Του Νίκου Χρυσικόπουλου

Δώδεκα μόλις συνεδριάσεις απομένουν για να ολοκληρωθεί μια από τις χειρότερες χρηματιστηριακά χρονιές των τελευταίων δεκαετιών, στην διάρκεια της οποίας οι επενδυτές, στην κυριολεξία, "τα είδαν όλα": αναστολή όλων συναλλαγών λόγω capital controls, λειτουργία της αγοράς με επενδυτικούς περιορισμούς για τους ημεδαπούς επενδυτές έναντι των ξένων, τραπεζικές ΑΜΚ, rebalancing με σαρωτικές ανακατατάξεις στις σταθμίσεις των μετοχών και όλα αυτά εν μέσω ενός κλίματος διαρκούς ανησυχίας για την πορεία της οικονομίας και την κατάληξη των ατέρμονων διαπραγματεύσεων με τους εταίρους.

Οι τελευταίες ημέρες στη Λεωφόρο Αθηνών ήταν, ωστόσο, πραγματικά οι δυσκολότερες για αγορά και επενδυτές. Οι αναγκαστικές αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων (rebalancing) που πραγματοποιήθηκαν λόγω της σημαντικής μείωσης στη βαρύτητα των μετοχών της μεγάλης κεφαλαιοποίησης στους δείκτες, έπειτα από την είσοδο των νέων μετοχών που προέκυψαν από τις τραπεζικές αυξήσεις κεφαλαίου, προκάλεσαν έντονες διακυμάνσεις και νευρικότητα. Παράλληλα, βαρίδι για το ταμπλό συνεχίζουν να αποτελούν, από τη μια οι ομολογιούχοι που βρέθηκαν να κατέχουν μετοχές στις τράπεζες και συνεχίζουν να ρευστοποιούν εκατομμύρια τίτλων μέχρι να μηδενίσουν τις θέσεις τους, και από την άλλη οι αποκλίσεις των τιμών σε σχέση με τις αυξήσεις κεφαλαίου.

Διακυμάνσεις εν όψει

Η καθοδική δυναμική για την Alpha και τη Eurobank έχει περιοριστεί καθώς και οι δύο μετοχές βρίσκονται πλέον κάτω από τις τιμές των ΑΜΚ, όμως για την Πειραιώς και κυρίως την Εθνική η ταλαιπωρία συνεχίζονταν όλη την εβδομάδα και αναμένεται να συνεχιστεί και τις επόμενες ημέρες μέχρι να απορροφηθεί η μεγάλη προσφορά που βγαίνει στο ταμπλό. Οι τράπεζες θα είναι εκ των πραγμάτων ευνοημένες σε όρους εισροής κεφαλαίων από index tracking funds στους δύο διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες, δεδομένου ότι η μεγάλη αύξηση της συμμετοχής τους θα δημιουργήσει ανάγκες για αγορές περισσότερων μετοχών από τους διαχειριστές, ενώ στον αντίποδα θα επηρεάσει αρνητικά τις υπόλοιπες μετοχές που συμμετέχουν στους δείκτες.

Σημειωτέον πως Δευτέρα 14  Δεκεμβρίου 2015 εισάγονται στο Χ.Α. οι νέες μετοχές της Εθνικής που προέκυψαν από την ΑΜΚ της τράπεζας. Επιπλέον, αναδιαρθρώσεις δεικτών θα λάβουν χώρα και για τους δείκτες MSCI και FTSE στις 16 και 18 ∆εκεµβρίου αντίστοιχα µε σηµαντικό ενδιαφέρον από πλευράς εισροών σε µετοχές του τραπεζικού κλάδου.

Χαμηλά 42 μηνών

Το sell-off αυτό σε συνδυασμό με το καθιερωμένο window dressing των ημερών αυτών οδήγησε τον Γενικό ∆είκτη τιµών σε χαµηλά 42 µηνών, μόλις δώδεκα συνεδριάσεις πριν το τέλος του 2015. Όπως επισημαίνει και η Beta ΑΧΕΠΕΥ, η  χρονιά τελειώνει κοντά στο χαµηλό των προσδοκιών και θα µείνει στην ιστορία για πολλά και σηµαντικά γεγονότα που σηµάδεψαν ψυχολογία, επενδυτές, επιχειρήσεις και φυσικά τις αποτιµήσεις.

Σε αυτό το κλίμα ελάχιστοι είναι οι τίτλοι που από την αρχή της χρονιάς έχουν καταφέρει να εμφανίζουν θετική απόδοση. Αντίθετα, για τα περισσότερα χαρτοφυλάκια η χρονιά ολοκληρώνεται με μεγάλες ζημιές, από τις τράπεζες όπου οι αποτιμήσεις έχουν πραγματικά εξαϋλωθεί, μέχρι πολλά από τα μέχρι πρότινος θεωρούμενα "ασφαλή λιμάνια" του ταμπλό, μετοχές οι οποίες δεν είχαν συνηθίσει τους επενδυτές σε έντονες διακυμάνσεις.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που επεξεργάστηκε η η Beta, μεταξύ των μετοχών του FTSE-25, στις μετοχές που μέχρι στιγμής διατηρούν θετικό πρόσημο συγκαταλέγονται οι ΕΧΑΕ, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, Jumbo, ΕΥΑΘ, ΟΛΠ, ΕΛΠΕ, Coca Cola και φυσικά η Motor Oil (+58,5% από την αρχή του χρόνου)που με διαφορά ξεχώρισε από τους τίτλους της μεγάλης κεφαλαιοποίησης το 2015. Στον αντίποδα και με εξαίρεση τις τραπεζικές μετοχές που κατέγραψαν απώλειες άνω του 90%, τη μεγαλύτερη υποχώρηση εμφάνισαν μετοχές όπως η FF Group (-40%), Ελλάκτωρ (-35%), ΟΠΑΠ (-36%), Fourlis (-23%), ΕΥΔΑΠ (-22%), ΓΕΚΤΕΡΝΑ (-21%), Μυτιληναίος (-19%) και Πλαίσιο (-19%).

Είναι χαρακτηριστικό πως, σύμφωνα με στοιχεία της ΕΧΑΕ, τους τελευταίους μήνες οι Έλληνες ήταν καθαροί πωλητές ελληνικών μετοχών, ενώ αντίθετα ξένα χαρτοφυλάκια συνέχιζαν σταθερά να τοποθετούνται με μικρές μηνιαίες εισροές στο Χ.Α που συνολικά φτάνουν στα 72 εκατ. ευρώ για τις μετοχές του FTSE Large Cap στο διάστημα Αυγούστου - Νοεμβρίου.

Πάντως, σύμφωνα με τη Beta, µετά από τρεις συνεχόµενες πτωτικές εβδοµάδες και 100 µονάδες συνεχούς πτώσης και βραχυπρόθεσµα ο Γενικός ∆είκτης δικαιολογεί µια τοπική ανοδική διόρθωση προς το µέσον των απωλειών αυτής της κίνησης. Αυτό είναι και το θεωρητικό σενάριο που συγκεντρώνει τις περισσότερες πιθανότητες για την συνέχεια. Τεχνικά η αντίδραση που βρίσκεται σε εξέλιξη έχει κάποιες συµπαθητικές προοπτικές ως προς το δυνητικό περιθώριο κοιτάζοντας µε καλές πιθανότητες την ζώνη των 615 µονάδων. Σε αυτό το επίπεδο η αντίδραση θα έχει καλύψει το ελάχιστο όριο των αναλογιών διόρθωσης µεταξύ 794 και 557 µονάδων. Όσο πιο υψηλοί είναι οι όγκοι συναλλαγών στην πορεία της ανοδικής διόρθωσης τόσο πιο ανθεκτική θα γίνει η περιοχή κάτω από τις 600 µονάδες.