Σε ποιες μετοχές επιλέγουν να ποντάρουν τώρα οι θεσμικοί
Σάββατο, 03-Αυγ-2013 00:02
Από τον Βασίλη Γεώργα
Τους επόμενους «άσους» του χρηματιστηριακού παιγνίου αναζητούν οι διαχειριστές των μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων στην ελληνική αγορά, παραμένοντας σε μεγάλο ποσοστό «υπερεπενδεδυμένοι» στο Χ.Α., καθώς η τελευταία διορθωτική κίνηση δημιούργησε ευκαιρίες ενίσχυσης των θέσεων τους.
Τα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια εσωτερικού έχουν δικαιώσει μέχρι στιγμής φέτος όσους επέλεξαν αυτήν τη μορφή επένδυσης, καθώς, στη χειρότερη περίπτωση, οι μεριδιούχοι έχουν διασφαλίσει το κεφάλαιο τους, ενώ στην καλύτερη απολαμβάνουν ακόμα και διψήφιες θετικές αποδόσεις, σε μια περίοδο που ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α. σημειώνει απώλειες της τάξης του 7% από τις αρχές του έτους.
Όπως λένε στο «Κ» διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων, το ενδιαφέρον των επενδυτών έχει αρχίσει να αναζωπυρώνεται τις τελευταίες εβδομάδες, μετά και τη διορθωτική κίνηση των τιμών στις 800 μονάδες, με αποτέλεσμα κατά τη διάρκεια του Ιουλίου να καταγράφονται για πρώτη φορά έπειτα από πέντε μήνες θετικές εισροές κεφαλαίων της τάξης των 3 εκατ. ευρώ.
Παρότι το φρέσκο χρήμα μπαίνει με το σταγονόμετρο, καθώς η διάθεση ανάληψης ρίσκου παραμένει περιορισμένη, εντούτοις οι εισροές αποτελούν μια θετική ένδειξη ότι κάτι έχει αρχίσει να αλλάζει σε σχέση με την περίοδο Φεβρουαρίου-Ιουνίου, οπότε και ρευστοποιήθηκαν πάνω από 13 εκατ. ευρώ από τους μεριδιούχους των μετοχικών Α/Κ εσωτερικού.
Ο εξορθολογισμός των αποτιμήσεων μετά τη διόρθωση της αγοράς έως και 30% σε επίπεδο Γ.Δ. το τελευταίο τρίμηνο συνέβαλε ώστε οι θεσμικοί να αρχίσουν να διοχετεύσουν μεγαλύτερο μέρος της ρευστότητάς τους στο Χ.Α., αυξάνοντας θέσεις σε μετοχές που συγκεντρώνουν ποιοτικά χαρακτηριστικά, όπως εξαγωγικό προσανατολισμό, ελκυστικές τιμές και αύξηση της κερδοφορίας, και μειώνοντας, παράλληλα, την έκθεσή τους σε τίτλους που πρωταγωνίστησαν στο ράλι του 2012.
Από την αρχή της χρονιάς παρατηρείται, πάντως, μια εντεινόμενη διάθεση ανάληψης μεγαλύτερου ρίσκου από τους επενδυτές, η οποία αποτυπώνεται στις αυξημένες ροές κεφαλαίων προς αμοιβαία κεφάλαια που τοποθετούν το μεγαλύτερο μέρος του ενεργητικού τους σε μετοχές μεσαίας και χαμηλότερης κεφαλαιοποίησης.
Ενδεικτικό είναι ότι οι μεγαλύτερες εισροές φρέσκου χρήματος από 31/12/2012 έως 22/7/2013 καταγράφονται σε αμοιβαία κεφάλαια, όπως τα Alpha Επιθετικής Στρατηγικής, Alico Μεσαίας και Μικρής Κεφαλαιοποίησης, Alpha Trust New Strategy κ.ά.
Σε αυτής της κατηγορίας αμοιβαία κεφάλαια οι διαχειριστές διατηρούν μέχρι σήμερα επενδεδυμένο πάνω από το 95% των κεφαλαίων στην αγορά, με τις μεγαλύτερες θέσεις να εντοπίζονται στις μετοχές των EXAE, Jumbo, Folli Follie, Ελλάκτωρ, Μυτιληναίος, ΟΤΕ, Φουρλής, ΟΠΑΠ, ΜΕΤΚΑ, ΕΥΔΑΠ, ΔΕΗ, ΓΕΚ Τέρνα, Σαράντης, Frigoglass, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, Eurobank Properties, Σιδενόρ, Σωληνουργεία Κορίνθου, ΕΛΠΕ, Motor Oil, Lamda κ.ά.
Οι εκτιμήσεις των διαχειριστών για την αγορά παραμένουν θετικές μεσοπρόθεσμα, ωστόσο η επιφυλακτικότητα αναμένεται να κυριαρχήσει στις κινήσεις τους τουλάχιστον μέχρι τον Σεπτέμβριο και τις γερμανικές εκλογές, που, κατά την προσέγγιση των περισσοτέρων, θα αποτελέσουν τον καταλύτη για να ανοίξει η συζήτηση μείωσης του δημόσιου χρέους με βάση τη συμφωνία της 27ης Νοεμβρίου 2012.
Τα πιο αποδοτικά μετοχικά αμοιβαία
Αποδόσεις σημαντικά καλύτερες από τον Γενικό Δείκτη εξακολουθούν να καταγράφουν για το 2013 τα περισσότερα μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε ελληνικές μετοχές. Η διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων και ο έγκαιρος εντοπισμός μετοχών που πρωταγωνιστούν κατά καιρούς στο ταμπλό έχουν συνδράμει ώστε τα περισσότερα μετοχικά Α/Κ να εμφανίζουν θετική απόδοση που σε κάποιες περιπτώσεις είναι ακόμα και διψήφια, σε μια περίοδο που ο Γενικός Δείκτης σημειώνει απώλειες 7%.
[[pagebreak]]
Από πλευράς απόδοσης ξεχωρίζει φέτος το μετοχικό αμοιβαίο της Ευρωπαϊκής Πίστης Αναπτυξιακό Μετοχικό Εσωτερικού, το οποίο, με επενδεδυμένο στην αγορά σχεδόν το σύνολο του ενεργητικού του, ύψους 7 εκατ. ευρώ, και ευρεία διασπορά θέσεων σε δεκάδες μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης, επιτυγχάνει κέρδη 12%, ενώ τον τελευταίο μήνα καταγράφει καθαρές εισροές της τάξης του 1 εκατ. ευρώ.
To Alpha Trust New Strategy, με ενεργητικό 23 εκατ. ευρώ, που επίσης επιλέγει μετοχές χαμηλότερης κεφαλαιοποίησης, έχει απόδοση της τάξης του 8,3% από τις αρχές του έτους, ενώ από κοντά ακολουθεί, με απόδοση 7,8%, το μετοχικό αμοιβαίο της Alico Μεσαίας και Μικρής Κεφαλαιοποίησης.
Στις θετικές αποδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων έχει συμβάλει μέχρι σήμερα η αυξημένη θέση που διατηρούν τα περισσότερα χαρτοφυλάκια σε μετοχές με σημαντικά κέρδη φέτος, όπως η ΕΧΑΕ, η Jumbo, η Folli Follie, ο ΟΤΕ, ο Φουρλής, ο ΟΠΑΠ, η ΜΕΤ-ΚΑ, η ΕΥΔΑΠ, η ΔΕΗ, η Ελλάκτωρ, η ΓΕΚΤέρνα, η Σαράντης κ.ά.
Στον αντίποδα, όσα χαρτοφυλάκια διατηρούν μεγάλες θέσεις σε τραπεζικές μετοχές έχουν επηρεαστεί αρνητικά από την κατάρρευση των αποτιμήσεων, ενώ επιβαρυντικά για τις αποδόσεις έχει λειτουργήσει η αρνητική πορεία φέτος κορυφαίων επιλογών των θεσμικών από τη μεγάλη και μεσαία κεφαλαιοποίηση, όπως της Intralot, της Σιδενόρ, της Χαλκόρ, της Μυτιληναίος, του ΟΛΠ, της ΕΥΑΘ, της Frigoglass, των ΕΛΠΕ, της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή κ.ά., οι οποίες καταγράφουν απώλειες από 5% έως 20%.
Οι περιορισμένες επιλογές των διαχειριστών στο «χτίσιμο» των καλαθιών τους έχει, πάντως, ως αποτέλεσμα τα περισσότερα μετοχικά χαρτοφυλάκια να διαφοροποιούνται ελάχιστα σήμερα μεταξύ τους ως προς τη βασική τους σύνθεση, με τα όποια πλεονεκτήματα ή μειονεκτήματα να αφορούν κυρίως το ποσοστό επένδυσης στην αγορά. Τα αμοιβαία παραμένουν σε σημαντικό βαθμό υποεπενδεδυμένα στον τραπεζικό κλάδο, ωστόσο, σε αρκετές περιπτώσεις, οι διαχειριστές έχουν αποκτήσει πλέον αξιοσημείωτες θέσεις σε warrants, τις οποίες αυξομειώνουν στο πλαίσιο της ενεργητικής διαχείρισης.
Το μεγαλύτερο μετοχικό αμοιβαίο κεφάλαιο της αγοράς, με συνολικό ενεργητικό 192,8 εκατ. ευρώ, στο τέλος Ιουλίου, διατηρεί ελάχιστη ρευστότητα εκτός αγοράς, της τάξης των 9-10 εκατ. ευρώ, που ισοδυναμεί με μόλις το 4,5% των κεφαλαίων του.
Οι μεγαλύτερες θέσεις του εντοπίζονται στη ΔΕΗ και στον ΟΤΕ (από 8,4%), στον ΟΠΑΠ, όπου έχει τοποθετήσει το 7,9% του ενεργητικού του, στην ΕΧΑΕ (5,9%) και στα ΕΛΠΕ (4,2%). Μεγάλες θέσεις διατηρεί, επίσης, στη Motor Oil (7,1 εκατ. ευρώ), στη Folli Follie (5,5 εκατ. ευρώ), στηνΕΛΒΑΛ (4,3 εκατ. ευρώ), στον Τιτάνα (5,9 εκατ. ευρώ), στην ΕΥΔΑΠ (5,4 εκατ. ευρώ), στη Lamda Development (4,6 εκατ. ευρώ) κ.α. Τον τελευταίο χρόνο η απόδοση του είναι θετική πάνω από 60%.
Το μετοχικό αμοιβαίο κεφάλαιο της ING διαφοροποιείται μερικώς από την υπόλοιπη αγορά, καθώς έχει επενδεδυμένο περίπου το 9%-10% του ενεργητικού του, συνολικού ύψους 54 εκατ. ευρώ, σε μετοχές εταιρειών από τα Βαλκάνια και την Τουρκία, ενώ το 85% των κεφαλαίων του επενδύεται στην Ελλάδα. Οι μεγαλύτερες θέσεις του εντοπίζονται στον ΟΤΕ, όπου έχει τοποθετήσει το 8,5% του ενεργητικού του, στην Jumbo (7,7%), στη ΔΕΗ (7,7%), στον ΟΛΘ (5,02%), στον ΟΛΠ (4,6%) και με ποσοστά άνω του 4% στις ΕΧΑΕ, ΟΠΑΠ, ΕΛΠΕ, Motor Oil και Coca-Cola.
To Alpha Trust New Strategy, με ενεργητικό 23 εκατ. ευρώ, που επίσης επιλέγει μετοχές χαμηλότερης κεφαλαιοποίησης, έχει απόδοση της τάξης του 8,3% από τις αρχές του έτους, ενώ από κοντά ακολουθεί, με απόδοση 7,8%, το μετοχικό αμοιβαίο της Alico Μεσαίας και Μικρής Κεφαλαιοποίησης.
Στις θετικές αποδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων έχει συμβάλει μέχρι σήμερα η αυξημένη θέση που διατηρούν τα περισσότερα χαρτοφυλάκια σε μετοχές με σημαντικά κέρδη φέτος, όπως η ΕΧΑΕ, η Jumbo, η Folli Follie, ο ΟΤΕ, ο Φουρλής, ο ΟΠΑΠ, η ΜΕΤ-ΚΑ, η ΕΥΔΑΠ, η ΔΕΗ, η Ελλάκτωρ, η ΓΕΚΤέρνα, η Σαράντης κ.ά.
Στον αντίποδα, όσα χαρτοφυλάκια διατηρούν μεγάλες θέσεις σε τραπεζικές μετοχές έχουν επηρεαστεί αρνητικά από την κατάρρευση των αποτιμήσεων, ενώ επιβαρυντικά για τις αποδόσεις έχει λειτουργήσει η αρνητική πορεία φέτος κορυφαίων επιλογών των θεσμικών από τη μεγάλη και μεσαία κεφαλαιοποίηση, όπως της Intralot, της Σιδενόρ, της Χαλκόρ, της Μυτιληναίος, του ΟΛΠ, της ΕΥΑΘ, της Frigoglass, των ΕΛΠΕ, της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή κ.ά., οι οποίες καταγράφουν απώλειες από 5% έως 20%.
Οι περιορισμένες επιλογές των διαχειριστών στο «χτίσιμο» των καλαθιών τους έχει, πάντως, ως αποτέλεσμα τα περισσότερα μετοχικά χαρτοφυλάκια να διαφοροποιούνται ελάχιστα σήμερα μεταξύ τους ως προς τη βασική τους σύνθεση, με τα όποια πλεονεκτήματα ή μειονεκτήματα να αφορούν κυρίως το ποσοστό επένδυσης στην αγορά. Τα αμοιβαία παραμένουν σε σημαντικό βαθμό υποεπενδεδυμένα στον τραπεζικό κλάδο, ωστόσο, σε αρκετές περιπτώσεις, οι διαχειριστές έχουν αποκτήσει πλέον αξιοσημείωτες θέσεις σε warrants, τις οποίες αυξομειώνουν στο πλαίσιο της ενεργητικής διαχείρισης.
Το μεγαλύτερο μετοχικό αμοιβαίο κεφάλαιο της αγοράς, με συνολικό ενεργητικό 192,8 εκατ. ευρώ, στο τέλος Ιουλίου, διατηρεί ελάχιστη ρευστότητα εκτός αγοράς, της τάξης των 9-10 εκατ. ευρώ, που ισοδυναμεί με μόλις το 4,5% των κεφαλαίων του.
Οι μεγαλύτερες θέσεις του εντοπίζονται στη ΔΕΗ και στον ΟΤΕ (από 8,4%), στον ΟΠΑΠ, όπου έχει τοποθετήσει το 7,9% του ενεργητικού του, στην ΕΧΑΕ (5,9%) και στα ΕΛΠΕ (4,2%). Μεγάλες θέσεις διατηρεί, επίσης, στη Motor Oil (7,1 εκατ. ευρώ), στη Folli Follie (5,5 εκατ. ευρώ), στηνΕΛΒΑΛ (4,3 εκατ. ευρώ), στον Τιτάνα (5,9 εκατ. ευρώ), στην ΕΥΔΑΠ (5,4 εκατ. ευρώ), στη Lamda Development (4,6 εκατ. ευρώ) κ.α. Τον τελευταίο χρόνο η απόδοση του είναι θετική πάνω από 60%.
Το μετοχικό αμοιβαίο κεφάλαιο της ING διαφοροποιείται μερικώς από την υπόλοιπη αγορά, καθώς έχει επενδεδυμένο περίπου το 9%-10% του ενεργητικού του, συνολικού ύψους 54 εκατ. ευρώ, σε μετοχές εταιρειών από τα Βαλκάνια και την Τουρκία, ενώ το 85% των κεφαλαίων του επενδύεται στην Ελλάδα. Οι μεγαλύτερες θέσεις του εντοπίζονται στον ΟΤΕ, όπου έχει τοποθετήσει το 8,5% του ενεργητικού του, στην Jumbo (7,7%), στη ΔΕΗ (7,7%), στον ΟΛΘ (5,02%), στον ΟΛΠ (4,6%) και με ποσοστά άνω του 4% στις ΕΧΑΕ, ΟΠΑΠ, ΕΛΠΕ, Motor Oil και Coca-Cola.
[[pagebreak]]
Οι διαχειριστές του αμοιβαίου έχουν περιορίσει σημαντικά την έκθεση στο Χ.Α. συγκριτικά με τους προηγούμενους μήνες, από το 84% του ενεργητικού στο 79%, αυξάνοντας τη ρευστότητα, παράλληλα, στο 10% των κεφαλαίων, που ανέρχονται σε περίπου 85 εκατ. ευρώ. Το αμοιβαίο κεφάλαιο της Εθνικής έχει τις μεγαλύτερες θέσεις του στον ΟΤΕ (8,7%), στον ΟΠΑΠ (6,6%), στη ΔΕΗ (5,3%), σε warrants τραπεζών (περίπου 5%), καθώς και θέσεις της τάξης του 3% σε Τιτάνα, Motor Oil, ΕΛΠΕ, Jumbo, Μυτιληναίο, ΕΧΑΕ κ.α. Κατά τη διάρκεια του Ιουλίου έχει προσελκύσει εισροές άνω των 4 εκατ. ευρώ.
Στο τέλος του δεύτερου τριμήνου το αμοιβαίο κεφάλαιο, που έχει συνολικό ενεργητικό της τάξης των 80 εκατ. ευρώ, διατηρούσε ρευστότητα της τάξης του 12%-13%, έχοντας περιορίσει την έκθεσή του στην αγορά συγκριτικά με άλλα υψηλού ρίσκου χαρτοφυλάκια. Η μεγαλύτερη θέση του είναι στον ΟΤΕ, όπου διαθέτει πάνω από 1,2 εκατ. μετοχές αξίας 7,5 εκατ. ευρώ, και στη ΜΕΤΚΑ, με 724χιλ. μετοχές αξίας 7,1 εκατ. ευρώ. Ισχυρές θέσεις, με αξία που ξεπερνά τα 4 εκατ. ευρώ, έχει, επίσης, στα ΕΛΠΕ, στη ΔΕΗ, στην ΕΧΑΕ, καθώς ακόμα και στις Folli Follie, ΟΠΑΠ, Ελλάκτωρ, Intralot, Motor Oil, Μυτιληναίο, ΟΛΠ κ.α.
Γνωστό και ως «χαρτοφυλάκιο του 3%», το αμοιβαίο κεφάλαιο της Εθνικής που έχει επενδύσει στη μικρομεσαία κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. εμφανίζει τη μεγαλύτερη διασπορά μεταξύ όλων των υπόλοιπων Α/Κ της αγοράς. Κυριότερο χαρακτηριστικό του είναι ότι έχει μοιράσει από 3% του ενεργητικού του σε περισσότερες από 25 μετοχές, έχοντας θέσεις σε όλες τις «καλές» μετοχές του ταμπλό. Ανάμεσα τους οι Eurobank Properties, Βιοχάλκο, ΓΕΚ Τέρνα, ΜΕΤΚΑ, ΟΛΠ, ΟΛΘ, Frigoglass, Folli Follie, Ελλάκτωρ, Αβαξ, Motor Oil, Σαράντης, Jumbo, ΕΛΒΑΛ, Μυτιληναίος, Σιδενόρ, ΣΩΛΚ, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, Πλαίσιο, ΕΧΑΕ, ΔΕΗ, ΕΥΑΘ κ.ά. Η ευρεία διασπορά του χαρτοφυλακίου επιτρέπει στους διαχειριστές του αμοιβαίου να διατηρούν επενδεδυμένο στο Χ.Α πάνω από το 98% του ενεργητικού, που φτάνει τα 45,5 εκατ. ευρώ.
Το αμοιβαίο κεφάλαιο της Εμπορικής, που τελεί υπό τη διαχείριση της Amundi, έχει επιλέξει να διατηρεί σε υψηλά επίπεδα τα ρευστά διαθέσιμα του χαρτοφυλακίου του που ξεπερνούν το 20% και ισοδυναμούν με πάνω από 10 εκατ. ευρώ.
Οι κυριότερες θέσεις του εντοπίζονται σε Coca-Cola, ΟΤΕ, ΕΑΠΕ, ΟΠΑΠ, ΔΕΗ, Folli Follie, Τιτάν, Jumbo, Motor Oil και Βιοχάλκο.
To μετοχικό αμοιβαίο της Alpha Trust διατηρεί στην αγορά επενδεδυμένο το 91% του ενεργητικού του, ύψους 64,2 εκατ. ευρώ. Οι μεγαλύτερες θέσεις του εντοπίζονται στις μετοχές της Coca-Cola (8%), του ΟΠΑΠ (7,4%), του 0ΤΕ(6,4%), των ΕΥΔΑΠ-ΕΥΑΘ (7,25%), των ΕΑΠΕ και Motor Oil (8%), των Μυτιληναίος και S&B (11%), ενώ μεγάλες θέσεις έχει, επίσης, σεΕΧΑΕ, Lamda, ΟΑΠ, Frigoglass, FolHFollie, Φουρλή, Jumbo κ.ά.
Είναι προσανατολισμένο σε μετοχές μεσαίας και μεγαλύτερης κεφαλαιοποίησης, με κριτήριο αναπτυξιακά χαρακτηριστικά, και κινείται σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, με κριτήριο επιλογής η προσδοκώμενη κερδοφορία των μετοχών που επιλέγει να ξεπερνά τη μέση προσδοκώμενη ανάπτυξη κερδοφορίας των εταιρειών που απαρτίζουν τον Γενικό Δείκτη. Έχει σημαντικές θέσεις σε warrants τραπεζκών μετοχών που στο τέλος του Ιουνίου ξεπερνούσαν το 7% του ενεργητικού του, ενώ συνολικά είναι επενδεδυμένο στην αγορά άνω του 95% των κεφαλαίων του, με μεγαλύτερες θέσεις σε ΔΕΗ (7,9%), ΟΤΕ (7%), ΕΧΑΕ (6,6%), ΟΠΑΠ (6,4%) και Ελλάκτωρ (5,8%). Σημαντικές θέσεις, αξίας άνω του 1 εκατ. ευρώ, διατηρεί, επίσης, σε ΕΥΔΑΠ, Folli Follie, ΕΛΠΕ, ΜΕΤΚΑ κ.α.
Με ενεργητικό 33,6 εκατ. ευρώ, το αναπτυξιακό μετοχικό αμοιβαίο της Triton διατηρεί επενδεδυμένο αυτήν την περίοδο περίπου το 85% των κεφαλαίων του. Εμφανίζει αρκετά μεγάλη διασπορά, με τις μεγαλύτερες θέσεις σε ΟΤΕ (2,6 εκατ. ευρώ), ΕΥΔΑΠ (2,05 εκατ. ευρώ) και Αστήρ Παλάς (2 εκατ. ευρώ), ενώ από περίπου 1-1,4 εκατ. ευρώ έχει σε ΟΠΑΠ, Jumbo, ΕΛΠΕ, Motor Oil, Μυτιληναίο, ΟΛΠ, ΕΧΑΕ κ.α.
* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο" της 27ης Ιουλίου