Σε υποβάθμιση της στάσης της για τις μετοχές σε ουδέτερη για το επόμενο τρίμηνο προχωρά η Goldman Sachs σε νέα της έκθεση υπογραμμίζοντας πως υπάρχει κίνδυνος απότομης διόρθωσης, ενώ τονίζει ότι διατηρεί την overweight στάση της στα μετρητά για τους επόμενους 12 μήνες.

Με δεδομένη την τρέχουσα χαμηλή μεταβλητότητα στις αγορές, συστήνει στους επενδυτές να αντικαταστήσουν τις θέσεις τους στις μετοχές με calls. Παραμένει underweight στα ομόλογα λόγω της επιθετικής πολιτικής της Fed γύρω από τα επιτόκια, ενώ εκτιμά ότι οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες στον κόσμο θα γίνουν ελαφρώς πιο επιθετικές από ότι σήμερα.

Η GS παραμένει overweight στα εμπορεύματα παρά την πρόσφατη αδυναμία, καθώς εκτιμά πως τα θεμελιώδη μεγέθη θα βελτιωθούν. Συνολικά, προτείνει αύξηση θέσεων στη ρευστότητα καθώς οι αποτιμήσεις των assets διεθνώς είναι αυξημένες και τα ομόλογα δεν θα αποτελέσουν καλά hedges σε ένα risk-off περιβάλλον, ενώ οι μετοχές μπορεί να πραγματοποιήσουν sell-off μαζί με τα ομόλογα σε περίπτωση ενός σοκ από τα επιτόκια διεθνώς.

Όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα, οι μετοχές είχαν ισχυρές αποδόσεις κατά τους τελευταίους 12 μήνες, ενώ τα επίπεδα μεταβλητότητας παρέμειναν χαμηλά.  Ο δείκτης  S&P 500 έχει πλέον αυξηθεί για περισσότερο από ένα χρόνο χωρίς να έχει σημειώσει πτώση της τάξης του 10% και είχε 67 συνεχόμενες ημέρες διαπραγμάτευσης την μεταβλητότητα κάτω από το 10%.

Οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι στα υψηλά επίπεδα του κύκλο τους και πλησιάζουν τα επίπεδα της τεχνολογικής φούσκας του 2000, ωστόσο η μεταβλητότητα είναι κοντά σε χαμηλά πολλών ετών.

Πάντως, όπως τονίζει η GS, οι υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών από μόνες τους δεν αποτελούν λόγο διόρθωσης στο βραχυπρόθεσμο διάστημα εάν αντικατοπτρίζουν σταθερές ή βελτιωμένες μακροοικονομικές συνθήκες. Η τρέχουσα χαμηλή μεταβλητότητα σηματοδοτεί ένα ισχυρό σκηνικό για τα μάκρο και λίγους λόγους ανησυχίας, αλλά η μεταβλητότητα είναι συχνά ένα σήμα με χρονική υστέρηση,

Η GS εκτιμά ότι ο κίνδυνος διόρθωσης στις μετοχές στους επόμενους μήνες θα εξαρτηθεί από τα επιτόκια. Με το momentum της ανάπτυξης να πλησιάζει στην κορυφή του και τα επιτόκια να αυξάνονται περαιτέρω, με μια επιθετική Fed, η ασυμμετρία για τις μετοχές γίνεται ολοένα και περισσότερο αρνητική. Αυτό σημαίνει ότι γίνονται περισσότερο ευάλωτες σε πιθανά σοκ, π.χ., από την ευρωπαϊκή πολιτική, την πολιτική των ΗΠΑ, τα εμπορεύματα και την Κίνα.

Παράλληλα, η αύξηση της διάθεσης για ανάληψη ρίσκου κατά τους τελευταίους μήνες και οι ισχυρές θέσεις των επενδυτών αυξάνουν τον κίνδυνο μιας απότομης διόρθωσης.

Ελευθερία Κούρταλη