Συγκρατημένα αισιόδοξη για τις ελληνικές τράπεζες δηλώνει η Citigroup, μετά από συναντήσεις που είχε χθες με τις διοικήσεις των τεσσάρων συστημικών τραπεζών και της Τράπεζας της Ελλάδος, λόγω της βελτίωσης των μακροοικονομικών προοπτικών και την μεγαλύτερη σαφήνεια που υπάρχει πλέον σε ότι αφορά τους στόχους μείωσης των NPEs.

Όπως σημειώνει, οι αποτιμήσεις των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών γίνονται πολύ ελκυστικές, με την τιμή προς λογιστική αξία στο 0,2, μετά την πτώση κατά περίπου 50% των τιμών από την πρόσφατη κορυφή του Μαΐου, λόγω των ανησυχιών για το Brexit και τα κόκκινα δάνεια των ιταλικών τραπεζών, κάτι που κάνει τη Citi να διατηρήσει αμετάβλητη τη σύσταση neutral.

Οι πρόσφατοι βασικοί οικονομικοί δείκτες δείχνουν πως υπάρχουν σημάδια βελτίωσης της ελληνικής οικονομίας, όπως ο δείκτης μεταποίησης, ενώ η ανεργία σημειώνει πτώση και υπάρχουν νέες θέσεις εργασίας στον κλάδο του τουρισμού. Παράλληλα, η ΤτΕ αναμένει ότι η επίπτωση των μέτρων λιτότητας να είναι περιορισμένη καθώς οι δημοσιονομικές επιπτώσεις ενδέχεται να αντισταθμιστούν από την αποπληρωμή των ληξιπρόθεσμων οφειλών προς τους ιδιώτες. Οι καλύτερες οικονομικές προοπτικές έχουν οδηγήσει σε μείωση του σχηματισμού μικτών μη εξυπηρετούμενων δανείων στις τράπεζες.

Όπως επισημαίνει, οι ελληνικές τράπεζες υπέβαλαν τον Μάιο στην Τράπεζα της Ελλάδος και στον SSM τους στόχους μείωσης των NPEs/NPLs και θα δημοσιοποιηθούν τον Σεπτέμβριο, ενώ θα παρακολουθούνται σε τριμηνιαία βάση για την επίτευξη των στόχων αυτών.

H Citi εκτιμά πως μια μείωση 30%-40% στα NPLs έως το τέλος του 2019 είναι ρεαλιστικός, μέσω του συνδυασμού μείωσης χρέους, κατασχέσεων, ρευστοποιήσεων και write-offs.Αυτή τη στιγμή αναδιαρθρώνουν περίπου το 5% των μη εξυπηρετούμενων δανείων τους ανά τρίμηνο και έτσι θα χρειαστεί σε μέσο όρο 4 χρόνια για να αναδιαρθρώσουν τα NPLs.

Όπως τονίζει η Citi, βασική ανησυχία των επενδυτών είναι πως ο ρυθμός κάλυψης των NPEs θα μπορούσε να μειωθεί, καθώς οι τράπεζες θα διαγράφουν τα πλήρως καλυμμένα NPEs. Μπορεί να υπάρξει κίνδυνος αυξημένων προβλέψεων για να διατηρηθεί ο τρέχων ρυθμός κάλυψης.

Τα στελέχη των τραπεζών και ΤτΕ με τα οποία συναντήθηκε η Citi εμαφανίστηκαν αισιόδοξα αναφορικά με το επίπεδο των προβλέψεων. Θεωρούν πως υπάρχουν επαρκείς προβλέψεις για τα NPEs μετά το AQR που διεξήχθη πέρυσι και το οποίο βασίστηκε σε πολύ σκληρές προβλέψεις για το μακροοικονομικό περιβάλλον και την αξία των εγγυήσεων. Η αξία των collaterals δέχθηκε μεγάλο discount 40-50% έναντι της τιμής της 15ης Ιουνίου. Ο δείκτης κάλυψης των ελληνικών τραπεζών θα μειωθεί καθώς οι τράπεζες θα... ξεφορτώνονται τα δάνεια. Η ΤτΕ αναμένει επίσης πολύ περιορισμένη επίπτωση στις ελληνικές τράπεζες από το λογιστικό πρότυπο IFRS9.

Οι ελληνικές τράπεζες έχουν περιθώριο να βελτιώσουν περαιτέρω τα προ προβλέψεων έσοδα, λόγω του χαμηλότερου κόστους χρηματοδότησης, το οποίο εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις εισροές καταθέσεων.
 

Οι μεγαλύτεροι κίνδυνοι για την ελληνική οικονομία και τις ελληνικές τράπεζες είναι το υψηλό επίπεδο φορολόγησης, η αποτυχία επίτευξης των στόχων για το δημοσιονομικό πλεόνασμα, η πολιτική αστάθεια και τα εξωτερικά ρίσκα.

Όπως σημειώνει η Citi, τα μέτρα που εφαρμόστηκαν μέχρι τώρα σχετίζονται κυρίως με τα έσοδα μέσω της υψηλότερης φορολόγησης αντί της περικοπής δαπανών. Η υψηλότερη φορολόγηση θα επιβαρύνει περισσότερο την οικονομία, "χτυπώντας"  την κατανάλωση.

Όπως επισημαίνει, ο στόχος για πρωτογενές πλεόνασμα 3,5% το 2018 είναι δύσκολος και η αποτυχία επίτευξής του θα μπορούσε να οδηγήσει σε εφαρμογή έκτακτων μέτρων.

Επίσης, όπως αναφέρει, η μείωση της στήριξης προς τον ΣΥΡΙΖΑ έναντι της ΝΔ θα μπορούσε να οδηγήσει σε εκλογές και ανανέωση της πολιτικής αβεβαιότητας, ενώ ο κίνδυνος από το Brexit και τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια των ιταλικών τραπεζών θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε υψηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων βραχυπρόθεσμα.

Ελ. Κούρταλη