Του Νίκου Χρυσικόπουλου


Σε μια περίοδο που οι μεγάλες τράπεζες προετοιμάζουν το "οπλοστάσιό" τους εν όψει των ραγδαίων ανακατατάξεων στο κλάδο, οι μεγάλοι ξένοι επενδυτικοί οίκοι φροντίζουν να εκφράσουν τη "στήριξή" τους στους μεγάλους "παίκτες" του κλάδου.

Σε διάστημα λίγων ημερών η UBS, Citigroup, HSBC, Lehman Brothers, Deutsche Bank, Goldman Sachs και Merill Lynch δημοσιοποίησαν εκθέσεις με τις οποίες ανεβάζουν τις αποτιμήσεις για τις περισσότερες εκ των μεγάλων τραπεζών αλλά και προβλέπουν κινήσεις συγκέντρωσης των μεριδίων στο κλάδο σε λίγους παίκτες. Ωστόσο, προειδοποιούν πως οι αποδόσεις των μετόχων βρίσκονται αυτή τη στιγμή σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, κάτι που εγείρει το ερώτημα της "διατηρησιμότητάς" των αποδόσεων.

Οι αναλυτές της UBS αναφέρουν ότι οι ελληνικές τράπεζες βίωσαν την τελευταία πενταετία ισχυρή μεγέθυνση των περιουσιακών τους στοιχείων και βελτίωσαν σημαντικά τη θέση τους στην νοτιοανατολική Ευρώπη. Η UBS εκτιμά ότι παράγοντες όπως η κερδοφορία των τραπεζών, η εξέλιξη των επιτοκιακών περιθωρίων, η εγχώρια ανάπτυξη των δανείων και η επέκταση στη ΝΑ Ευρώπη και τη Μ. Ανατολή θα καθορίσουν τις εξελίξεις στο κλάδο.

Η UBS έδωσε την μέχρι στιγμής υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας θέτοντας το πήχη στα 55 ευρώ (περιθώριο ανόδου 19,2% με βάση το χθεσινό κλείσιμο). Χθες ο τίτλος βρέθηκε σε νέα ιστορικά υψηλά προσεγγίζοντας τα 46,12 ευρώ. Οι αναλυτές του οίκου διαβλέπουν βελτίωση του περιθωρίου κέρδους της τράπεζας από το 2,65% στο 3,40% μέχρι το 2009 κυρίως εξαιτίας της θετικής πορείας των θυγατρικών και κυρίως της Finansbank. Θετική είναι επίσης η UBS για την Τράπεζα Πειραιώς (τιμή - στόχος 34 ευρώ), για την Alpha Bank (τιμή - στόχος 29 ευρώ) και για την ATEbank (τιμή - στόχος 4,5 ευρώ).

Αλλαγή δεδομένων αναφορικά με την δυναμική της Πειραιώς "βλέπει" η HSBC. Οι αναλυτές του οίκου αρχικά είχαν θεωρήσει ιδιαίτερα φιλόδοξους τους στόχους της διοίκησης (σταθερά επαναλαμβανόμενη και αυξανόμενη κερδοφορία που θα φθάσει το 1 δισ. ευρώ μέχρι το 2010), όμως η ΑΜΚ μεταβάλλει την εικόνα. Η τρέχουσα πρόβλεψη των αναλυτών της HSBC κάνει λόγο για συνολική κεφαλαιακή επάρκεια 11,4% στα τέλη του 2007 για την Πειραιώς αλλά η έκδοση των δικαιωμάτων δεν αποκλείεται να φέρει το δείκτη συνολικής κεφαλαιακής επάρκειας στο 15,8%.

Η Deutsche Bank έδωσε πάντως νέα τιμή-στόχο (στα 36,5 ευρώ από τα 35 ευρώ προηγουμένως) για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς που χθες έκλεισε στα 26,78 ευρώ (περιθώριο ανόδου 36,2%). Οι αναλυτές του οίκου αναμένουν ισχυρή ανάπτυξη των κερδών ανά μετοχή για τον τραπεζικό του ομίλου άνω του 30% έως το 2010. Πάντως η διοίκηση της Πειραιώς ανακοίνωσε ότι οι προβλέψεις και εκτιμήσεις που περιέχονται στο τετραετές Επιχειρηματικό Σχέδιο για τα έτη 2007 – 2010 τελούν υπό αναθεώρηση μετά την απόφαση για αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.

Από την πλευρά της η Citigroup προβλέπει εξαγορές σε ξένες αγορές για την Εθνική. Οι αναλυτές του οίκου σημειώνουν ότι ο όμιλος έχει ισχυρό δίκτυο σε Βουλγαρία και Σερβία και επιθυμεί να διευρύνει την παρουσία του στην Ρουμανία αλλά και σε άλλες αγορές της ανατολικής Ευρώπης. Η Citigroup επισημαίνει μεταξύ άλλων ότι στην Ελλάδα η τιμολογιακή πολιτική του ομίλου του παρέχει τη δυνατότητα για περαιτέρω βελτίωση των περιθωρίων σε ένα περιβάλλον αυξημένων επιτοκίων.

Η Citigroup όμως βάζει στο παιχνίδι και την Τράπεζα Κύπρου η οποία αποτελεί μια "ελκυστική αναπτυξιακή περίπτωση". Ο κυπριακός όμιλος, αναφέρει ο οίκος, επωφελείται από την ανάπτυξη του όγκου στον τομέα της λιανικής τραπεζικής, από την αύξηση των περιθωρίων καταθέσεων, από την "επιθετική" στρατηγική που ακολουθεί όσον αφορά τη δημιουργία νέων καταστημάτων, αλλά και από το δίκτυο το οποίο δεν έχει ακόμη ωριμάσει, λένε οι αναλυτές του οίκου. Πρόσφατα προχώρησαν σε αύξηση της τιμής-στόχου στα 17 ευρώ από 16 ευρώ προηγουμένως διατηρώντας τη σύσταση "buy" (χθεσινό κλελισιμο στα 13,18 ευρώ).

Για την Εurobank η Merill Lynch αναμένει μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή της τάξης του 20% για την περίοδο 2006-2009, οριακά χαμηλότερα από το μέσο όρο των ελληνικών τραπεζών. Η καλύτερη συγκριτικά επίδοση οφείλεται στις σημαντικές επενδύσεις που πραγματοποίησε η Eurobank στη Νέα Ευρώπη αλλά και στις υψηλότερες προμήθειες και έσοδα που έχει ο όμιλος από χρηματοοικονομικές συναλλαγές. Ο οίκος ανέβασε την δίκαιη τιμή για τη μετοχή στα 27,2 ευρώ (κλείσιμο 27 ευρώ χθες) και διατήρησε τη σύσταση "neutral". Η μετοχή της τράπεζας συγκαταλέγεται μαζί με αυτή της Εθνικής της "top" επιλογές της Lehman Brothers.

"Μετρημένη" εμφανίζεται η HSBC για την Alpha Bank. Δίνει τιμή-στόχο τα 28 ευρώ (στο Χ.Α έπιασε τα 24,90 ευρώ) και διατηρεί τη σύσταση "overweight" καθώς εκτιμά ότι η τράπεζα εκτιμά ότι διαθέτει θετικές προοπτικές σε επίπεδο κερδοφορίας αλλά και υψηλά επίπεδα αποδοτικότητας καθώς και απόδοσης ιδίων κεφαλαίων. Η HSBC προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών της τάξης του 15% για την περίοδο 2006-2010 (με την διοίκηση του ομίλου να έχει τοποθετήσει το πήχη στο 20%) καθώς παραμένει "προσεκτική όσον αφορά τα κόστη που σχετίζονται με την ανάπτυξη στη ΝΑ Ευρώπη". Από τη πλευρά της η Proton Sec. "βλέπει" τον τίτλο στα 25 ευρώ και εκτιμά ότι η Alpha θα εμφανίσει αυξημένα κέρδη κατά 41,4% στο πρώτο εξάμηνο της χρονιάς.

Τέλος, νέα υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου έχει θέσει η Goldman Sachs (εκ των αναδόχων στο πρόσφατο placement της τράπεζας). Ο οίκος σε πρόσφατη έκθεσή του αύξησε τη 12μηνη τιμή-στόχο στα 22,3 ευρώ από τα 21 ευρώ προηγουμένως και προσέθεσε τη μετοχή στο "buy list" του. Χθες η μετοχή έκλεισε στα 17,06 ευρώ (περιθώριο ανόδου 30,7%).