Του Βασίλη Γεώργα

Σε κομβικό σημείο βρίσκει το Χρηματιστήριο της Αθήνας η απόφαση του βρετανικού οίκου FTSE να υποβαθμίσει την ελληνική αγορά από αναπτυγμένη σε "προηγμένη αναπτυσσόμενη αγορά". 

Η υποβάθμιση έρχεται σε μια περίοδο εύθραυστης ανάκαμψης των τιμών, με την αγορά να έχει μπει στην τελική ευθεία πριν τις εκλογές της ερχόμενης Κυριακής και να προετοιμάζεται για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών, αλλά και με το κλίμα να έχει αρχίσει να δείχνει σημάδια βελτίωσης μετά από άνοδο περίπου 20% για τον Γενικό Δείκτη και 75% για τις τράπεζες σε διάστημα δύο εβδομάδων. Παρότι μεσοπρόθεσμα είναι πιθανό η ένταξη στις αναδυόμενες αγορές να έχει θετικές επιπτώσεις για το Χρηματιστήριο της Αθήνας αλλάζοντας το μείγμα των ξένων κεφαλαίων που δραστηριοποιούνται στο Χ.Α, εντούτοις βραχυπρόθεσμα εκτιμάται ότι η απόφαση θα προκαλέσει αναταράξεις λόγω της αναμενόμενης εκροής κεφαλαίων από μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης που συμμετέχουν στους δείκτες FTSE. Σύμφωνα με κάποιες πρώτες εκτιμήσεις με βάση τις σταθμίσεις των ελληνικών μετοχών, αναμένονται εκροές αρκετών εκατοντάδων εκατ. ευρώ (300-500 εκατ. ευρώ) με ορίζοντα τον ερχόμενο Μάρτιο του 2016, ωστόσο το κρίσιμο ερώτημα είναι αν αυτές τελικά θα αντισταθμιστούν με εισροές μεγαλύτερου ύψους.

Στο βραχύ χρονικό διάστημα, η υπέρβαση ή η καταγραφή νέας κορυφής στις 680 μονάδες, θα σηματοδοτήσει, σύμφωνα με αναλυτές, την επόμενη κίνηση των ελληνικών μετοχών, με αρκετές από αυτές να βρίσκονται πλέον σε σημαντικές αντιστάσεις και να επιχειρούν να λύσουν ανοδικά σχηματισμούς αντιστροφής που δημιούργησαν το προηγούμενο διάστημα.

Βασικός καταλύτης είναι προς ώρας η εκλογική αναμέτρηση της ερχόμενης Κυριακής, καθώς έχει τροφοδοτήσει την αγορά με  προσδοκίες για σχηματισμό κυβέρνησης συνεργασίας και σταθεροποίηση του πολιτικού σκηνικού. Ωστόσο για το "έξυπνο χρήμα" και τα κερδοσκοπικά κεφάλαια που δραστηριοποιούνται αυτή την περίοδο στο ΧΑ, το ουσιαστικό αγοραστικό σήμα θα δοθεί μετά τις εκλογές και μόνον στην περίπτωση που οι επενδυτές εισπράξουν μηνύματα ότι η νέα κυβέρνηση θα επιδείξει αποφασιστικότητα και ταχύτητα στην εφαρμογή των προαπαιτούμενων του μνημονίου. 

Υπό το πρίσμα αυτό τα περιθώρια περαιτέρω σημαντικής ανόδου στο Χ.Α φαίνεται να είναι περιορισμένα ενόψει του καθοριστικού διμήνου Οκτωβρίου – Νοεμβρίου οπότε θα προετοιμάζεται η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών και θα τρέχει η ψήφιση σκληρών προαπαιτούμενων και η αξιολόγηση από τους δανειστές για την απελευθέρωση της πρώτης δόσης του νέου μνημονίου. 

Ο πήχης για την τρέχουσα ανοδική κίνηση έχει μπει από τους περισσότερους αναλυτές μέχρι την περιοχή των 700 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη ή προς τις 740 μονάδες (κινητός μέσος όρος 100 ημερών), όμως το κρίσιμο ερώτημα που θα κληθεί να απαντήσει η αγορά είναι αν κατά την υποχώρηση που θα ακολουθήσει, οι τιμές θα καταγράψουν νεότερα χαμηλά σε σχέση με τις 562 μονάδες του Αυγούστου. Το σενάριο των νεότερων χαμηλών για να τερματιστεί η μακρά καθοδική πορεία του Γενικού Δείκτη είναι ακόμη τεχνικά το επικρατέστερο, ωστόσο η τελική "απόφαση" θα αποτυπωθεί στο ταμπλό αμέσως μετά τις εκλογές και με βάση το αποτέλεσμα της κάλπης. 

Προς ώρας υπάρχουν κάποιες πρώιμες ενδείξεις που δεν "δένουν" με το σενάριο της βαθύτερης απαξίωσης. 

Για παράδειγμα η μεσαία κεφαλαιοποίηση του Χ.Α έχει αρνηθεί να ακολουθήσει τον Γενικό Δείκτη και τον FTSΕ Large Cap 25 στην ολισθηρή πορεία νέων χαμηλών και ο FTSEM αποκλίνει θετικά σε σχέση με την υπόλοιπη αγορά. Η διαφοροποίηση αυτή αποτελεί ένδειξη ότι σε ένα σημαντικό και λιγότερο προβεβλημένο τμήμα της αγοράς το οποίο απαρτίζεται κυρίως από μετοχές της πραγματικής οικονομίας, επιχειρείται να μπει φρένο στην περαιτέρω υποχώρηση των τιμών.

Παράλληλα ο κατάλογος των μετοχών μεγάλης και μεσαίας κεφαλαιοποίησης που διασπούν ή ετοιμάζονται να διασπάσουν αντιστάσεις και να αντιστρέψουν την πορεία τους μακραίνει. 

Μερικά παραδείγματα είναι ενδεικτικά σύμφωνα με αναλυτές:

-Η Motor Oil έχει πλέον επιστρέψει κοντά στα υψηλά του 2014 μετά την ισχυρή ανοδική πορεία των τελευταίων μηνών κατά 70%. Η αποτίμησή της ξεπέρασε την περασμένη εβδομάδα εκ νέου το 1 δισ. ευρώ. 

-Η μετοχή των ΕΛΠΕ έχει δημιουργήσει ένα πολύ ισχυρό πυθμένα στην περιοχή των 3,3-3,4 ευρώ και επιχειρεί πλέον να διασπάσει ανοδικά την ζώνη αντίστασης των 4,9-5 ευρώ. Αν η διάσπαση αποδειχθεί αξιόπιστη τις επόμενες ημέρες η μετοχή θα έχει λύσει ανοδικά έναν μεγάλο σχηματισμό πυθμένα και θα μπορέσει να κινηθεί αισθητά υψηλότερα σε σχέση με τη σημερινή αποτίμηση των 1,56 δισ. ευρώ. Αμφότερες οι μετοχές των διυλιστηρίων έχουν αναδειχθεί φέτος σε κορυφαίες επιλογές πολλών αναλυτών καθώς οι επιδόσεις τους έχουν βελτιωθεί σημαντικά.

-Η μετοχή της ΔΕΗ που εξακολουθεί να είναι μια από τις πλέον υποτιμημένες επιχειρήσεις στο χρηματιστηριακό  ταμπλό (μόλις 1,2 δισ. ευρώ) λόγω του πολιτικού ρίσκου και της ιδιαιτερότητας του όγκου των ανεξόφλητων λογαριασμών, βρίσκεται επίσης σε διαδικασία διάσπασης του σχηματισμού πυθμένα της που έχει ως κομβικό σημείο την περιοχή των 4,8 ευρώ. Το μνημόνιο προβλέπει ότι το 2016 θα είναι χρονιά πώλησης του 17% των μετοχών από το Δημόσιο για την περαιτέρω αποκρατικοποίηση της εταιρείας η οποία ωστόσο θα μπει σε τροχιά παραχώρησης του μεριδίου αγοράς της στον ανταγωνισμό ως και κατά 50% με ορίζοντα το 2020.

- Πολύ κοντά στη λύση ενός μεγάλου σχηματισμού πυθμένα βρίσκεται και η μετοχή του ΟΛΠ με κρίσιμα επίπεδα τιμών που πρέπει να διασπάσει για να συνεχίσει ανοδικά να εντοπίζονται στα 15,70 και 16,50 ευρώ. Η εταιρεία που διαχειρίζεται το λιμάνι του Πειραιά και οδεύει προς αποκρατικοποίηση το επόμενο διάστημα, θεωρείται επίσης από τους αναλυτές σημαντικά υποτιμημένη συγκριτικά με τις προοπτικές της. 

-Σε ανάλογη θέση βρίσκεται επίσης η μετοχή της Lamda Development η οποία βρίσκεται σε υψηλά 52 εβδομάδων με άνοδο 86% από τα χαμηλά της, και πολιορκεί για τέταρτη φορά τον τελευταίο χρόνο τη ζώνη των 4,6-4,7 ευρώ. 

-Στην ΕΧΑΕ βρίσκεται επίσης σε εξέλιξη προσπάθεια αντιστροφής, που θα επιβεβαιωθεί με την διάσπαση της προηγούμενης κορυφής στα 5 ευρώ. Η μετοχή θεωρήθηκε αγοραστική ευκαιρία  στα χαμηλά των 3,17 ευρώ όπου είχε υποχωρήσει στις αρχές Αυγούστου (από 9 ευρώ πέρυσι) δεδομένου ότι μόνο στο ταμείο της η εταιρεία διαθέτει 150 εκατ. ευρώ ενώ η αποτίμησή μετά βίας ξεπερνούσε τα 200 εκατ. ευρώ.

Αν το επόμενο διάστημα οι μετοχές αυτές, καταφέρουν να ξεπεράσουν πειστικά τις αντιστάσεις τους, θα έχουν δώσει ένα ισχυρό σήμα ότι η αγορά βρίσκεται πολύ κοντά ή έχει ήδη τερματίσει την καθοδική πορεία της και ετοιμάζεται να ενεργοποιήσει ανοδικά σενάρια υποστηρίζουν αναλυτές. Αντίστοιχη συμπεριφορά θα πρέπει φυσικά να δείξουν και οι τραπεζικές μετοχές οι οποίες επίσης στο πλαίσιο της τελευταίας ανοδικής αντίδρασης μετά την καταβαράθρωσή τους, έχουν αρχίσει να δημιουργούν τοπικούς σχηματισμούς πυθμένα. 

Οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων έχουν ήδη σπεύσει να προεξοφλήσουν τη μείωση του "ρίσκου χώρας" με τις αποδόσεις των δεκαετών τίτλων να υποχωρούν στα επίπεδα του 8,6% (ήταν 19,4% τον Ιούλιο). Όμως στο χρηματιστήριο οι "ταύροι δεν έχουν βγει ακόμη στην αρένα". Πιθανόν, όμως, ο χρόνος για να συμβεί αυτό να μην είναι πλέον πολύ μακριά.

Το διάγραμμα του Γενικού Δείκτη 

  
Πηγή: www.deiktes.net