Του Βασίλη Γεώργα

Με την σημαντική ανάκαμψη των τιμών στο Χρηματιστήριο κατά 25% από τις ελάχιστες τιμές έτους και την επαναφορά του Γενικού Δείκτη προς τις 700 μονάδες, ολοκληρώνεται ένας πρώτος κύκλος προεξόφλησης στο ταμπλό, που συμπεριέλαβε όχι μόνο την επίτευξη της συμφωνίας με τους δανειστές αλλά και τις αλλαγές στην διακυβέρνηση που αναμένεται να φέρει το εκλογικό αποτέλεσμα της Κυριακής.

Ένας πρώτος κύκλος προεξόφλησης και προσδοκιών που έθεσε τις βάσεις αλλά δεν έφερε ακόμη την ουσιαστική αντιστροφή της μακροχρόνιας καθοδικής τάσης στο Χ.Α η οποία παραμένει κραταιά και συνεχίζει να απειλεί το Χ.Α με νεότερα χαμηλά σε επίπεδο βασικών δεικτών στο μέλλον, αν και σύμφωνα με αναλυτές δείχνει πλέον να οδεύει προς το τέλος της. Ήδη η εικόνα που έχει διαμορφωθεί στο Χ.Α  είναι αυτή μιας αγοράς δύο ταχυτήτων, όπου ένας μεγάλος αριθμός μετοχών της πραγματικής οικονομίας βρίσκεται σε επίπεδα τιμών άνω των 1000 μονάδων και εξακολουθεί να καταγράφει αποδόσεις 200-700% από τα χαμηλά του 2012, ενώ οι τράπεζες έχουν εξαϋλωθεί και έχουν χάσει το 90-95% της αξίας τους. Ειδικά το τελευταίο 9μηνο η διαφοροποίηση αυτή έχει καταστεί εντονότερη σε μετοχές όπως λ.χ η Motor Oil, τα ΕΛΠΕ, η Τέρνα, ο ΟΛΠ, η Lamda, η Βιοχάλκο, η ΕΧΑΕ, τα Πλαστικά Θράκης, η Κυριακίδης, η Intralot, ο ΟΛΠ κ.α οι οποίες καταγράφουν κέρδη 30-60% από τις αρχές του έτους παρότι σε επίπεδο δεικτών η αγορά προσέγγισε τα προ τριετίας χαμηλά ή κατέγραψε νεότερα λόγω της βαρύτητας των τραπεζών.

Η επόμενη μέρα των εκλογών θα έχει πολλά "αν" για την οικονομία και την ποθούμενη ανάκαμψη που θα έχει πλέον ως οδηγό την εκπλήρωση των στόχων του νέου μνημονίου, με τις προκλήσεις να είναι παρούσες και απαιτητικές καθώς πάρα πολλά πράγματα πρέπει να γίνουν σε πολύ σύντομο χρόνο. Η προοπτική διαχείρισης του επερχόμενου Γολγοθά των προαπαιτούμενων από μια κυβέρνηση συνεργασίας ισχυρότερη από το παρελθόν και με μεγαλύτερη ομοιογένεια θέσεων και προγραμματικών προθέσεων, αποτελούσε το τελευταίο δίμηνο μέχρι και σήμερα  το μοναδικό εργαλείο αισιοδοξίας που είχε στα χέρια της η αγορά για να παράγει υπεραξίες. Από τη Δευτέρα θα υπάρχει πλέον επιτακτική απαίτηση από τους επενδυτές να δουν "έργο" από τη νέα κυβέρνηση, άμεση εφαρμογή, δηλαδή όσων ψηφίστηκαν και προβλέπονται στη συμφωνία για τις διαρθρωτικές αλλαγές και τις μεταρρυθμίσεις που εδώ και πάνω από έναν χρόνο έχουν μπει σε βαθιά κατάψυξη.

Εν πολλοίς το επόμενο μεγάλο στοίχημα που θα παιχτεί στο χρηματιστηριακό ταμπλό θα είναι πρωτίστως "πολιτικό" και δευτερευόντως οικονομικό, και αυτό ενώ ενέχει σημαντικό ρίσκο, δημιουργεί από την άλλη προσδοκίες πως πλέον η κατάσταση για ένα αρκετά μεγάλο χρονικό διάστημα θα μπορούσε να βελτιωθεί με τη βοήθεια της προγραμματικής συμφωνίας  των μεγαλύτερων κομμάτων. Αν η αγορά πειστεί για τις προθέσεις της νέας κυβέρνησης τους προσεχείς μήνες και υπάρξουν θετικές εξελίξεις από το μέτωπο της συμφωνίας αναδιάρθρωσης του χρέους και της ένταξης της Ελλάδας στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, το Χ.Α θα είναι σε θέση να προσελκύσει εκ νέου επενδυτικά κεφάλαια και να αρχίσει να αντιστρέφει την καθοδική πορεία της.

Η ονοματολογία των κομμάτων που θα συγκροτήσουν την επόμενη κυβέρνηση μικρή σημασία έχει πλέον για την αγορά από τη στιγμή που έχει γίνει αντιληπτό πως μοναδικός στόχος από εδώ και πέρα θα είναι η εφαρμογή του μνημονίου. Ήδη από την ερχόμενη Δευτέρα η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα αρχίσει να αναδεικνύεται σε  κορυφαία προτεραιότητα για το σύστημα καθώς οι διαδικασίες πρέπει να ολοκληρωθούν τάχιστα και σε κάθε περίπτωση πριν από την 1.1.2016 οπότε ενεργοποιείται το θεσμικό πλαίσιο που προβλέπει "κούρεμα" ανασφάλιστων καταθέσεων.

Αν έχει να περιμένει περαιτέρω ταλαιπωρία η αγορά, αυτή πιθανόν θα προέλθει κατά κύριο λόγο από τις τράπεζες, και αυτό σύμφωνα με αναλυτές, μόνο στην περίπτωση καθυστερήσεων ή σοβαρών αντεγκλήσεων μεταξύ μετόχων και ευρωπαϊκών αρχών,  προς τη μέθοδο υλοποίησης της ανακεφαλαίωσης του κλάδου. Προς το παρόν και παρά το μεγάλο παρασκήνιο, επικρατεί μάλλον αισιοδοξία ότι ι κεφαλαιακές ανάγκες θα είναι διαχειρίσιμες και οι αυξήσεις κεφαλαίου θα πετύχουν διασφαλίζοντας τον ιδιωτικό χαρακτήρα των τραπεζών, εξ ου και η σημαντική άνοδος που έχουν καταγράψει οι τραπεζικές μετοχές στο ταμπλό τις τελευταίες εβδομάδες.

Πρωτεύον σενάριο για τους περισσότερους αναλυτές που προσπαθούν να προβλέψουν την πορεία των τιμών, παραμένει αυτό που θέλει την αγορά να μην έχει ολοκληρώσει ακόμη την πτώση της και να "χρωστά" ένα ακόμη πτωτικό σκέλος που θα την οδηγήσει προς τα χαμηλά των 470 μονάδων σε επίπεδο Γενικού Δείκτη ή πιθανότερα και σε νεότερα χαμηλά. Για τον FTSE Large Cap η εκτίμηση είναι πως σε αυτό το σενάριο θα υποχωρήσει προς τις 120-140 μονάδες για να ολοκληρώσει την πτώση του. Πρόκειται για ένα σενάριο σύμφωνα με το οποίο το Χ.Α εκτελεί αυτή την περίοδο μια ανοδική αντίδραση τεχνικού χαρακτήρα που σύντομα θα ολοκληρωθεί με κάποια άγνωστη προς το παρόν αφορμή (εσωτερικές εξελίξεις, διεθνείς αγορές κ.α)  ξαναδίνοντας τη σκυτάλη στους πωλητές. Σημασία σε διαγραμματικό επίπεδο ως προς τα όρια περαιτέρω  υποχώρησης έχει ο σχηματισμός της καθοδικής διαδρομής που αναμένεται να ακολουθήσει η αγορά, αν δηλαδή ο δείκτης θα σχηματίσει κάποιο σφηνοειδή καταληκτικό σχηματισμό  και έτσι τα περιθώρια πτώσης του θα είναι σχετικά περιορισμένα, ή κάποιο προωθητικό καθοδικό κύμα  ή εναλλακτικά κάποιον διευρυνόμενο σχηματισμό με βάση τον οποίο δεν είναι απαραίτητο να καταγράψει νεότερα χαμηλά.

Σύμφωνα με την προσέγγιση των αναλυτών της eZMarket το καθοδικό σενάριο για τον δείκτη FTSE Large Cap θα μπορούσε να εξελιχθεί  μεταξύ άλλων με την παρακάτω μορφή.

Στον αντίποδα αυτού του σεναρίου, οι αναλυτές εξετάζουν πλέον σοβαρά ακόμη και το ενδεχόμενο η αγορά να έχει ήδη ολοκληρώσει την υποχώρησή της στα χαμηλά του περασμένου Αυγούστου (161,85 μονάδες για τον FTSE και 562,87 για τον Γενικό Δείκτη) και έκτοτε να βρίσκεται στα πρώτα στάδια ενός μεγάλου ανοδικού κύματος επιχειρώντας να αντιστρέψει την καθοδική τάση. Σύμφωνα με τους περισσότερους τεχνικούς αναλυτές αυτό είναι μέχρι σήμερα το πιο αισιόδοξο αλλά και το  λιγότερο πιθανό σενάριο. Το σενάριο αυτό προϋποθέτει από την αγορά να μην εμφανίσει μεγάλη αδυναμία κατά την διόρθωση που αναμένεται ότι θα εκδηλωθεί το επόμενο διάστημα.

Σύμφωνα πάντα με την eZMarket η αναμενόμενη δομή του θετικού αυτού σεναρίου θα μπορούσε να έχει την παρακάτω μορφή στον FTSE Large Cap:

Το σενάριο αυτό συνδέεται και με την διαγραμματική εικόνα του διαπραγματεύσιμου αμοιβαίου κεφαλαίου Global X – GREK, το οποίο συνέχισε να διαπραγματεύεται στη Νέα Υόρκη ενόσω το ελληνικό Χρηματιστήριο ήταν κλειστό τον Ιούλιο. Το GREK δείχνει να έχει ολοκληρώσει την καθοδική του κίνηση έχοντας δημιουργήσει έναν σφηνοειδή σχηματισμό. Εάν, όπως σημειώνουν οι αναλυτές της eZMarket το τελευταίο καθοδικό κύμα αντιπροσωπεύεται καλύτερα από την συμπεριφορά του ETF GREK, τότε είναι πιθανόν και στο ΧΑ η καθοδική κίνηση να έχει τερματιστεί. Σε μια τέτοια περίπτωση η αγορά πρέπει στις αμέσως επόμενες συνεδριάσεις να παρουσιάσει έντονη ανοδική δυναμική.