Εκμεταλλευθείτε την αδυναμία στις χρηματιστηριακές αγορές για αγορές επιλεγμένων τραπεζικών μετοχών. Η όλη κινδυνολογία σχετικά με το μέγεθος της έκθεσης των ευρωπαϊκών τραπεζών στην αγορά στεγαστικής πίστης υψηλού κινδύνου (sub prime) στις ΗΠΑ είναι υπερβολική, επισημαίνει ο επενδυτικός οίκος Lehman Brothers. Η έκθεσή τους είναι πολύ μικρή και κατά συνέπεια "δεν τίθεται θέμα". Οι επιπτώσεις στις ευρωπαϊκές τράπεζες θα είναι μηδαμινές.

Ποιες τράπεζες προτείνει ο οίκος για "ψάρεμα" στα χαμηλά; Στη μεγάλη κεφαλαιοποίηση ξεχωρίζει τις Barclays, Deutsche Bank, BBVA και Intesa San Paolo. Ειδικές περιπτώσεις στη λίστα των προτιμήσεων του αποτελούν οι Eurobank, Commerzbank και Standard Chartered.

"Κατά την άποψή μας, οι δυσκολίες στα δάνεια sub-prime θα περιοριστούν στη συγκεκριμένη αγορά, αντί να μεταδοθούν ευρύτερα. Το πρόβλημα με τα δάνεια sub-prime ενδεχομένως να είναι ο καταλύτης που θα οδηγήσει σε μια αναθεώρηση των πιστωτικών κινδύνων μετά το bull market των τελευταίων ετών. Ωστόσο, μέχρι στιγμής στην πιστωτική αγορά -με εξαίρεση το sub-prime- λείπουν οι ενδείξεις ότι κάτι τέτοιο βρίσκεται σε εξέλιξη. Επομένως, δεν βλέπουμε το πρόβλημα ως κάτι που θα μπορούσε να έχει πραγματικό αντίκτυπο στην οικονομία. Η ανάπτυξη στην Ευρώπη και στην Ασία παραμένει υγιής παρά την αναμενόμενη επιβράδυνση στις ΗΠΑ."

Σύμφωνα με τη Lehman, οι προοπτικές για τη χρηματιστηριακή αγορά παραμένουν θετικές, ιδιαίτερα σε σχέση με αυτή των ομολόγων. Η οικονομική ανάπτυξη και οι αποτιμήσεις θα αντισταθμίσουν την επιδείνωση στις πιστωτικές συνθήκες, η οποία προβλέπεται να είναι ήπια. Κατά συνέπεια, η τρέχουσα αδυναμία στις αγορές προσφέρεται για επιλεκτικές αγορές τραπεζικών μετοχών που προτείνει ο οίκος. Οι εκτιμήσεις του για τον τραπεζικό κλάδο σε σχέση με την πορεία της ευρύτερης χρηματιστηριακής αγοράς είναι αρνητικές, καθώς προβλέπει αύξηση των προβλέψεων για επισφάλειες. Ο πολλαπλασιαστής κερδών (Ρ/Ε) του πανευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου με βάση την προβλεπόμενη κερδοφορία του 2007 βρίσκεται στο 11,5. Προεξοφλεί μια απόδοση ιδίων κεφαλαίων 22% που στηρίζεται στο χαμηλό επίπεδο των προβλέψεων για επισφαλή δάνεια.

"Τα τελευταία 3 χρόνια υπήρξε μια γενικότερη συμπίεση στη τιμολόγηση ρίσκου. Δεν μπορούμε να ξέρουμε ποια είναι η σωστή τιμή του ρίσκου. Πάντως, οι εξελίξεις στην αγορά sub-prime στις ΗΠΑ μπορεί να είναι καταλυτικές προς την κατεύθυνση μιας γενικότερης ανατιμολόγησης όσον αφορά το ρίσκο. Μια τέτοια διαδικασία θα είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση της ρευστότητας στις πιστωτικές αγορές και την αύξηση των spreads, όπως επίσης και μια γενικότερη μείωση της μόχλευσης στις χρηματοοικονομικές αγορές."