Ως κορυφαία επενδυτική της πρόταση για τον ευρωπαϊκό τομέα επιχειρήσεων διύλισης θεωρεί τη μετοχή της Motor Oil η Merrill Lynch σε σχετική της έκθεση για τον κλάδο με ημερομηνία 3 Ιανουαρίου 2007 και τίτλο "Ευρωπαϊκές επιχειρήσεις πετρελαϊκής διύλισης: Η χρονιά που έρχεται". Ο οίκος καλύπτει οκτώ μετοχές στον τομέα, μεταξύ των οποίων και αυτή των Ελληνικών Πετρελαίων, την οποία, πάντως αξιολογεί με σύσταση "sell".

Η μετοχή της Motor Oil αξιολογείται με σύσταση "buy" και τιμή στόχο τα 25 ευρώ, με τον οίκο να επισημαίνει ότι ο τίτλος διαπραγματεύεται με ένα discount της τάξεως του 35% σε σχέση με τον τομέα, κάτι που καθιστά υψηλό το βαθμό ανθεκτικότητάς της σε μια - πολύ πιθανή – διόρθωση του κλάδου.

Ο οίκος επισημαίνει ότι η εταιρεία πλεονεκτεί από πλευράς εγκαταστάσεων, καθώς κατέχει ένα ιδιαίτερα πολυσύνθετο συγκρότημα στους Αγίους Θεοδώρους, η πρόσφατη αναβάθμιση του οποίου στηρίζει περαιτέρω τα κέρδη της επιχείρησης (για το λόγο αυτό ο οίκος ενσωματώνει premium 10% στην τιμή – στόχο για τον τίτλο), ενώ παράλληλα παρουσιάζει και μία από τις υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις στον κλάδο, της τάξεως περίπου του 7%.

Παράλληλα, η Merrill Lynch επισημαίνει ότι η αξιολόγησή της για τη μετοχή της Motor Oil υποστηρίζεται από τα δυνατότητα της επιχείρησης να παράγει ρευστά διαθέσιμα και τη δυναμική για σημαντική διασπορά μετοχών.

Ο κίνδυνος για την επιχείρηση και κατά συνέπεια και για την αξιολόγησή της από τον οίκο περιλαμβάνεται - όπως άλλωστε και για τις υπόλοιπες επιχειρήσεις του τομέα πετρελαϊκής διύλισης στην Ευρώπη - έχει να κάνει με τις αλλαγές στο περιβάλλον εμπορευμάτων, συναλλάγματος και ρυθμιστικών κανόνων, όπως επίσης και με την υψηλή εξάρτησή της από μία και μόνη εγκατάσταση - το διυλιστήριο στους Άγιους Θεοδώρους - για την άντληση του 95% και πλέον των κερδών της.

Όσον αφορά τη μετοχή των Ελληνικών Πετρελαίων, ο οίκος αξιολογεί τη μετοχή με σύσταση "sell", επισημαίνοντας ότι η επιχείρηση παρουσιάζει χαμηλή απόδοση και χαμηλή πολυνθετότητα εγκαταστάσεων διύλισης – αν και οι επενδύσεις στο διυλιστήριο της Ελευσίνας αναμένεται να οδηγήσουν σε σημαντική βελτίωση - με περιορισμένες προοπτικές μεγέθυνσης πριν το 2010.

Η Merrill Lynch επισημαίνει ότι η υψηλή παραγωγή καυσίμου πετρελαίου περιορίζει τη δυνατότητα επίτευξης υψηλών περιθωρίων στη διύλιση, ειδικά στο υφιστάμενο περιβάλλον, ενώ τονίζει ότι η είσοδος στην ελληνική αγορά ενέργειας θα συνεχίσει να επιφέρει χαμηλές αποδόσεις μέχρι την ολοκλήρωση των μεταρρυθμίσεων στην εγχώρια αγορά.

Η επιχείρηση, επισημαίνει ο οίκος, δεν αναμένεται να παίξει ηγετικό ρόλο στην ενοποίηση του κλάδου στην περιοχή, δεδομένης της περιορισμένης διαθέσιμης ρευστότητάς της ως το 2010. Πάντως, η ανακοίνωση στενότερης σύνδεσής της με μια μεγάλη ευρωπαϊκή πετρελαϊκή εταιρεία (π.χ. την OMV) θα εντείνει τη φημολογία για μια πιθανή περίπτωση εξαγοράς.

Η έκθεσή της στη ΝΑ Ευρώπη, αποτελεί ένα σημαντικό πλεονέκτημα για την εταιρεία, ενώ οι πρόσφατες ανακαλύψεις πετρελαίου και αερίου στη Λιβύη προσδίδουν στην επιχείρηση τη δυνατότητα περαιτέρω ανάπτυξής της, ενώ η συνέχιση του προγράμματος εξοικονόμησης κόστους αναμένεται να προσθέσει περαιτέρω 10 εκατ. ευρώ από εξοικονομήσεις ως το 2008.

Για το σύνολο του τομέα, ο οίκος παραμένει "underweight" επισημαίνοντας ότι σε βραχυχρόνιο ορίζοντα υπάρχει σημαντικός κίνδυνος για τα κέρδη, τονίζοντας ότι από τις αρχές Οκτωβρίου τα περιθώρια διύλισης έχουν υποχωρήσει περισσότερο από 65%, κάτι που όμως δεν έχει αντικατοπτρισθεί στην απόδοση του κλάδου. Με την εικόνα των περιθωρίων διύλισης να μην αναμένεται να αλλάξει στο πρώτο τρίμηνο του 2007 – τα περιθώρια προβλέπεται πως θα συνεχίσουν να διατηρούνται σε επίπεδα χαμηλότερα των προβλέψεων – οι κίνδυνοι, όπως επισημαίνει ο οίκος – παραμένουν υψηλοί.

Μετά το πέρας το πρώτου τριμήνου, πάντως, ο οίκος διαβλέπει αυξημένη μεταβλητότητα, αλλά και βελτιωμένη προοπτική, δεδομένης της προβλεπόμενης ανάκαμψης της παγκόσμια οικονομικής ανάπτυξης. Ο οίκος πάντως καθιστά σαφές ότι "υποψιάζεται πως οι μετοχές θα πρέπει να υποχωρήσουν από τα τρέχοντα επίπεδα προκειμένου να αποτελέσουν μια ποιοτική αγοραστική ευκαιρία".