν υψηλές αποδόσεις σε χώρες των οποίων οι προοπτικές βελτιώνονται.

    Σε αυτό το "γκρουπ" ανήκουν και τα ελληνικά ομόλογα τα οποία επωφελούνται από την πρόσφατη στροφή των χαρτοφυλακίων στην αγορά σταθερού εισοδήματος, με τις αποδόσεις τους την περασμένη εβδομάδα να υποχωρούν εκ νέου κάτω του 2% και να βρίσκονται μία ανάσα από το να "σπάσουν" το πρόσφατο ιστορικό χαμηλό του 1,938% (10ετές). Αξίζει να σημειώσουμε πως τα ελληνικά 10ετή σημειώνουν τις καλύτερες επιδόσεις διεθνώς τους τελευταίους 12 μήνες, μετά τα ομόλογα της Βραζιλίας, καταγράφοντας πτώση του spread κατά 200 μονάδες βάσης. Η Ελλάδα μάλιστα είναι στην 36η θέση διεθνώς με τις χώρες με το χαμηλότερο κόστος δανεισμού.

    Μάλιστα, σύμφωνα με τους αναλυτές, οι προοπτικές των ελληνικών ομολόγων παραμένουν θετικές στο μεσοπρόθεσμο διάστημα, λόγω της πολιτικής που υιοθετεί η νέα κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας καθώς και των προσδοκιών για περαιτέρω νομισματική χαλάρωση από την ΕΚΤ μετά το καλοκαίρι.

    Όπως εκτιμά η Capital Economics, μέχρι το τέλος του 2019 το spread μεταξύ των ελληνικών και ιταλικών 10ετών ομολόγων θα είναι αρνητικό καθώς αναμένει ότι οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα του ιταλικού χρέους θα επανέλθουν σταδιακά. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, έως τα τέλη του 2019 το ελληνικό 10ετές θα διαπραγματεύεται με απόδοση 1,75% και θα διατηρηθούν σε αυτά τα επίπεδα και το 2020. Αυτό οφείλεται και στην προοπτική για νέο QE από την ΕΚΤ, το οποίο, αν και δεν "αφορά" ακόμη την Ελλάδα, θα οδηγήσει σε άνοδο των τιμών των ομολόγων στην Ευρωζώνη, συμπεριλαμβανομένων των ελληνικών.

    Σύμφωνα και με τους αναλυτές της Deutsche Bank, στο μεσοπρόθεσμο διάστημα αναμένεται περαιτέρω βελτίωση στις αποδόσεις των ελληνικών τίτλων στο πλαίσιο και της "όρεξης" των διεθνών επενδυτών για ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ. Σύμφωνα με εκτιμήσεις, η "βουτιά" αυτή που έχει σημειώσει το κόστος δανεισμού του ελληνικού Δημοσίου, από το καλοκαίρι του 2018 όταν συμφωνήθηκαν με τους θεσμούς οι υψηλοί στόχοι για τα πρωτογενή πλεονάσματα, η οποία αγγίζει το 60% (το 10ετές τότε είχε απόδοση 5%) ανοίγει "παράθυρο" για μείωση των στόχων για τα πρωτογενή πλεονάσματα, όπως άλλωστε υποστηρίζει και η κυβέρνηση.

    Παράλληλα, εντυπωσιακή είναι και η πορεία των ελληνικών εντόκων με μεγάλο ποσοστό ξένων επενδυτών να συμμετέχουν στις δημοπρασίες το τελευταίο διάστημα, οδηγώντας σε ιστορικά χαμηλά τις αποδόσεις. Την περασμένη εβδομάδα το επιτόκιο στη δημοπρασία 3μηνων εντόκων κατρακύλησε στο 0,095%, νωρίτερα το επιτόκιο σα 6μηνα έντοκα υποχώρησε στο 0,15%, πριν από μερικές ημέρες το επιτόκιο στα τρίμηνα μειώθηκε στο 0,23% και νωρίτερα το επιτόκιο στα έντοκα 52 εβδομάδων είχε σημειώσει βουτιά στο 0,47% (από 0,95% πριν). Έτσι, εάν συνεχιστούν οι πολύ καλές επιδόσεις στην αγορά ομολόγων, σε συνδυασμό με ένα νέο QE από την ΕΚΤ, τότε είναι θέμα χρόνου να δούμε τα επιτόκια στις εκδόσεις εντόκων σε αρνητικά επίπεδα.

    *Αναδημοσίευση από το "Κεφάλαιο" που κυκλοφορεί

    ΣΑΣ ΑΡΕΣΕ ΤΟ ΑΡΘΡΟ;

    ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ

    Δειτε τα πρωτοσελιδα ολων των εφημεριδων