Του Βασίλη Γεώργα

Με την αξία των συναλλαγών των δύο τελευταίων εβδομάδων να υπερβαίνει τα 2,3 δισ. ευρώ στη Λεωφόρο Αθηνών, θα περίμενε κανείς από το Χρηματιστήριο της Αθήνας να έχει απογειωθεί αντλώντας δύναμη από έναν τέτοιο πακτωλό κεφαλαίων που έπεσε σαν καταιγίδα στην ρηχή ελληνική αγορά. Αντ’ αυτού μόλις και μετά βίας οι τιμές των τραπεζικών μετοχών κατάφεραν χθες να προσεγγίσουν τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου (εξαίρεση η Alpha Bank που βρίσκεται 20% υψηλότερα), ενώ για τις μετοχές της λεγόμενης "πραγματικής οικονομίας" που βίωσαν με δραματικό τρόπο την περιπέτεια του rebalancing των δεικτών, είναι επίτευγμα ότι καταφέρνουν να κρατηθούν το τελευταίο διάστημα με το κεφάλι έξω από το νερό έπειτα από τα συνεχόμενα μακροβούτια των "υποχρεωτικών" ρευστοποιήσεων. 

Πολύ κακό για το τίποτα λοιπόν ή πρόκειται όντως ο τελευταίος κύκλος ανακεφαλαιοποίησης στις τράπεζες και οι εκτεταμένες αναδιαρθρώσεις θέσεων που ακολούθησαν εξαιτίας της αυξημένης βαρύτητας που ανακτά ο κλάδος στους διεθνείς δείκτες, να οδηγήσουν τελικά σε κάτι καλύτερο τώρα που σταδιακά από την ερχόμενη εβδομάδα θα αρχίσει να κατακάθεται η σκόνη των διαδοχικών rebalancing;

Αν έγινε κάτι κατανοητό αυτές τις μέρες είναι ότι τα πολλά λεφτά δεν φέρνουν απαραιτήτως άνοδο, πολύ δε μάλλον όταν αυτά δεν αποτελούν "νέο χρήμα", αλλά ως επί το πλείστον προέρχονται από ανακύκλωση κεφαλαίων μεταξύ υφιστάμενων θέσεων. Στην προκειμένη περίπτωση τα χρήματα έφυγαν από τα δεικτοβαρή blue chips προκαλώντας πολύ μεγάλες απώλειες στους επενδυτές, και τοποθετήθηκαν στις τράπεζες κατά τρόπο ώστε οι σταθμίσεις των θεσμικών χαρτοφυλακίων να αντικατοπτρίζουν τη νέα πραγματικότητα στην οποία οι μετοχές των τραπεζών βρέθηκαν μέσα σε μερικές ημέρες από το μηδέν να έχουν κυρίαρχο ρόλο στους δείκτες με βαρύτητα που σε αυτή τη φάση ξεπερνά το 34,6% για τον FTSE Large Cap, και αναμένεται να αυξηθεί πάνω από το 40% όταν αρχίσει να "μετρά" και η Εθνική. 

Η "μαγιά" για ένα καλύτερο 2016, όμως, έχει γίνει μετά το τελευταίο κύμα αναδιαρθρώσεων, νέες θέσεις έχουν χτιστεί με χαμηλές τιμές κτήσεις στις τράπεζες και τα blue chips, και αν μπορεί να πει κανείς πως το rebalancing συνέβαλε σε αυτή τη φάση σε κάτι άμεσα θετικό, είναι αφενός ότι βοήθησε ώστε να απορροφηθούν χωρίς μεγάλους κραδασμούς από θεσμικούς και index tracking funds, μεγάλες ποσότητες από τις μετοχές των πρώην ομολογιούχων των τραπεζών και αφετέρου ότι στις έως και 30%-40% χαμηλότερες αποτιμήσεις που διαμορφώθηκαν τον τελευταίο ενάμιση μήνα για αρκετές εμποροβιομηχανικές εταιρείες, έκανε την εμφάνισή του το "έξυπνο χρήμα" αυξάνοντας θέσεις σε μετοχές όπως λ.χ η Goldman Sachs που απέκτησε ποσοστό πάνω από 6% στην ΕΧΑΕ. 

Άνοιξε κατά κάποιο τρόπο έτσι, εν μέσω αναγκαστικών ρευστοποιήσεων και χαμηλότερων τιμών, η βεντάλια των επιλογών για τους traders και τα χαρτοφυλάκια ενεργητικής διαχείρισης, ενώ περιορίστηκε παράλληλα σε κάποιο βαθμό το ρίσκο νέων έντονων αναταράξεων στον τραπεζικό κλάδο καθώς βρέθηκε τρόπος εξόδου της υπερπληθώρας ομολογιούχων από το μετοχικό κεφάλαιο των τραπεζών. Το βραχυπρόθεσμο στοίχημα πλέον σε αυτή τη φάση θα παιχτεί σύμφωνα με αναλυτές, στο κατά πόσο οι μετοχές των τραπεζών θα μπορέσουν να ανακτήσουν και να απομακρυνθούν ανοδικά από το "σημείο μηδέν" των αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου αλλά και στο αν οι υπόλοιπες δεικτοβαρείς μετοχές που διαγραμματικά δείχνουν έχουν επιδεινώσει σημαντικά τη  θέση τους λύνοντας καθοδικά  σχηματισμούς κορυφής, θα τερματίσουν χωρίς μεγάλες περαιτέρω απώλειες τον διορθωτικό κύκλο που άνοιξε με αφορμή τις αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων ή και εξαιτίας μεμονωμένων επιχειρηματικών εξελίξεων όπως π.χ στον ΟΠΑΠ, τη ΔΕΗ, τη Folli Follie κ.α 

Προς το παρόν μόνο η Alpha Bank μετά από ένα εξαήμερο ανοδικό σερί έχει καταφέρει να χτίσει αποτίμηση περίπου 20% υψηλότερη από την τιμή έκδοσης των νέων μετοχών κλείνοντας χθες στα 2,41 ευρώ, ενώ είναι και αυτή που μέχρι σήμερα παρουσιάζει την μεγαλύτερη κινητικότητα από πλευράς αξίας συναλλαγών έχοντας διακινήσει συνολικά πάνω από 537 εκατ. μετοχές αξίας 1,1 δισ. ευρώ από τις 2 Δεκεμβρίου που ξεκίνησε εκ νέου η διαπραγμάτευση των νέων μετοχών της. Η συμβολή της στην γενικότερη πορεία του Χ.Α είναι η πλέον καθοριστική αυτή τη στιγμή καθώς μετά την Coca Cola που επηρεάζει τον FTSE 25 κατά 20,1%, έχει τη δεύτερη μεγαλύτερη βαρύτητα στον δείκτη με 16%. 

Σε ό,τι αφορά στη Eurobank βρίσκεται πλέον και αυτή οριακά υψηλότερα  από την τιμή της ΑΜΚ (+3% στα 1,03 ευρώ) έχοντας διακινήσει 487 εκατ. τεμάχια με αξία συναλλαγών 482,8 εκατ. ευρώ από τις 2 Δεκεμβρίου. Σε μικρή απόσταση (-3,33%) από την τιμή εισαγωγής βρίσκεται η Εθνική η οποία από τις 3/12 έχει διακινήσει 643,9 εκατ. μετοχές με συνολική αξία συναλλαγών 180,3 εκατ. ευρώ αλλά χωρίς ακόμη η μετοχή να έχει αποκτήσει την βαρύτητα που της αναλογεί στους διεθνείς και εγχώριους δείκτες. Στην περίπτωση της Πειραιώς η οποία έχει πραγματοποιήσει άνοδο άνω του 40% τις τελευταίες 4 ημέρες από τα χαμηλά των 0,2050 ευρώ, η τιμή της ΑΜΚ (0,30 ευρώ) απέχει περίπου 5,5%, με τις συναλλαγές να φτάνουν τα 707 εκατ. τεμάχια από τις 2/12 και την αξία των συναλλαγών τα 173,6 εκατ. ευρώ. 

Όσο για την ανοδική αντίδραση που βρίσκεται πλέον σε εξέλιξη τις τελευταίες έξι συνεδριάσεις με αφετηρία τις 559 μονάδες, δείχνει προς το παρόν σύμφωνα με αναλυτές, σαν μια προσπάθεια της αγοράς να πάρει ανάσα από τις υπερ-πωλημένες συνθήκες που διαμορφώθηκαν κατά τη διάρκεια του τελευταίου sell off, και να τεστάρει τα επίπεδα στήριξης που έχασε, με σπουδαιότερο εκείνο των 640-650 μονάδων από όπου ξεκίνησε στα τέλη Νοεμβρίου η τελευταία κατρακύλα.