Της Ελευθερίας Κούρταλη 

Με αυξημένες τις θέσεις τους στις μετοχές "καλωσόρισαν" οι διεθνείς θεσμικοί επενδυτές τον Μάιο, μετά από τα χαμηλά 5 ετών που ήταν οι τοποθετήσεις τους στις αρχές Απριλίου, εκτιμώντας ότι το παγκόσμιο ράλι των αγορών θα συνεχιστεί, όσο οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν την χαλαρή νομισματική πολιτική.

Ωστόσο, η συντριπτική πλειοψηφία των επενδυτών –το 94% σύμφωνα με δημοσκόπηση του Reuters– δεν αναμένει τις κεντρικές τράπεζες να ακολουθήσουν την πολιτική του... helicopter money φέτος, αν και φαίνεται να έχουν πλέον ελάχιστες επιλογές στην διάθεσή τους για να ενισχύσουν την ανάπτυξη. 

Οι θέσεις των θεσμικών σε μετοχές βρίσκονται αυτή τη στιγμή στο 46,6% του μέσου χαρτοφυλακίου, που είναι και το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο, με τον παγκόσμιο δείκτη  MSCI World Equity Index να έχει ενισχυθεί 17% τους τελευταίους τρεις μήνες. 

Η "ανεβασμένη" διάθεση για μετοχές ακολουθείται και από την ανάκαμψη των τιμών του πετρελαίου στα 48 δολάρια το βαρέλι, οι οποίες μείωσαν τις ανησυχίες για την κινεζική οικονομία, καθώς και το γεγονός ότι η Fed δεν δείχνει να... βιάζεται να προχωρήσει σε σύσφιξη της νομισματικής της πολιτικής. 

Όπως επισημαίνει ο Peter Lowman, επικεφαλής επενδύσεων της βρετανικής Investment Quorum, η ρητορική της Janet Yellen συνεχίζει να στηρίζει τις διεθνείς αγορές αφού έχει δηλώσει πολλές φορές ότι ανησυχεί περισσότερο για τις "εξωτερικές δυνάμεις" παρά για την κατάσταση της αμερικάνικης οικονομίας.

Σύμφωνα με την δημοσκόπηση του Reuters η οποία διεξήχθη στο περιβάλλον 58 fund managers από ΗΠΑ, Ευρώπη, Βρετανία και Ιαπωνία, εκτός από τις αυξημένες θέσεις στις μετοχές, ο Μάιος βρίσκει τους επενδυτές με μειωμένες τις θέσεις στα ομόλογα, στο 37,6%, που είναι και το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο, ενώ οι θέσεις στα μετρητά παραμένουν σταθερές. 

Η "ήπια" στάση της Fed, σε συνδυασμό με την συνεχιζόμενη ποσοτική χαλάρωση από την ΕΚΤ και την υιοθέτηση των αρνητικών επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας τον Ιανουάριο, έχει βοηθήσει στην ανάκαμψη των μετοχών από τα μέσα Φεβρουαρίου.

Οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών επωφελήθηκαν περισσότερο από την ανεβασμένη διάθεση για ρίσκο των επενδυτών, σημειώνοντας ράλι της τάξης του 22% από τα χαμηλά Φεβρουαρίου.

Το 47% των θεσμικών εκτιμά ότι το ράλι στις αναδυόμενες αγορές θα συνεχιστεί λόγω του αδύναμου δολαρίου, της ανάκαμψης των τιμών των εμπορευμάτων και της βελτίωσης των οικονομικών στοιχείων της Κίνας. 
 
Ωστόσο, το 32% εκτιμά ότι αυτό το ράλι δεν θα μπορέσει να διατηρηθεί, ενώ το 21% θεωρεί ότι αυτό εξαρτάται από αρκετούς παράγοντες που βρίσκονται εκτός των "δυνάμεων" των αναδυόμενων αγορών.

Σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή της Natixis Asset Management, Raphael Gallardo, το rebound στις τιμές των εμπορευμάτων βασίζεται σε προσδοκίες που δεν έχουν γερή βάση. Προέρχεται από την εκτίμηση της αγοράς ότι τα χειρότερα πέρασαν για την κινεζική ανάπτυξη, κάτι που δεν είναι ρεαλιστικό και σίγουρα είναι πολύ πρόωρο.

Ο επικεφαλής της αγοράς νομισμάτων της SEB Investment Management, δεν εκτιμά ότι το αμερικάνικο δολάριο θα παραμείνει αδύναμο και πως οι θέσεις των επενδυτών είναι υπερβολικά bearish. Όπως σημειώνει, δεν υπάρχει κάποιο σημαντικό στοιχείο από το μέτωπο των μάκρο που να υποστηρίζει την διατήρηση της στροφής των επενδυτών στις αναδυόμενες αγορές.

Στα χαρτοφυλάκιά τους, οι asset managers διατήρησαν την έκθεσή τους στις μετοχές των αναδυόμενων αγορών στο 13%, μείωσαν τις θέσεις τους στις αμερικάνικες μετοχές κατά 1% στο 37,2% και αύξησαν τις θέσεις τους στις ιαπωνικές μετοχές στο 20,8%, το υψηλότερο από τον Νοέμβριο του 2014.

Το ιαπωνικό χρηματιστήριο σημείωσε δυναμικό ράλι στο πρώτο μισό του Απριλίου, ανεβαίνοντας 9%, αλλά έχει υποχωρήσει πάνω από 5% το τελευταίο 10ήμερο από την στιγμή που η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν ενίσχυσε την πολιτική της ποσοτικής χαλάρωσης στην συνεδρίαση του Απριλίου. 

Από την άλλη πλευρά, οι αμερικανοί θεσμικοί επενδυτές "μπήκαν" στον Μάιο με μειωμένες τις θέσεις στις μετοχές και μάλιστα στο χαμηλότερο επίπεδο από την αρχή της χρηματοοικονομικής κρίσης (στο 51,1% του χαρτοφυλακίου τους), ενώ αύξησαν τις θέσεις τους σε εναλλακτικές επενδύσεις όπως τα παράγωγα  και τα εμπορεύματα.

Σε ότι αφορά την πολιτική του helicopter money, αρκετοί επενδυτές σημειώνουν ότι έχει ελάχιστη αξιοπιστία για τις αγορές αφού θα το δουν σαν ένα σημάδι ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν... ξεμείνει από επιλογές για να ενισχύσουν την ανάπτυξη. Αξίζει να σημειώσουμε ότι η... ιδέα των "χρημάτων από το ελικόπτερο" ανήκει στον Milton Friedman και σύμφωνα με αυτήν, μια κεντρική τράπεζα σε περίοδο αποπληθωρισμού θα πρέπει -μεταφορικά- να ρίξει χρήματα με το "ελικόπτερο" στους καταναλωτές, δηλαδή να κόψει και να ρίξει στην αγορά όσα χρήματα θέλει. O Ben Bernanke είχε προτείνει, για παράδειγμα, η κεντρική τράπεζα να κόβει μια επιταγή στο υπουργείο Οικονομικών, το οποίο θα χρηματοδοτεί μειώσεις φόρων (άρα  θα αυξάνει το διαθέσιμο εισόδημα).

"Η πολιτική του helicopter money μπορεί επίσης να έχει πολλά νομικά εμπόδια", σημειώνει ο Joost van Leenders, επικεφαλής οικονομολόγος της BNP Paribas Investment Partners. Όπως προσθέτει, "η αμερικάνικη οικονομία δεν φαίνεται να την χρειάζεται και τα "γεράκια” της ΕΚΤ δεν είναι καθόλου πεπεισμένα ότι θα λειτουργήσει".