Aπο τον Νίκο Χρυσικόπουλο

Τα ραντεβού έγιναν, το «στόρι» παρουσιάστηκε, τώρα μένει να φανεί ποιο θα είναι το αποτέλεσμα. Το εφετινό roadshow του Χρηματιστηρίου Αθηνών φέρει πλέον τον τίτλο του πιο επιτυχημένου στα οκτώ χρόνια που διοργανώνεται η εκδήλωση στη βρετανική πρωτεύουσα, καθώς πραγματοποιήθηκε σε μια ιδανική συγκυρία: το country risk βρίσκεται εκτός «κάδρου», οι τράπεζες ανακεφαλαιοποιήθηκαν επιτυχώς και η οικονομία παρουσιάζει αυξανόμενες ενδείξεις βελτίωσης.

Επιπρόσθετα και ίσως το σημαντικότερο, η κατηγοριοποίηση της ελληνικής κεφαλαιαγοράς ως αναδυόμενης από τους διεθνείς οίκους (Morgan Stanley), μετατρέπεται σε ισχυρό πλεονέκτημα καθώς το Χ.Α. λόγω ευρώ δεν αντιμετωπίζει συναλλαγματικό κίνδυνο, σε αντίθεση με άλλες αγορές της ίδιας κατηγορίας.

Αποτέλεσμα; Πάνω από 1.000 συναντήσεις μεταξύ των στελεχών των 28 εισηγμένων και των ξένων διαχειριστών κεφαλαίων (περί τους 200 fund managers) πραγματοποιήθηκαν στο πλαίσιο του roadshow στο Λονδίνο. Σχεδόν το 1/3 από αυτά ήλθαν για πρώτη φορά σε επαφή με τις ελληνικές επιχειρήσεις, καθώς πρόκειται για funds που τοποθετούνται σε αναδυόμενες αγορές, ενώ παρόντα ήταν πολλά από τα μεγάλα «σπίτια» που γνωρίζουν την ελληνική κεφαλαιαγορά και θα συνεχίζουν να την παρακολουθούν μέσω των cross desks που διαθέτουν.

Η πλειονότητα των στελεχών της εγχώριας χρηματιστηριακής αγοράς που βρέθηκαν στο Λονδίνο (Alpha Finance, Beta Sec., Eurobank Equities, Euroxx, IBG, Εθνική Χρηματιστηριακή, Παντελάκης ΑΧΕ, Piraeus Sec.) αλλά και οι επικεφαλής των εισηγμένων έδειξαν να συμφωνούν πως οι αυξανόμενες ενδείξεις βελτίωσης της ελληνικής οικονομίας και η προοπτική επίτευξης πρωτογενούς πλεονάσματος έως το τέλος του έτους, αλλάζουν πλέον την οπτική των ξένων κεφαλαίων για την Ελλάδα.

Τώρα, ζητούμενο αποτελεί ποια θα είναι η αξιολόγηση των δεδομένων από τα ξένα funds, πως θα ανταποκριθούν οι ενδιάμεσοι (intermediates) κρίκοι της αλυσίδας –χρηματιστηριακές και επενδυτικές εταιρείες– και πόσο άμεσα θα ανταποκριθούν οι ελληνικές εταιρείες. Διότι, στο roadshow στο Λονδίνο έγινε μια καλή αρχή και εάν αυτό θα μεταφραστεί σε εισροές επενδυτικών κεφαλαίων προς ελληνικές μετοχές μέσα στο επόμενο διάστημα (όπως προκύπτει βάσει όλων των ενδείξεων) θα φανεί στο επόμενο διάστημα, με τη Euroxx Securities να εκτιμά ότι η επανακατηγοριοποίηση του Χ.Α στους δείκτες MSCI το Νοέμβριο του 2013, μπορεί να οδηγήσει σε καθαρές παθητικές εισροές 500 εκατ. ευρώ.

Βασική προϋπόθεση, σε κάθε περίπτωση, αποτελεί να επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις για την καταγραφή πρωτογενούς πλεονάσματος στο τέλος του έτους, να υλοποιηθούν οι δεσμεύσεις που έχουν αναληφθεί σε επίπεδο μεταρρυθμίσεων και δομικών αλλαγών και, το κυριότερο, να διατηρηθεί η πολιτική και κοινωνική σταθερότητα στη χώρα. Είναι ενδεικτικό πως μεγάλο μέρος των συζητήσεων που πραγματοποιήθηκαν μεταξύ των στελεχών των ελληνικών εταιρειών και των διαχειριστών κεφαλαίων στο roadshow αφορούσε ζητήματα που άπτονται της οικονομίας. Κοινώς, οι ξένοι επιθυμούν να διαπιστώσουν πόσο ισχυρές είναι οι ενδείξεις βελτίωσης της εγχώριας οικονομίας και κατά πόσον οι αριθμοί και οι εκτιμήσεις του οικονομικού επιτελείου θα επιβεβαιωθούν.

Πολλοί, πάντως από τους ξένους investment managers εξέφρασαν ενστάσεις για τις υψηλές, όπως ισχυρίζονται, αποτιμήσεις που έχουν πλέον διαμορφωθεί στο ελληνικό χρηματιστήριο, κάτι που, ωστόσο, δεν βρίσει σύμφωνους αρκετούς από τους εγχώριους αναλυτές οι οποίοι ανέφεραν με νόημα πως «κάθε υποψήφιος αγοραστής βρίσκει πάντοτε ακριβό αυτό που θέλει να αγοράσει, κι ας μην είναι στην πραγματικότητα».

Τα κέρδη και το... gap

 
Στο roadshow, πάντως, οι τράπεζες ήταν αυτές που μονοπώλησαν το ενδιαφέρον. Πέραν των ερωτημάτων για το προφίλ της κερδοφορίας τους τα επόμενα χρόνια, ποιοι είναι δηλαδή σε βάθος οι προσδιοριστικοί παράγοντες που θα καθορίσουν την κερδοφορία τους σε μια οικονομία όπως η ελληνική, οι διαχειριστές επέδειξαν μεγάλο ενδιαφέρον να ενημερωθούν για τα warrants και για την εκτιμώμενη πορεία τους, δεδομένης της πολυπλοκότητας των συγκεκριμένων προϊόντων. Η εντύπωση που σχηματίστηκε ήταν πως οι investment managers κοιτούν πλέον πολύ προσεκτικά τις ελληνικές τράπεζες, ενώ ενδιαφέρον υπήρξε και για το πρόγραμμα αξιοποίησης των προς παραχώρηση assets της Εθνικής Τράπεζας.

Συνολικά, στο roadshow υπήρξε για την ελληνική κεφαλαιαγορά και τις επιχειρήσεις η μέγιστη δυνατή προβολή σε ένα από τα μεγαλύτερα χρηματοοικονομικά κέντρα του πλανήτη, αν λάβει κανείς υπόψη και την προσοχή που υπήρξε από τα ξένα ΜΜΕ. Κι όμως, σε αυτή τη σημαντική διοργάνωση δεν ελήφθη μέριμνα από τους αρμόδιους κρατικούς φορείς (σίγουρα το Χ.Α. δεν είναι μεταξύ αυτών...) για την προβολή του προγράμματος αποκρατικοποιήσεων, κάτι που δεν πέρασε απαρατήρητο ούτε από τους ξένους ούτε από τους Έλληνες συμμετέχοντες. Η απουσία του  ΤΑΙΠΕΔ γίνεται εντονότερη, αν αναλογιστεί κανείς πως στο roadshow του περασμένου Ιουνίου στις ΗΠΑ το Ταμείο είχε δώσει το "παρών", ενώ και οι εκπρόσωποι της κεφαλαιαγοράς που μίλησαν στα ξένα μέσα στο πλαίσιο της εφετικής διοργάνωσης, ερωτήθηκαν περί της πορείας του προγράμματος. Και αν, όπως ελέχθη στο Λονδίνο, ενδεχομένως κανείς από την κυβέρνηση ή το ΤΑΙΠΕΔ δεν είδε το... gap και δεν αξιολόγησε ως σημαντικό μέσο προβολής το roadshow του Χ.Α., προς ιδιωτικοποίηση εταιρείες όπως η ΕΥΔΑΠ, η ΕΥΑΘ, ο ΟΛΠ και ο ΟΛΘ, λεγόταν σε κατ’ ιδίαν συζητήσεις, μάλλον έχουν βρει ήδη αγοραστές για να απουσιάζουν από το Λονδίνο. 

Σε κάθε περίπτωση, τώρα η σκυτάλη περνά στις ίδιες τις εταιρείες που ήδη έχουν λάβει προσκλήσεις συμμετοχής τους στις παρουσιάσεις που διοργανώνουν μεγάλα «σπίτια» του εξωτερικού, όπως η JP Morgan και η HSBC, ξανά στη βρετανική πρωτεύουσα. Ταυτόχρονα, βρίσκονται σε εξέλιξη προετοιμασίες για την άφιξη στην Αθήνα ομάδας στελεχών επενδυτικού οίκου που θα πραγματοποιήσουν στις επόμενες εβδομάδες ένα γύρο συναντήσεων με τους επικεφαλής γνωστών ελληνικών επιχειρήσεων.
 
nikos.chrissikopoulos@capital.gr