Πού τοποθετούνται στρατηγικά οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές
Σάββατο, 17-Αυγ-2013 00:09
Από τον Βασίλη Γεώργα
Οι ξένοι επενδυτές μένουν Ελλάδα. Έχουν σταματήσει να «σαρώνουν» ελληνικές μετοχές με τον τρόπο που το έκαναν το τελευταίο δωδεκάμηνο, όταν μέχρι και τον Απρίλιο-Μάιο έβαζαν κατά μέσον όρο 50-60 εκατ. ευρώ κάθε μήνα στο Χ.Α., ωστόσο η χρηματιστηριακή παρουσία τους είναι διακριτή στην αγορά, ενώ και η φυσική τους παρουσία αναμένεται ότι θα ενταθεί στην Αθήνα μετά τον Σεπτέμβριο.
Πέραν των hedge funds που έπαιξαν το ολιγόμηνο success story και βγήκαν κερδισμένοι από το ράλι των τιμών, οι βασικές θέσεις των μεγάλων ξένων επενδυτών που έβαλαν ξανά από πέρυσι το καλοκαίρι στα ραντάρ τους την ελληνική οικονομία και τις επιχειρήσεις της πραγματικής οικονομίας παραμένουν αμετάβλητες εν αναμονή του επόμενου κύκλου, που εκτιμάται ότι θα ανοίξει μετά τις γερμανικές εκλογές, με την επαναφορά στο τραπέζι των προτάσεων εξεύρεσης βιώσιμης λύσης για το χρέος, όπως ένα νέο «κούρεμα» ή η έκδοση ευρωομολόγων κ.ά.
Παρομοίως, στις τράπεζες όλες οι πληροφορίες λένε ότι η σημαντική έκθεση που απέκτησαν στα warrants αμερικανικά και βρετανικά, κυρίως, funds δεν έχει μεταβληθεί, καθώς το «παιχνίδι» μόλις έχει ξεκινήσει.
Η υποβάθμιση της ελληνικής αγοράς στη χορεία των αναδυομένων από τον προσεχή Νοέμβριο ελάχιστα και μόνο συγκυριακά άλλαξε επί το αρ-νητικότερο τα δεδομένα, αφού, κατ΄ εκτίμηση των επενδυτικών οίκων, η εισροή νέων κεφαλαίων θα είναι δεκαπλάσια των εκροών που δρομολόγησε η απόφαση της MSCI από τα index funds.
Αντίθετα από ό,τι θα περίμενε κανείς, οι ξένοι εμφανίζονται όλο και πιο αισιόδοξοι για το turn around story της ελληνικής οικονομίας και αυτό φαίνεται όχι μόνο από τις θετικές εκθέσεις και τις αναβαθμίσεις των τιμών-στόχων που εκδίδουν οι επενδυτικές τράπεζες για μετοχές-«σηματωρούς», όπως η ΔΕΗ, ο ΟΠΑΠ, ο ΟΤΕ κ.ά., αλλά και από τις σταθερά θετικές ροές κεφαλαίων προς το Χ.Α. που ωθούν τις τελευταίες ημέρες σε νέα πολυετή υψηλά «διεθνοποιημένες» μετοχές, όπως τη Folli Follie, την Jumbo και τη Σαράντης, ή επαναφέρουν στα υψηλά τους μετοχές όπως την Ελλάκτωρ, τη ΓΕΚ Τέρνα, την ΕΥΔΑΠ κ.ά.
Ισχυρά αμερικανικά χαρτοφυλάκια, όπως η Franklin Templeton, η Fidelity, η Capital, η καναδική Fairfax, το βρετανικό Silchester, τα νορβηγικά Skagen Kon-Tiki Verdipapirfond και Government Pension Fund Global κ.ά., περιλαμβάνονται ανάμεσα στους δεκάδες θεσμικούς επενδυτές του εξωτερικού που έχουν διευρύνει τις θέσεις τους στο Χ.Α., παίρνοντας «από χαμηλά» το στοίχημα ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας που θα μπορούσε να δημιουργήσει υπεραποδόσεις στο μέλλον.
Οι μετοχές που βρίσκονται σταθερά στο επίκεντρο των ξένων είναι (πέραν των τεσσάρων-πέντε μεγάλων blue chips), τα ΕΛΠΕ και η Motor Oil, οι Ελλάκτωρ και ΓΕΚ Τέρνα, η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, οι Μυτιληναίος-ΜΕΤΚΑ, η Intralot, η ΕΧΑΕ, η Fourlis, οι ΟΛΠ και ΟΛθ, η ΕΥΔΑΠ, η Jumbo, η Folli Follie, η Σαράντης και οΌμιλος Βιοχάλκο, αλλά και μικρότερες εταιρείες με εξαγωγικό προσανατολισμό και ισχυρές ταμειακές ροές όπως τα Πλαστικά Θράκης και Πλαστικά Κρήτης, η Eurobank Properties, η Lamda Development, η Ευρωπαϊκή Πίστη, η MLS, η Autohellas, η Κορρές, η Ικτίνος, η Κυριακίδης, η Autohellas κ.ά.
Ενέργεια
Όχι άδικα, ο ενεργειακός τομέας στην Ελλάδα βρίσκεται στο επίκεντρο των επενδυτικών funds, καθώς είναι ουσιαστικά το μόνο «κομμάτι» της οικονομίας που εξακολουθεί να αναπτύσσεται κόντρα στην ύφεση, παρουσιάζοντας σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης και δημιουργίας υπεραξιών.
Στα διυλιστήρια, ΕΛΠΕ και Motor Oil, για διαφορετικούς λόγους η καθεμία, προσελκύουν σταθερά εισροές από ξένους επενδυτές, παρότι είναι από τις μετοχές που εμφανίζουν αρνητικές αποδόσεις φέτος λόγω της επιδείνωσης των περιθωρίων διύλισης. Με περιορισμένο free float, τα ΕΛΠΕ έχουν μπροστά το story της αποκρατικοποίησης, έχοντας υλοποιήσει μια από τις μεγαλύτερες επενδύσεις εκσυγχρονισμού της παραγωγής σε πανευρωπαϊκό επίπεδο, ενώ επωφελοΰνται ταμειακά με πάνω από 200 εκατ. ευρώ από την πώληση του 35% της ΔΕΣΦΑ.
Η μετοχή εισέρχεται με στάθμιση 7% στον MSCI Emerging Markets, εντούτοις δεν θεωρείται φθηνή, καθώς, σύμφωνα με την τελευταία έκθεση της UBS, διαπραγματεύεται με Ρ/Ε 25 και με δείκτη EV/ EBITDA 10χ.
[[pagebreak]]
Στον αντίποδα, η Motor Oil εμφανίζει ελκυστικότερη αποτίμηση (μονοψήφιο Ρ/Ε κοντά στο 9χ και 6,5 φορές το EV/EBITDA, σταθερά υψηλή μερισματική απόδοση), ενώ εσχάτως έχουν αναδυθεί στην επιφάνεια φήμες για ενδιαφέρον μεγάλου ξένου fund που έχει ήδη πραγματοποιήσει τοποθετήσεις σε εταιρεία του πετρελαϊκού κλάδου. Η μετοχή βρίσκεται στα top picks του ευρωπαϊκού κλάδου διύλισης για αρκετούς επενδυτικούς οίκους, με τις τιμές-στόχους να διαμορφώνονται μεταξύ 8 και 9 ευρώ. Με ανεβασμένους όγκους συναλλαγών και άνοδο που ξεπερνά το 70% το τελευταίο τετράμηνο, η μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα κερδίζει διαρκώς έδαφος και χώρο στα χαρτοφυλάκια ξένων θεσμικών επενδυτών, με καταλύτη την πολύ καλή πορεία της θυγατρικής της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, αλλά και το μεγάλο project κατασκευής της νέας μονάδας της ΔΕΗ στην Πτολεμαϊδα, συμβατικής αξίας 1,3 δισ. ευρώ. Στη μετοχή, που διαπραγματεύεται με οριακά διψήφιο P/E και δείκτη EV/EBITDA στην περιοχή του 5x, έχει χτίσει θέση η Morgan Stanley, που κατέχει πάνω από 10 εκατ. μετοχές (5%).
Το τελευταίο deal για την πώληση του 25% της μονάδας Ήρων 2 στην Qatar Petroleum International δεν προσθέτει μόνο 58 εκατ. ευρώ στα ταμεία της εταιρείας, αλλά δημιουργεί προϋποθέσεις για ευρύτερη μελλοντική συνεργασία των δύο πλευρών στον ενεργειακό τομέα.
Στον όμιλο Μυτιληναίου-METKA το ποσοστό συμμετοχής των ξένων θεσμικών αυξάνεται σταθερά τους τελευταίους μήνες και προσεγγίζει πλέον το 18%, με αμερικανικά, βρετανικά και ελβετικά κεφάλαια να έχουν τις μεγαλύτερες θέσεις στην εταιρεία.
Οι αναλυτές έχουν ανεβάσει τον πήχη πάνω από τα 6 ευρώ για τη μετοχή, που έχει περιθώρια ανόδου άνω του 30%, ενώ, με βάση τις τρέχουσες εκτιμήσεις για το 2014, που προϋποθέτουν κερδοφορία άνω των 80 εκατ. ευρώ, ο δείκτης τιμής προς κέρδη διαμορφώνεται σε 7x και το Εν/EBITDA σε μόλις 4,6 φορές.
Τράπεζες
Καθρέφτη για την ενεργοποίηση των hedge funds στο Χ.Α. αποτελεί η αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος για τα warrants και τις μετοχές των συστημικών τραπεζών. Το τελευταίο διάστημα συντελείται μια βουβή, πλην όμως εξαιρετικής σημασίας στροφή προς τους τίτλους των τραπεζών, οι τιμές των οποίων επιστρέφουν πάνω από το σημείο εισόδου των αυξήσεων κεφαλαίου.
Τα warrants της Alpha Bank και της Πειραιώς κατέγραψαν νέα ιστορικά υψηλά την περασμένη εβδομάδα, εν μέσω σημαντικά αυξημένης συναλλακτικής δραστηριότητας, με την Alpha να μην έχει «εγκλωβισμένους» τους επενδυτές που μετείχαν στην αύξηση και την Πειραιώς να βρίσκεται σε απόσταση αναπνοής από τα 1,7 ευρώ της αύξησης κεφαλαίου (άθροισμα τιμής και warrants).
Στην Πειραιώς τα ξένα funds έχουν χτίσει μεγάλες θέσεις, με τις Baupost, York Capital Wellington Capital Management, το Stratford Capital, BCP, Societe Generale να ελέγχουν πάνω από το ήμισυ των warrants της τράπεζας, ενώ σε Alpha Bank Citigroup και Deutsche Bank βρίσκονται πίσω από το μεγαλύτερο μέρος των ημερήσιων συναλλαγών για λογαριασμό ξένων funds.
Χρηματιστηριακοί αναλυτές εκτιμούν πως ο τραπεζικός κλάδος συγκεντρώνει πλέον καλύτερες προϋποθέσεις για ένα βραχυχρόνιο ράλι που θα μπορούσε να οδηγήσει το Χ.Α. προς τις 950-1.000 μονάδες μεσοπρόθεσμα, καθώς οι αποτιμήσεις έχουν υποχωρήσει σημαντικά σε σχέση με το πρόσφατο παρελθόν και οι μετοχές διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι του Eurostoxx Banks, αναμένοντας τα αποτελέσματα των stress tests και της διαχείρισης των «κόκκινων» δανείων.
Στα blue chips ο τζίρος, στις μικρομεσαίες τα «πακέτα»
Τα καλύτερα turn around stories στο Χ.Α. βρίσκονται στις μετοχές της μικρής κεφαλαιοποίησης, υποστηρίζουν πολλοί αναλυτές, και οι εξελίξεις τούς επιβεβαιώνουν. Επιμέρους επιχειρήσεις της μικρομεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν προσελκύσει τα βλέμματα ξένων κι εγχώριων επενδυτικών χαρτοφυλακίων, με τελευταίο παράδειγμα αυτό της Forthnet, όπου η κυπριακών συμφερόντων Fine Life Group απέκτησε το 27% των μετοχών, εξαγοράζοντας κυρίως το ποσοστό της Cyrte Investments και ανοίγοντας την πόρτα της διαπραγμάτευσης με τη Wind.
Είχαν προηγηθεί οι κινήσεις της Fairfax στη Eurobank Properties, στην οποία απέκτησε το 19,2% και δρομολογεί αύξηση κεφαλαίου, τα μεγάλα πακέτα μετοχών άνω του 10% στην Παπουτσάνης και οι εξαγορές Eurodrip και S&B, που δρομολόγησαν την έξοδό τους από το Χ.Α.
Το τελευταίο deal για την πώληση του 25% της μονάδας Ήρων 2 στην Qatar Petroleum International δεν προσθέτει μόνο 58 εκατ. ευρώ στα ταμεία της εταιρείας, αλλά δημιουργεί προϋποθέσεις για ευρύτερη μελλοντική συνεργασία των δύο πλευρών στον ενεργειακό τομέα.
Στον όμιλο Μυτιληναίου-METKA το ποσοστό συμμετοχής των ξένων θεσμικών αυξάνεται σταθερά τους τελευταίους μήνες και προσεγγίζει πλέον το 18%, με αμερικανικά, βρετανικά και ελβετικά κεφάλαια να έχουν τις μεγαλύτερες θέσεις στην εταιρεία.
Οι αναλυτές έχουν ανεβάσει τον πήχη πάνω από τα 6 ευρώ για τη μετοχή, που έχει περιθώρια ανόδου άνω του 30%, ενώ, με βάση τις τρέχουσες εκτιμήσεις για το 2014, που προϋποθέτουν κερδοφορία άνω των 80 εκατ. ευρώ, ο δείκτης τιμής προς κέρδη διαμορφώνεται σε 7x και το Εν/EBITDA σε μόλις 4,6 φορές.
Τράπεζες
Καθρέφτη για την ενεργοποίηση των hedge funds στο Χ.Α. αποτελεί η αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος για τα warrants και τις μετοχές των συστημικών τραπεζών. Το τελευταίο διάστημα συντελείται μια βουβή, πλην όμως εξαιρετικής σημασίας στροφή προς τους τίτλους των τραπεζών, οι τιμές των οποίων επιστρέφουν πάνω από το σημείο εισόδου των αυξήσεων κεφαλαίου.
Τα warrants της Alpha Bank και της Πειραιώς κατέγραψαν νέα ιστορικά υψηλά την περασμένη εβδομάδα, εν μέσω σημαντικά αυξημένης συναλλακτικής δραστηριότητας, με την Alpha να μην έχει «εγκλωβισμένους» τους επενδυτές που μετείχαν στην αύξηση και την Πειραιώς να βρίσκεται σε απόσταση αναπνοής από τα 1,7 ευρώ της αύξησης κεφαλαίου (άθροισμα τιμής και warrants).
Στην Πειραιώς τα ξένα funds έχουν χτίσει μεγάλες θέσεις, με τις Baupost, York Capital Wellington Capital Management, το Stratford Capital, BCP, Societe Generale να ελέγχουν πάνω από το ήμισυ των warrants της τράπεζας, ενώ σε Alpha Bank Citigroup και Deutsche Bank βρίσκονται πίσω από το μεγαλύτερο μέρος των ημερήσιων συναλλαγών για λογαριασμό ξένων funds.
Χρηματιστηριακοί αναλυτές εκτιμούν πως ο τραπεζικός κλάδος συγκεντρώνει πλέον καλύτερες προϋποθέσεις για ένα βραχυχρόνιο ράλι που θα μπορούσε να οδηγήσει το Χ.Α. προς τις 950-1.000 μονάδες μεσοπρόθεσμα, καθώς οι αποτιμήσεις έχουν υποχωρήσει σημαντικά σε σχέση με το πρόσφατο παρελθόν και οι μετοχές διαπραγματεύονται με σημαντικό discount έναντι του Eurostoxx Banks, αναμένοντας τα αποτελέσματα των stress tests και της διαχείρισης των «κόκκινων» δανείων.
Στα blue chips ο τζίρος, στις μικρομεσαίες τα «πακέτα»
Τα καλύτερα turn around stories στο Χ.Α. βρίσκονται στις μετοχές της μικρής κεφαλαιοποίησης, υποστηρίζουν πολλοί αναλυτές, και οι εξελίξεις τούς επιβεβαιώνουν. Επιμέρους επιχειρήσεις της μικρομεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν προσελκύσει τα βλέμματα ξένων κι εγχώριων επενδυτικών χαρτοφυλακίων, με τελευταίο παράδειγμα αυτό της Forthnet, όπου η κυπριακών συμφερόντων Fine Life Group απέκτησε το 27% των μετοχών, εξαγοράζοντας κυρίως το ποσοστό της Cyrte Investments και ανοίγοντας την πόρτα της διαπραγμάτευσης με τη Wind.
Είχαν προηγηθεί οι κινήσεις της Fairfax στη Eurobank Properties, στην οποία απέκτησε το 19,2% και δρομολογεί αύξηση κεφαλαίου, τα μεγάλα πακέτα μετοχών άνω του 10% στην Παπουτσάνης και οι εξαγορές Eurodrip και S&B, που δρομολόγησαν την έξοδό τους από το Χ.Α.
[[pagebreak]]
Το σχέδιο αναδιάρθρωσης και αποκρατικοποίησης της ΔΕΗ καθιστά την επιχείρηση ένα από τα καυτά επιχειρηματικά stories για την επόμενη διετία. Ξένοι και εγχώριοι θεσμικοί έχουν επενδύσει μεγάλο μέρος των διαθεσίμων τους στις μετοχές της εταιρίας και προσδοκούν σε μελλοντικές υπεραποδόσεις. Μέσα σε μία τριετία τα fund της Silchester ανέβασαν τη συμμετοχή τους από το 5% στο 13,8% και πλέον αποτελούν τον δεύτερο μεγαλύτερο μέτοχο μετά το Δημόσιο, ενώ η Fidelity διατηρεί σταθερά ποσοστό άνω του 5% στην εταιρεία. Ενόσω οι εξελίξεις στο μέτωπο της αποκρατικοποίησης πλησιάζουν και τα οικονομικά μεγέθη βελτιώνονται, οι ξένοι αναλυτές ανεβάζουν όλο και υψηλότερα τον πήχη της αποτίμησης, με την Goldman Sachs να δίνει στόχο τα 10 ευρώ και τη Citigroup τα 9,5 ευρώ. Παρότι ήδη η μετοχή έχει ανέβει 600% τον τελευταίο χρόνο και 33% φέτος, παραμένει ελκυστική, με προβλεπόμενο μονοψήφιο P/E για το 2014 και σε discount 14% σε όρους EV/EBITDA συγκριτικά με τους διεθνείς ανταγωνιστές.
Κορυφαία επιλογή για τους περισσότερους διαχείριση κεφαλαίου που επενδύουν στην Ελλάδα, η μετοχή του ΟΠΑΠ προσελκύει σταθερές εισροές ξένων κεφαλαίων και φέτος εμφανίζει μια από τις κορυφαίες αποδόσεις στην αγορά, με κέρδη 25% από τις αρχές του έτους. Τρία μεγάλα θεσμικά χαρτοφυλάκια, η Baupost Group, η Silchester και η Fidelity, έχουν αποκτήσει συμμετοχή άνω του 5% στο μετοχικό κεφάλαιο της εισηγμένης, η οποία θα έχει στάθμιση 18% στους νέους δείκτες της MSCI και, παρά τα μεγάλα σκαμπανεβάσματα του τελευταίου έτους, έχει υπερδιπλασιάσει την αξία της. Το στοίχημα για τους νέους ιδιοκτήτες του ΟΠΑΠ (Emma Holdings) είναι να ενισχύουν τη δημιουργία κερδών μέσω της επένδυσης στα VLTs, ώστε να ωθήσουν υψηλότερα τη δίκαιη αποτίμηση που, με βάση τις τιμές-στόχους, διαμορφώνεται αυτήν την περίοδο στα 7,4 ευρώ.
Το μέγεθος στην ελληνική και τη βαλκανική αγορά, η χαμηλή αποτίμηση και το ευρύ πρόγραμμα μείωσης του δανεισμού του ομίλου καθιστούν τον ΟΤΕ κορυφαία επιλογή για τους θεσμικούς επενδυτές. Οι δύο βαθιές διορθωτικές κινήσεις της μετοχής άνω του 30% τον Μάρτιο και τον Ιούνιο προσέλκυσαν σημαντικές εισροές κεφαλαίων από νέα funds, όπως το American Funds New World, το οποίο προχώρησε σε μεγάλες αγορές μετοχών και πλέον δρέπει καρπούς από την τοποθέτηση του, καθώς η μετοχή προσεγγίζει εκ νέου τα υψηλά έτους. Οι τιμές-στόχοι των ξένων αναλυτών, όπως της Deutsche Bank, τοποθετούν τον πήχη έως και 30%-40% υψηλότερα, πάνω από τα 9 ευρώ.
Αποτελεί μια από τις κορυφαίες επιλογές πολλών ξένων και εγχώριων επενδυτών, με τη χρηματιστηριακή της «μοίρα» να είναι άμεσα συνυφασμένη με τη συνολική πορεία της ελληνικής αγοράς και το στοίχημα του GRecovery. Στη μετοχή που ενισχύεται περίπου 50% από τις αρχές του έτους, έχουν θέση άνω του 5% η J.P. Morgan Asset Management, η Franklin Templeton του μεγαλοεπενδυτή Μόμπιους και το νορβηγικό fund Skagen Kon-Tiki Verdipapirfond, αλλά και πληθώρα θεσμικών χαρτοφυλακίων. Μολονότι δεν θεωρείται φτηνή σε όρους αποτίμησης (Ρ/Ε 20χ για το 2014 και EV/ EBITDA 10χ), εντούτοις οι υψηλές επιστροφές κεφαλαίου και το γεμάτο ταμείο των 140 εκατ. ευρώ προσελκύουν το ενδιαφέρον των funds που βλέπουν στην ΕΧΑΕ μια μελλοντική επενδυτική ευκαιρία, εφόσον βελτιωθεί η κατάσταση στην ελληνική οικονομία, να προχωρήσουν οι αποκρατικοποιήσει και να ανέβουν οι τζίροι στο Χ.Α. Διαγραμματικά, τυχόν επιτυχής υπέρβαση της αντίστασης των 6,3 ευρώ ανοίγει τον δρόμο για νέα υψηλά.
Η μετοχή βρίσκεται εκ νέου σε διαδικασία αναρρίχησης σε νέα υψηλά πενταετία5 (8,75 ευρώ το υψηλό της εβδομάδας), με αυξημένες συναλλαγές που μαρτυρούν την ενεργοποίηση θεσμικών χαρτοφυλακίων. Με απόδοση 47% από την αρχή του έτους (+80% το τελευταίο τετράμηνο) και τζίρο ρεκόρ ύψους 500 εκατ. ευρώ για το 2013, η Jumbo πρωταγωνιστεί φέτος στο ταμπλό, ενώ είναι από τους ευνοημένους του νέου δείκτη MSCI, στον οποίο θα έχει βαρύτητα 9%. Κατ΄ εξοχήν επιλογή μεγάλων θεσμικών, στο μετοχολόγιότη5 συμμετέχουν η Fidelity με 13,2%, η Franklin Templeton με 10%, η First Eagle Investment Management με 5,35% και η Fairfax με 5,4%. Διαγραμματικά, η μετοχή έχει ως στόχο επίπεδα υψηλότερα των 10 ευρώ, σύμφωνα με τεχνικούς αναλυτές.
Νέα υψηλά τετραετίας κατέγραψε την περασμένη εβδομάδα και η Folli Follie, ο έτερος στυλοβάτης του λιανεμπορίου στο Χ.Α., διευρύνοντας την απόδοση από τις αρχές του έτους στο +42%. Στη μετοχή έχει μεγάλη θέση η TPG-Αχοη Management με 6,82%, η Fidelity με 5,93%, ενώ δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος με στρατηγική συμμετοχή είναι η κινεζική Fosun International με 13,4%. Η διαρκής επέκταση της εταιρείας στην αχανή κινεζική αγορά, όπου έχει ως στόχο τα 250 καταστήματα ως το τέλος του 2014, σε συνδυασμό με την επέκταση της σε νέες αγορές, όπως ο Καναδάς, η Τουρκία, το Μεξικό, η Λατινική Αμερική αλλά και η Μέση Ανατολή, αναμένεται να διαμορφώσουν την κερδοφορία πάνω από τα 105 εκατ. ευρώ το 2014, κρατώντας σε μονοψήφια επίπεδα τον δείκτη τιμής προς κέρδη.
* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο" της 10ης Αυγούστου