Νέα προειδοποίηση για σοκ στα στα ομόλογα στέλνει η Goldman Sachs με νέα της έκθεση. Οπως επισημαίνει, το sell-off στα ομόλογα που ξεκίνησε στις αρχές Ιουλίου διακόπηκε για λίγο από την "φυγή προς την ποιότητα" μετά τις εντάσεις στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο στα τέλη Σεπτεμβρίου. Ωστόσο, από τότε έχει επιστρέψει, κυρίως στα βρετανικά και τα αμερικάνικα ομόλογα.

Η GS εξακολουθεί να αναμένει τις αποδόσεις στα 10ετή ομόλογα των ΗΠΑ να αγγίξουν το 2% έως το τέλος του 2016, ενώ τα yields στα γερμανικά bunds θα διαμορφωθούν 30 μ.β υψηλότερα και στα βρετανικά gilts στο 1,25%. Ο πληθωρισμός, όπως επισημαίνει, είναι αυτός που θα οδηγήσει στο re-pricing των ομολόγων.

Όπως σημειώνει, επιμένοντας στις εκτιμήσεις που έδωσε πριν έναν περίπου μήνα, αν και τα ομόλογα μεσοπρόθεσμης λήξης στις μεγάλες οικονομίες παραμένουν "ακριβά" σε σχέση με τις μακροοικονομικές προσδοκίες, ωστόσο οι αποτιμήσεις δεν είναι τόσο "τεντωμένες" όσο ήταν στον απόηχο του δημοψηφίσματος του Brexit και υπάρχει σημαντικό περιθώριο για περαιτέρω εκτόξευση, δεδομένου και του σημερινού κλίματος.

Η απότομη πτώση των αποδόσεων των ομολόγων μετά το δημοψήφισμα του Ηνωμένου Βασιλείου, δεν έχει αιτιολογηθεί από την επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης που θα έπρεπε κανονικά να στείλει τους επενδυτές με... φόρα στην σχετική ασφάλεια της αγοράς ομολόγων. Με την Goldman να αναμένει ότι η οικονομική δραστηριότητα να pick-up στις αναπτυγμένες αγορές, ο συνωστισμός των επενδυτών στα κρατικά ομόλογα φαίνεται... περίεργο να συνεχιστεί.

Αυτό που φαίνεται να μην έχει υποτιμηθεί είναι η πιθανή επιτάχυνση του πληθωρισμού κατά τους επόμενους μήνες. Για παράδειγμα, ο ετήσιος πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα μπορούσε να κινηθεί από το 1,1% τον Αύγουστο σε πάνω από 2,2% τον Ιανουάριο του επόμενου έτους, υποθέτοντας υπό ότι ο τρέχον μέσος μηνιαίος ρυθμός αύξησης του πληθωρισμού που αγγίζει τις 10 μ.β θα εξακολουθήσει να υφίσταται.

Τέλος, οι επενδυτές έχουν αρχίσει σταδιακά να ενσωματώνουν στις στρατηγικές τους τις πολιτικές των κεντρικών τραπεζών. Αυτό που αναμένεται είναι μία αλλαγή και όχι η απόσυρση της τρέχουσας στάσης της νομισματικής πολίτικης και αυτό θα στηρίξει την "μεταφορά" των μέτρων τόνωσης προς τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Ωστόσο, αν και τα προγράμματα QE βοήθησαν να περιοριστούν οι αποδόσεις των ομολόγων, ο αντίκτυπός τους έχει αρχίσει πια να εξανεμίζεται.

Ελ. Κούρταλη