Της Ελευθερίας Κούρταλη

O Ιανουάριος αποδείχθηκε "ιστορικός" για τις αγορές, καθώς εκτός του ότι βρέθηκαν αντιμέτωπες με την αλλαγή ηγεσίας στον Λευκό Οίκο και την έλευση του Trump, είδαν για πρώτη φορά τον Dow Jones να χτυπά τις 20.000 μονάδες και βίωσαν τη συνέχεια αυτού που έχει χαρακτηριστεί ως "ασταμάτητο" sell-off στα ομόλογα. Σύμφωνα με το "φαινόμενο" του January Effect, εάν η αγορά "ανέβει" τον πρώτο μήνα του έτους, τότε όλη η υπόλοιπη χρονιά θα είναι bullish και, αν υποχωρήσει, τότε το υπόλοιπο έτος θα είναι bearish. Αυτό αντικατοπτρίζουν και οι θέσεις των διεθνών funds στις αγορές στο "καλημέρα" του Φεβρουαρίου, ωστόσο οι... αμφιβολίες και ο φόβος έχουν αρχίσει να δίνουν το "παρών".

Μπορεί λοιπόν οι διεθνείς επενδυτές να έχουν αυξημένες τις θέσεις τους στις παγκόσμιες μετοχές και η έκθεσή τους στις αμερικανικές μετοχές να κινείται σε υψηλά 18 μηνών "μπαίνοντας" στον Φεβρουάριο, "στοιχηματίζοντας" ότι τα δημοσιονομικά μέτρα τόνωσης του Trump θα ενισχύσουν την ανάπτυξη, ωστόσο - όπως επισημαίνουν funds και αναλυτές - οι αμφιβολίες αυξάνονται κατά πόσον ο νέος πρόεδρος των ΗΠΑ μπορεί να εφαρμόσει όσα οι αγορές έχουν προεξοφλήσει.

Έτσι, αν και 47 fund managers και επικεφαλής επενδύσεων σε Ευρώπη, ΗΠΑ και Ιαπωνία, καλωσόρισαν τον δεύτερο μήνα του έτους με το 41,8% του (μέσου) χαρτοφυλακίου τους σε μετοχές των ΗΠΑ στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2015, ωστόσο υπάρχουν ενδείξεις ότι οι αγορές μπορεί να έχουν υπερβάλει σε ό,τι αφορά τις προσδοκίες τους για το trade της "αναθέρμανσης" της οικονομίας, όπως δείχνει η δημοσκόπηση του Reuters.

Οι χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ χτύπησαν επίπεδα ρεκόρ τον Ιανουάριο λόγω των προσδοκιών ότι οι υποσχέσεις του Trump να προχωρήσει σε περικοπές φόρων και αυξήσεις δημοσίων δαπανών ύψους 1 τρισ. ευρώ θα ενισχύσουν τα εταιρικά κέρδη και θα πυροδοτήσουν την οικονομική ανάπτυξη.

"Η αγορά μετοχών των ΗΠΑ φαίνεται ακριβή, αλλά οι θετικές προοπτικές για την οικονομία και την αύξηση της κερδοφορίας κρατούν την όρεξη των επενδυτών... ζωηρή", όπως σημειώνει στο πρακτορείο ο Peter Lowman, επικεφαλής επενδύσεων στο Investment Quorum.

Ωστόσο, το 55% των funds που συμμετείχαν στη δημοσκόπηση δήλωσαν ότι θεωρούν ότι τα δημοσιονομικά σχέδια Trump θα αποτύχουν να καλύψουν τις υπάρχουσες προσδοκίες της αγοράς, ενώ τα προστατευτικά μέτρα θεωρούνται απειλή για την παγκόσμιο εμπόριο.

"Οι χρηματοπιστωτικές αγορές έχουν προεξοφλήσει σε έναν βαθμό τα καλά νέα για την ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας", όπως σημειώνει ο Andrew Milligan, επικεφαλής παγκόσμιας στρατηγικής της Standard Life Investments. "Έτσι, ένας σημαντικός κίνδυνος είναι οι αγορές να αιφνιδιαστούν από το πόσο επιθετικοί είναι οι Ρεπουμπλικάνοι σχετικά με το εμπόριο και τη μετανάστευση". Αξίζει να σημειώσουμε ότι η ταξιδιωτική απαγόρευση που ανακοίνωσε ο Trump πυροδότησε ένα sell-off στις αγορές, με τις διεθνείς μετοχές να σημειώνουν την μεγαλύτερη ημερήσια πτώση τους σε διάστημα ενάμιση μήνα.

Ο "απρόβλεπτος" Trump

Όπως σημειώνει ο Trevor Greetham, επικεφαλής επενδύσεων Royal London Asset Management (RLAM), το απρόβλεπτο που έχει ο Trump θα μπορούσε να δημιουργήσει κινδύνους στις αγορές αν η ρητορική του υπέρ του προστατευτισμού αρχίσει να υπερισχύει της υπόσχεσής του για τα δημοσιονομικά μέτρα τόνωσης. 

"Τα πρόσφατα pull-backs στο δολάριο και τις μετοχές των ΗΠΑ δείχνουν ότι ορισμένοι επενδυτές έχουν αρχίσει και παίρνουν πίσω τα trade αναθέρμανσης της οικονομίας που πυροδότησε η εκλογή Trump", όπως προσθέτει.

Από την πλευρά του, ο Mouhammed Choukeir, επικεφαλής επενδύσεων της Kleinwort Hambros, αμφισβητεί το κατά πόσον ο Trump θα μπορούσε παραδώσει το επίπεδο του 3,5% που υποσχέθηκε για την ανάπτυξη.

"Ένα τέτοιο επίπεδο ανάπτυξης στις ΗΠΑ δεν έχει σημειωθεί ποτέ εδώ και πάνω από μια δεκαετία, και η μαζική δημοσιονομική τόνωση στην οικονομία δεν θα κάνει τίποτα για να αντιμετωπίσει τα κακά δημογραφικά στοιχεία - που επιδεινώθηκαν από τα εμπόδια στην μετανάστευση - ή την επιβράδυνση της παραγωγικότητας", όπως σημειώνει.

Όπως σημειώνει η Citigroup σε έκθεσή της σχετικά με τις δράσεις Trump τις πρώτες ημέρες της θητείας του, τα μέτρα όπως οι περιορισμοί εισόδου στη χώρα σε επτά μουσουλμανικές χώρες προσελκύουν την προσοχή, αλλά δεν έχουν ουσιαστική επίδραση στην οικονομία των ΗΠΑ και δεν θα έπρεπε να απασχολούν τόσο τις αγορές.

Μειώνουν τις θέσεις στα ομόλογα, αυξάνουν τις θέσεις σε μετοχές

Συνολικά, οι θέσεις των funds στις παγκόσμιες μετοχές έχουν αυξηθεί στο 45,8% του μέσου παγκόσμιου χαρτοφυλακίου, το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2016, οι θέσεις σε ομόλογα έχουν μειωθεί στο 39,9% και σε χαμηλό τεσσάρων μηνών, ενώ οι θέσεις σε μετρητά παρέμειναν σταθερές στο 5,4%.

Εντός του χαρτοφυλακίου των ομολόγων, οι θεσμικοί επενδυτές τρέπονται σε φυγή από τα αμερικάνικα ομόλογα και προτιμούν πλέον τα ομόλογα της Ευρωζώνης, αντανακλώντας το γεγονός ότι η Fed αναμένεται να προχωρήσει σε περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων, ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα παραμένει προσηλωμένη στο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων.

Οι θέσεις σε ομόλογα των ΗΠΑ έχουν μειωθεί στο 36,3%, το χαμηλότερο από τον Οκτώβριο του 2016, ενώ οι θέσεις σε ομόλογα της Ευρωζώνης έχουν αυξηθεί στο 27,9% και τα υψηλά τεσσάρων μηνών.

Περίπου το 60% των funds αναμένουν μία με δύο αυξήσεις επιτοκίων της Fed το 2017, ενώ μόλις πάνω από το ένα τρίτο εκτιμά ότι μπορεί να γίνουν τρεις αυξήσεις.

Σύμφωνα με τον Matteo Germano, επικεφαλής επενδύσεων της Pioneer Investments, θα υπάρξουν τουλάχιστον δύο αυξήσεις των επιτοκίων το 2017, αλλά η Fed θα προχωρήσει σε περισσότερες αν τα δημοσιονομικά κίνητρα του Trump προκαλέσουν υπερθέρμανση της οικονομίας που ήδη βρίσκεται σε επίπεδα "πλήρους απασχόλησης".

Σε ό,τι αφορά τις μετοχές, η Pioneer είναι αισιόδοξη. "Παραμένουμε θετικοί για τις παγκόσμιες μετοχές. Βλέπουμε μια κυκλική ανάκαμψη της κερδοφορίας κατά το επόμενο έτος. Οι πολιτικές αναθέρμανσης της οικονομίας μπορεί να στηρίξουν τις τιμές των μετοχών ειδικά σε ΗΠΑ και Ασία", όπως σημειώνει ο Germano.

"Με την πάροδο του χρόνου, οι προσδοκίες των επενδυτών θα μπορούσαν να επικεντρωθούν στο μεσοπρόθεσμο και το μακροπρόθεσμο διάστημα καθώς και στα διαρθρωτικά μέτρα και, αν είναι σε θέση, να οικοδομήσουν βιώσιμη και χωρίς αποκλεισμούς ανάπτυξη", όπως προσθέτει.