Του Ηλία Γ. Μπέλλου

Σημαντική αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών εταιρικών ομολόγων σημειώνεται παράλληλα με την πτώση του θεωρητικού κόστους δανεισμού του δημοσίου όπως αυτό αποτυπώνεται στην απόδοση του 10ετούς ομολόγου της ελληνικής δημοκρατίας.

Η απόδοση του κρατικού χρεογράφου έχει προσεγγίσει το 6,1% ενώ πριν δύο έτη, τον Μάρτιο του 2012, στον απόηχο του PSI, ένα de facto default για τις διεθνείς αγορές, είχε αναρριχηθεί στο 44,21%. Παράλληλα έχει υπερ-τριπλασιαστεί και ο τζίρος στη δευτερογενή. Οι αγορές ελληνικών κρατικών και εταιρικών ομολόγων όσο και άλλων χωρών της ευρωπαϊκής περιφέρειας είναι γενικευμένες και εκτιμάται ότι άνω των 25 δισ. δολ. έχουν εισέλθει σε τέτοια χρεόγραφα.

Από την αρχή του έτους έως τα τέλη Μαρτίου τα ελληνικά κρατικά ομόλογα εν γένει έχουν δει τις τιμές τους να έχουν αυξηθεί κατά 23% σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg World Bond Indexes, παράγοντας έτσι τις υψηλότερες υπεραξίες διεθνώς στο συγκεκριμένο asset class.

Στο περιβάλλον αυτό σημαντικές είναι και οι ανατιμήσεις των ομολόγων ελληνικών επιχειρήσεων. Έτσι το ομόλογο της τσιμεντοβιομηχανίας Τιτάν που λήγει το 2017 εμφανίζει τιμή 112 λεπτών ανά ευρώ ονομαστικής αξίας, όταν πέρυσι τον Ιούλιο διαπραγματευόταν στα 100,95 λεπτά. Το ομόλογο της Frigoglass που λήγει το 2018 από το χαμηλό του περασμένου Ιουνίου των 98 λεπτών ανά ευρώ ονομαστικής αξίας έχει επανέλθει στα επίπεδα των 105 λεπτών, ενώ αυτό της Intralot που λήγει επίσης το 2018 διαπραγματεύεται στα 112,75 λεπτά ανά ευρώ έναντι 104,50 στην έκδοση. Το χρεόγραφο των ΕΛΠΕ λήξης του 2017 κινείται στα επίπεδα των 107 λεπτών έναντι 93 πέρυσι το καλοκαίρι.

Σημειώνεται πως η άνοδος των τιμών τους σε επίπεδα τιμών υψηλότερα της ονομαστικής αξίας, εξηγείται από το γεγονός ότι το ονομαστικό επιτόκιο στην έκδοση (κουπόνι) είναι αρκετά υψηλό ώστε να παράγει εισόδημα που αντισταθμίζει την απώλεια κεφαλαίου στη λήξη που υπονοούν οι τιμές αυτές.

Εξαιρετική χαρακτηρίζεται και η πορεία άλλων ομολόγων ελληνικού ενδιαφέροντος και ειδικότερα των λεγόμενων “holdouts” του PSI, των ακούρευτων δηλαδή (εξαιτίας του δικαίου υπό το οποίο είχαν εκδοθεί χρεογράφων. Το εκδοθέν σε γεν ομόλογο λήξης του 2016 και κουπόνι 5% (isin:JP530000CS83) αποτιμάται στα 95,4 λεπτά έναντι 90 τον Ιανουάριο και 84 στις αρχές του 2013.

Τα ομόλογα αυτά έχουν ελάχιστη συναλλακτική δραστηριότητα καθώς εκτιμάται ότι βρίσκονται «μαζεμένα» σε συγκεκριμένα χαρτοφυλάκια που τοποθετήθηκαν μαζικά στα χαμηλά του 2011-2012. Εάν είχαν μεγαλύτερη διασπορά εκτιμάται ότι θα είχαν ανατιμηθεί περεταίρω.