ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ 16:30

Αδιαμφισβήτητο θεωρεί η Alpha Finance το γεγονός ότι πλέον η ΕΕ και η Ελλάδα φαίνονται πιο αποφασισμένες να κάνουν οτιδήποτε για να επιλύσουν το ελληνικό πρόβλημα.

Σύμφωνα με την ανάλυση της χρηματιστηριακής για το Μάρτιο, το ελληνικό χρηματιστήριο άγγιξε χαμηλό 20 ετών τον Ιανουάριο, εξαιτίας ανησυχιών ότι η έξοδος από την ευρωζώνη βρίσκεται όλο και πιο κοντά.

Από τότε ωστόσο, η Ελλάδα έχει υπογράψει συμφωνία για νέο πακέτο διάσωσης και προχώρησε στη διαγραφή χρέους 100 δισ. ευρώ. «Η ιστορία θα δείξει εάν αυτό είναι αρκετό».

Σχολιάζει πως αν και πιθανότατα η Ελλάδα έχει αγγίξει τον πάτο, οποιαδήποτε ανάκαμψη μπορεί να αποδειχθεί πρόσκαιρη. «Υποστηρίζουμε ότι μια βιώσιμη ανάκαμψη της αγοράς μπορεί να έρθει μόνο εγχωρίως, όταν θα είναι εμφανή τόσο η ισχυρή δέσμευση από το εγχώριο πολιτικό σύστημα και οι πρώτες ενδείξεις ότι η ύφεση αποδυναμώνεται».

Εκτιμά δε ότι μια ανάκαμψη τώρα είναι περισσότερο πιθανή από ό,τι ήταν πριν από μερικές εβδομάδες. «Επιπλέον, καθώς η ΕΕ και η Ελλάδα εμφανίζονται πλέον αποφασισμένες, οι επενδύσεις, χωρίς τις οποίες οποιαδήποτε ανάκαμψη τίθεται υπό αμφισβήτηση, θα μπορέσουν να προσελκυστούν πιο εύκολα. Ως αποτέλεσμα, η μαζική συρρίκνωση του ΑΕΠ που έλαβε χώρα στο διάστημα 2008-2012 θα φέρει την οικονομία πιο κοντά σε μια νέα ισορροπία το 2012 και μπορεί να επέλθει και ανάκαμψη το 2013».

Επίσης, τοποθετεί τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο under review, «από τη στιγμή που οι τράπεζες θα πρέπει να προχωρήσουν άμεσα με τεράστιες αυξήσεις κεφαλαίων.

Το επίκεντρο δίνεται στις μετοχές με «βαθιά αξία», οι οποίες θεωρεί ότι έχουν τιμωρηθεί αρκετά από την αγορά, κυρίως εξαιτίας των ανησυχιών για τη ρευστότητα και το συνάλλαγμα. «Αυτές οι ανησυχίες θα πρέπει σταδιακά να χαλαρώσουν».

Οι κορυφαίες επιλογές της Alpha Finance είναι οι ΟΤΕ, ΔΕΗ, ΟΛΠ, ΕΥΑΠ, Motor Oil, Μυτιληναίος και Τέρνα Ενεργειακή.

Τα top picks
Αναζητώντας μη τραπεζικές μετοχές που κρύβουν σημαντική αξία (Deep Value) που χαρακτηρίζονται από χαμηλούς δείκτες τιμής / λογιστική αξία (P/BV) και υψηλούς δείκτες απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (RoE), η Alpha Finance κατέληξε στις εξής επτά επιλογές: Μυτιληναιος, Motor Oil, ΔΕΗ, ΟΤΕ, ΕΥΔΑΠ, Τέρνα Ενεργειακή και ΟΛΠ.

Για τη Μυτιληναίος αποδίδει τιμή-στόχο στα 7,9 ευρώ δηλαδή δύο φορές υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα. Το 2012 θα αποτελέσει έτος ρεκόρ όσον αφορά στη δραστηριότητα της Ενέργειας. Kρίνει ιδιαίτερα χαμηλή την τρέχουσα αποτίμηση (4,1 Χ EV/EBITDA) και αναμένει ο δανεισμός να αρχίσει να αποκλιμακώνεται με γοργό ρυθμό μετά το 2012.

Για τον ΟΤΕ αποδίδει τιμή-στόχο τα 4,6 ευρώ και σύσταση neutral. Όπως τονίζει, οι μακροοικονομικές συνθήκες συνεχίζουν να κυριαρχούν στη διαφωνία για το investment case του Οργανισμού, με τους επενδυτές να διερωτώνται για την ικανότητά του να επαναχρημαδοτήσει τη λήξη των ομολόγων, «κάτι που είναι υπερβολικό κατά την άποψή μας». Υιοθετεί δε μια θετική στάση για τον ΟΤΕ κυρίως εξαιτίας του ότι μοιάζει αποφασισμένος να συνεχίσει με τις προσπάθειες αναδιάρθρωσης του κόστους διατηρώντας το περιθώριο των EBITDA σχετικά σταθερό παρά τις πιέσεις στα έσοδα, όπως έκανε στη διάρκεια των τελευταίων 18 μηνών.

Σε ό,τι αφορά τη ΔΕΗ, αποδίδει τιμή-στόχο τα 13,6 ευρώ και τη σύσταση outperform, τονίζοντας πως αν και έχει περικόψει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του 2011-2013 εξαιτίας του υψηλότερου κόστους εισαγωγής, επαναδιατυπώνει τη σύσταση outperform. Εξακολουθεί δε να πιστεύει στις μακροπρόθεσμες προοπτικές της μετοχής, με την προϋπόθεση της αύξησης των τελών κατά 15% την περίοδο 2013-2014. Επισημαίνει ακόμη ότι οποιαδήποτε προσπάθεια ιδιωτικοποίησης μπορεί να περιμένει για κάποια τρίμηνα, και να λάβει χώρα αργότερα, σε ποιο υψηλές τιμές.

Για την ΕΥΔΑΠ (5,50 ευρώ τιμή-στόχος και σύσταση outperform), η Alpha Finance τονίζει πως έγινε «αγοραστής» της μετοχής πριν από ένα μήνα, καθώς θεωρεί ότι η δυναμική αναδιάρθρωσης είναι σημαντική, με το κόστος προσωπικού να εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει περαιτέρω 15% φέτος, αφήνοντας το χώρο για βελτίωση του περιθωρίου της τάξης των 600 μονάδων βάσης. Μάλιστα, θεωρεί ότι θα ακολουθήσουν περισσότερα εάν η ΕΥΔΑΠ προχωρήσει σε αύξηση των τιμολογίων.

Για την Τέρνα Ενεργειακή αποδίδει τιμή-στόχο τα 3,40 ευρώ και τη σύσταση outperform, τονίζοντας πως σταδιακά η εταιρεία έχει φθάσει ένα κρίσιμο σημείο αποδοτικότητας της ενέργειας το οποίο θα τη βοηθήσει να επιτύχει οικονομίες κλίμακος και να παρουσιάσει μια σημαντική άνοδο της κερδοφορίας το 2012 και 2013. Θεωρεί δε πως παραμένει ακόμη σημαντική αβεβαιότητα για τα τιμολόγια και το καθεστώς των επιδοτήσεων.

Για τον ΟΛΠ εκτιμά πως το 2012 δεν μπορεί να πάει στραβά. Αποδίδει τιμή-στόχο τα 27 ευρώ και σύσταση outperform, τονίζοντας ότι ο Οργανισμός βρίσκεται σε μακροχρόνια συμφωνία παραχώρησης του εμπορικού τερματικού.

Σχετικά με την Motor Oil, κάνει λόγο για φθηνή αποτίμηση και αποδίδει τιμή-στόχο τα 10 ευρώ και τη σύσταση outperform. Επισημαίνεται ότι η εταιρεία έχει ολοκληρώσει το βαρύ πρόγραμμα κεφαλαιακών δαπανών με το νέο CDU. Οι μετοχές της εταιρείας τελευταίως έχουν χαμηλή απόδοση, καθώς η ελληνική μακροοικονομική κατάσταση έχει αντισταθμίσει τα θεμελιώδη και έχει αυξήσει και τις ανησυχίες των επενδυτών αντιστοίχως. «Έπαιξε» ακόμη το ζήτημα του Ιράν, με την εταιρεία να ισχυρίζεται πως δεν εισάγει καθόλου πετρέλαιο από εκεί.