Των Έφης Γκικοπούλου -Κωνσταντίνου Μαριόλη

Για "ειδικές συνθήκες", λόγω του περιορισμένου free float, που δημιούργησαν μία πρωτοφανή ευκαιρία καταγραφής κερδών και για "άτυπη καταστρατήγηση της εκκαθάρισης Τ+3" κάνουν λόγο αναλυτές, σε μια προσπάθεια να εξηγήσουν αφενός τη μεταβλητότητα της μετοχής της Eurobank και το discount με το ΣΜΕ και αφετέρου τον τρόπο με τον οποίο αυτό συρρικνώθηκε κατά τη χθεσινή συνεδρίαση.

Η μετοχή της Eurobank κατέγραψε εντυπωσιακή πτώση της τάξης του 25,47% σε δύο συνεδριάσεις, λίγες ημέρες πριν την εισαγωγή στο Χρηματιστήριο της Αθήνας των 9,238 δισ. νέων κοινών μετοχών, σε μία εξέλιξη, ωστόσο, που, σύμφωνα με αναλυτές, είχε “αποτυπωθεί” στην “συμπεριφορά” του παραγώγου της τράπεζας. Πιο αναλυτικά, η μετοχή της Eurobank εξανέμισε τα κέρδη της προηγούμενης εβδομάδας, ενώ την ίδια ώρα το discount του ΣΜΕ έναντι της μετοχής συρρικνώθηκε στο 3,6%, από 26,67% τη Δευτέρα. 

Όπως εξηγεί στο Capital.gr, έμπειρος αναλυτής “τραπεζικής” χρηματιστηριακής, το μεγάλο discount που παρατηρήθηκε μεταξύ του ΣΜΕ της Eurobank και της τιμής της μετοχής της “προεξοφλούσε” ότι η μετοχή δεν θα διατηρούσε για πολύ ακόμη την ξέφρενη άνοδο των προηγούμενων ημερών, αφού “συνήθως το παράγωγο συμβόλαιο είναι αυτό που... λέει την αλήθεια”. Όμως αυτό δεν συνέβη με τον… εύλογο τρόπο, δηλαδή με την άνοδο του ΣΜΕ και την ταυτόχρονη πτώση της μετοχής αλλά με την υπαναχώρηση της μετοχής.

Σύμφωνα με τον ίδιο, το discount στο συμβόλαιο της Eurobank μπορεί να χωριστεί σε δύο περιόδους:

Στην πρώτη περίοδο, πριν ανακοινωθεί επίσημα η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου της Eurobank, γύρω στα τέλη Μαρτίου αρχές Απριλίου, όταν κυκλοφορούσε στην αγορά ότι η διάθεση των νέων μετοχών θα γινόταν με σημαντικό discount έναντι του επιπέδου που διαπραγματευόταν τότε η μετοχή. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα ξένοι κυρίως επενδυτές να κινηθούν κερδοσκοπικά, είτε χτίζοντας short θέσεις στα ΣΜΕ, θέλοντας να εκμεταλλευτούν το επίπεδο των 0,47 ευρώ που βρισκόταν στις αρχές Απριλίου, είτε «κλειδώνοντας» κέρδη μέσω της συμμετοχής τους στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. 

Ενδεικτικό της συγκεκριμένης τάσης είναι το γεγονός ότι οι ανοιχτές θέσεις στο ΣΜΕ παράδοσης Ιουνίου από 2.216 εκτινάχθηκαν στις 67.290 μέχρι και χθες. Κατά συνέπεια, το ΣΜΕ υποχωρούσε έναντι της υποκείμενης μετοχής γιατί υπήρχε καθαρός πωλητής στο συμβόλαιο, αφού το παράγωγο αποτελούσε το μοναδικό εργαλείο κερδοσκοπίας, καθώς το naked short selling δεν επιτρέπεται μέχρι και σήμερα και επίσης δεν υπήρχε δυνατότητα δανεισμού της μετοχής για short selling.

Η δεύτερη περίοδος ξεκινά την περασμένη εβδομάδα, με τη διαδικασία του βιβλίου προσφορών μέσω της οποίας η Eurobank άντλησε 2,86 δισ. ευρώ. Από τότε το discount  διευρύνθηκε περαιτέρω και τη Δευτέρα διαμορφώθηκε στο 26,67%. Όταν στις 28 του μήνα ανακοινώθηκε ότι η τιμή της διάθεσης των νέων μετοχών θα είναι στα 0,31 ευρώ, τότε οι «επιτηδευματίες» γνώριζαν ότι έχουν σίγουρα «κλειδώσει» 0,04 ευρώ, με το παράγωγο να διαπραγματεύεται στα 0,36 ευρώ, και έτσι συνεχίστηκε το «short future».

Χθες, το discount στο ΣΜΕ έκλεισε στο 3,6%. Παράγοντες της αγοράς επισημαίνουν ότι η εξέλιξη αυτή οφείλεται στο γεγονός ότι οι νέες μετοχές θα είναι διαθέσιμες την Παρασκευή, λόγω της εκκαθάρισης των μετοχών T+3, με αποτέλεσμα να καταγράφεται «σίγουρο» κέρδος, προκαλώντας, ωστόσο, αντιδράσεις για «άτυπη καταστρατήγηση του κανονισμού εκκαθάρισης T+3».

Πιο συγκεκριμένα, βάσει χρονοδιαγράμματος της αύξησης, οι νέες μετοχές της Eurobank θα πιστωθούν στις μερίδες των επενδυτών στις 09/05, ενώ οι ξένοι θεματοφύλακες που μπήκαν στην ΑΜΚ θα έχουν τις μετοχές διαθέσιμες την Πέμπτη 8 το βράδυ. Έτσι λοιπόν οι επενδυτές που κέρδιζαν από το “σορτάρισμα” στο ΣΜΕ μέχρι και την προηγούμενη εβδομάδα, πλέον μπορούσαν να κάνουν το ίδιο με την υποκείμενη μετοχή, κερδίζοντας δυνητικά ακόμη περισσότερο. Κατά συνέπεια, πολλά ξένα accounts ( γιατί από καμία ελληνική χρηματιστηριακή δεν μπορεί να γίνει αυτό για Έλληνες ιδιώτες) προχώρησαν σε πωλήσεις μετοχών με αποτέλεσμα το discount να κλείσει.

Εφόσον η ΕΚ εγκρίνει σήμερα  Τετάρτη την εισαγωγή των νέων μετοχών, οι μη εγχώριοι επενδυτές θα έχουν καταφέρει να κλειδώσουν απόδοση της τάξης του 20% σχεδόν. Η ημερομηνία 9/05 έχει οριστεί από το χρονοδιάγραμμα του ενημερωτικού δελτίου της Eurobank, ωστόσο αναμένεται η έγκριση της εισαγωγής των προσφερόμενων μετοχών σήμερα Τετάρτη από την ΕΧΑΕ. Το ρίσκο που υπάρχει είναι ότι αν αλλάξει η ημερομηνία όλα τα χτεσινά trades θα “κρεμάσουν”.

Το "ξεφόρτωμα" στη Eurobank και η επόμενη μέρα   
                                                                          
Του Βασίλη Γεώργα 

Το περιορισμένο  free float και οι πολύ μεγάλες «γυμνές» ανοιχτές πωλήσεις στις οποίες φέρονται να προέβησαν ξένα funds τα οποία μετείχαν στην αύξηση κεφαλαίου της Eurobank, προβάλλονται από χρηματιστηριακούς παράγοντες ως κυριότεροι λόγοι για τη μεγάλη χθεσινή πτώση της μετοχής της τράπεζας η οποία έκλεισε με μεγάλες απώλειες κατά 19,10% στα 0,36 ευρώ. 

Ακόμη και μετά τη χθεσινή βουτιά, οι επενδυτές που μπήκαν στην αύξηση συνεχίζουν να καταγράφουν αξιόλογες υπεραξίες 16% καθώς αγόρασαν τις νέες μετοχές στα 0,31 ευρώ. Αυτό αφήνει θεωρητικά ανοιχτό παράθυρο για συνέχιση των πιέσεων μέχρι την έναρξη διαπραγμάτευσης των νέων μετοχών μεθαύριο, παρότι ήδη έχει προκληθεί θόρυβος λόγω της «σπεκουλαδόρικης», αλλά καθ’ όλα νόμιμης –εφόσον τηρήθηκαν οι προϋποθέσεις ενημέρωσης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για τις αρνητικές ανοιχτές θέσεις- συμπεριφοράς της μετοχής από επενδυτές που επεδίωξαν να κλειδώσουν άκοπα κέρδη πουλώντας μετοχές τις οποίες τυπικά θα έχουν στην κατοχή τους την ερχόμενη Παρασκευή 9 Μαΐου. 

Το αξιοσημείωτο της χθεσινής συνεδρίασης για τη Eurobank είναι ότι άλλαξαν χέρια πάνω από 196,5 εκατομμύρια μετοχές αξίας 73 εκατ. ευρώ, δηλαδή ποσοστό που αντιστοιχεί στο 75% του αριθμού των τίτλων που βρίσκονται σε ελεύθερη διασπορά στα χέρια ιδιωτών και θεσμικών επενδυτών. Ο όγκος αυτός αποτελεί ιστορικό ρεκόρ για τη μετοχή. Συνολικά το free float της Eurobank ανέρχεται σε 261 εκατ. τεμάχια καθώς το 95,2% ή 5,2 δισ. μετοχές βρίσκονται υπό τον έλεγχο του ΤΧΣ η συμμετοχή του οποίου με την είσοδο των νέων μετοχών (συνολικά 15,2 δισ. μετοχές) θα περιοριστεί περίπου σε 34%. Δεδομένου ότι δεν υπάρχει άλλος μεγάλος μέτοχος στην τράπεζα, συνάγεται πως είτε πωλητές ήταν ελληνικά χαρτοφυλάκια τα οποία έδωσαν τις μετοχές τους, είτε κυρίως ξένα funds τα οποία δεν δεσμεύονται από υποχρέωση διακράτησης και έσπευσαν να ρευστοποιήσουν σε άλλους επενδυτές ή να επαναγοράσουν χαμηλότερα τις θέσεις τους, μέσω naked short selling.  

Το αποτέλεσμα των μεγάλων διακυμάνσεων της μετοχής ήταν να κάψουν τα χέρια τους όσοι πίστεψαν ότι μπορούν να επιτύχουν βραχυπρόθεσμα κέρδη από την άνοδο της μετοχής η οποία από τα 0,3590 ευρώ την περασμένη Τετάρτη εκτοξεύτηκε μέσα σε τρεις μέρες μέχρι τα 0,4830 ευρώ (+34,5%) για να οπισθοχωρήσει μέσα σε μόλις δύο συνεδριάσεις ξανά μέχρι τα 0,36 ευρώ, καταγράφοντας απώλειες 25%. 

Την ίδια στιγμή που συνέβαιναν αυτά με τη μετοχή της Eurobank στη spot αγορά, το παράγωγο (ΣΜΕ) είχε αισθητά μικρότερη διακύμανση καθώς από την περασμένη Τετάρτη μέχρι σήμερα κινήθηκε μεταξύ 0,33 και 0,374 ευρώ εμφανίζοντας πολύ μεγάλο discount σε σύγκριση με την τιμή της μετοχής. Το discount αυτό περιορίστηκε αρκετά χθες στο -3,61% με το συμβόλαιο να διαμορφώνεται  στα 0,3470 ευρώ έπειτα από συναλλαγές 17.878 ΣΜΕ έναντι 0,36 ευρώ της μετοχής. 

Η μεταβλητότητα στη μετοχή είναι πιθανόν να διατηρηθεί και τις επόμενες ημέρες, όχι μόνο ενόψει της εισόδου των νέων μετοχών, αλλά και λόγω της πιθανολογούμενης εισόδου της Eurobank στον MSCI Emerging Markets με βάση την αναθεώρηση που θα γίνει στις 15 Μαϊου και θα τεθεί σε ισχύ από τις 2 Ιουνίου. Η HSBC εκτίμησε χθες πως η μετοχή της Eurobank θα αντικαταστήσει αυτή των ΕΛΠΕ με στάθμιση 0,14%, υπολογίζοντας πως η προσθήκη αυτή θα δρομολογήσει παθητικές αγορές 516,8 εκατ. μετοχών της τράπεζας ή συνολικές εισροές 264 εκατ. δολαρίων.

Η πορεία της μετοχής και του ΣΜΕ της Eurobank τον τελευταίο μήνα 

Πηγή:www.capital.gr