Θετικοί Barclays και Morgan Stanley για ΟΤΕ-Τι λένε Proton, AF, Eurobank
Τρίτη, 01-Μαρ-2011 12:13
Επαναδιατυπώνει τη θετική της στάση για την μετοχή του ΟΤΕ η Morgan Stanley σε ανάλυσή της με χθεσινή ημερομηνία, όπου διατηρεί την τιμή των 12,5 ευρώ και τη σύσταση overweight. Όπως τονίζει, ο ΟΤΕ κινείται προς τη σωστή κατεύθυνση, επισημαίνοντας ιδιαίτερα την ανακοίνωση του Οργανισμού για νέα μείωση του κόστους. «Θεωρούμε ότι αυτές οι ανακοινώσεις είναι πολύ θετικές, απροσδόκητες και αποτελούν σίγουρα μια σημαντική αλλαγή στη στρατηγική της εταιρείας», σχολιάζει ο ΟΤΕ. Επισημαίνει δε πως αυτό είναι ιδιαιτέρως σχετικό, δεδομένου ότι τα δύο τρίτα των εργαζόμενων έχουν καθεστώς παρόμοιο με αυτό των δημοσίων υπαλλήλων. «Εκτιμούμε πως τα νέα μέτρα θα μπορέσουν να λειτουργήσουν, αποδεικνύοντας στους επενδυτές ότι η νέα διοικητική ομάδα υπό τον διευθύνοντα σύμβουλο κ. Τσαμάζ, είναι προετοιμασμένη να αντιμετωπίσει πολλαπλές προκλήσεις». Εξακολουθεί να θεωρεί πως αυτή τη στιγμή ο ΟΤΕ βρίσκεται σε ένα καλό σημείο εισόδου, καθώς και ότι οι χθεσινές ανακοινώσεις σηματοδοτούν μια πραγματική αλλαγή σε σχέση με τον τρόπο με τον οποίο διοικούνταν ο ΟΤΕ στο παρελθόν.
Η Barclays εξάλλου σε σημερινή της ανάλυση αυξάνει την τιμή-στόχο στα 8 από τα 7,9 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση equalweight. Όπως σχολιάζει, μετά από τα θετικά σχόλια της διοίκησης στο γ΄ τρίμηνο, οι τάσεις στον ΟΤΕ επιδεινώθηκαν στο δ΄ τρίμηνο. «Εκτιμούμε ότι η αύξηση των εσόδων από τις υπηρεσίες για την Cosmote επιδεινώθηκε κατά 250 μονάδες βάσης στο δ΄ τρίμηνο σε σχέση με το γ΄ τρίμηνο». Εν τω μεταξύ, οι τάσεις στην ελληνική σταθερή τηλεφωνία παραμένουν υπό ισχυρές πιέσεις, ενώ τα ευέλικτα περιθώρια στο δ΄ τρίμηνο για την Cosmote είναι βασικά αποτέλεσμα της μείωσης του αριθμού των νέων συνδρομητών, καθώς οι τάσεις επιδεινώνονται.
Εξάλλου, η μείωση του κόστους από τον ΟΤΕ είναι το κλειδί για ένα επιτυχημένο 2011 σύμφωνα με τη χθεσινή ανάλυση της Alpha Finance. Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, τα αποτελέσματα δ΄ τριμήνου αποτέλεσαν έκπληξη, καθώς εμφάνισαν ζημιές σε καθαρό αποτέλεσμα και μπορεί να οδηγήσουν σε μια πολύ συντηρητική μερισματική πολιτική. Ωστόσο, τονίζει ότι παρά την επιδείνωση των κερδών και των πωλήσεων, ο ΟΤΕ παρουσίασε ένα ευέλικτο προσαρμοσμένο περιθώριο των EBITDA ύψους 34% εξαιτίας των επιτυχημένων μέτρων για τη μείωση του κόστους, στη διάρκεια του τριμήνου. «Σύμφωνα με την άποψή μας, αυτός είναι ο πιο σημαντικός καταλύτης, που μπορεί να αλλάξει την εικόνα της εταιρείας», επισημαίνει η Alpha Finance. Στη διάρκεια του conference call η διοίκηση επισήμανε ότι με τις τρέχουσες συνθήκες, υπάρχουν δύο βραχυπρόθεσμοι καταλύτες που μπορούν να μεταστρέψουν τον ΟΤΕ σε έναν όμιλο με υψηλές αποδόσεις. Πρόκειται για την αναδιάρθρωση της βάσης κόστους και τον περιορισμό των πιέσεων από τις αρχές, για τις δραστηριότητες σταθερής τηλεφωνίας στην Ελλάδα.
Παρά το ότι το τελευταίο μπορεί να αποτελέσει απλώς ευχή, η χρηματιστηριακή θεωρεί πως ο ΟΤΕ θα είναι σε θέση να περιορίσει τις λειτουργικές δαπάνες στη διάρκεια των επομένων ετών. Για το λόγο αυτό, παρά το ότι οι πωλήσεις αναμένεται να είναι χαμηλές, αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για το 2011-2012. Αυτό που «άρεσε» στην Alpha Finance ήταν ότι ο Οργανισμός συνεχίζει να είναι ευέλικτος στις πιέσεις από τις αρχές και από τον ανταγωνισμό σε σχέση με τις εγχώριες και διεθνείς ανταγωνιστικές. Μάλιστα, επισημαίνει το γεγονός ότι ο ΟΤΕ κατόρθωσε να προσθέσει νέους συνδρομητές στις υπηρεσίες broadband, μετά από πολλά τρίμηνα υποχώρησης. Επιπλέον, το κόστος απασχόλησης ήταν 4,6% χαμηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Αντίθετα, η υποχώρηση των πωλήσεων και «τα ατελείωτα έκτακτα», δημιουργούν αβεβαιότητα για την μετοχή. Επίσης, οι επιπρόσθετες εθελούσιες έξοδοι, κατέστρεψαν κάθε ελπίδα για ένα καλό μέρισμα, ενώ μείωσαν και τις ταμειακές ροές του ομίλου. Επίσης, οι πιέσεις από τις αρχές στην Ελλάδα και οι επιδράσεις από το οικονομικό περιβάλλον είναι ισχυρές και δεν αναμένεται να αλλάξουν βραχυπρόθεσμα.
Η Proton Bank μειώνει την τιμή-στόχο στα 11 από την προηγούμενη των 11,50 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση outperform, τονίζοντας πως ικανοποίησε η ευρεία μείωση του κόστους από τον ΟΤΕ. Ωστόσο, περικόπτει τις εκτιμήσεις για τα έσοδα του 2011 κατά 5,5% στα 5,102 δισ. ευρώ, τονίζοντας ότι περιμένει περαιτέρω υποχώρηση στα έσοδα κυρίως στις μονάδες σταθερής τηλεφωνίας σε Ελλάδα και Ρουμανία. Ακόμη, μειώνει τις εκτιμήσεις για τα EBITDA κατά 4,4%, ενώ συνολικά περικόπτει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του 2011 κατά 16,2% στα 0,86 ευρώ. Θεωρεί πως και το 2011 θα είναι εξίσου δύσκολο, αν και επισημαίνει πως η διοίκηση είναι πολύ αποφασισμένη να αντιμετωπίσει τη χρόνια αναποτελεσματικότητα με περαιτέρω αναδιάρθρωση.
Τη σύσταση buy διατηρεί εξάλλου και η Eurobank EFG Equities για τον ΟΤΕ αλλά και την τιμή-στόχο στα 10,50 ευρώ, τονίζοντας πως οι μετοχές αντέδρασαν αρνητικά στα αποτελέσματα, πιθανότατα εξαιτίας των χαμηλών περιθωρίων σε όλη τη σταθερή τηλεφωνία, ωστόσο η ίδια δηλώνει ανακουφισμένη που η υποχώρηση των EBITDA στον κλάδο της κινητής ήταν αντίστοιχη των προσδοκιών. Αναθεωρεί πτωτικά τις εκτιμήσεις για τα EBITDA κατά 3% το 2011 και 2012, ενώ αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τις ταμειακές ροές το 2011 κατά 11% και του 2012 κατά 9%. Όπως εκτιμά, οι ταμειακές ροές το 2011 θα διαμορφωθούν στα 600 εκατ. ευρώ, ενώ θεωρεί συνολικά πως και οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις θα κινηθούν ανοδικά.
Η Barclays εξάλλου σε σημερινή της ανάλυση αυξάνει την τιμή-στόχο στα 8 από τα 7,9 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση equalweight. Όπως σχολιάζει, μετά από τα θετικά σχόλια της διοίκησης στο γ΄ τρίμηνο, οι τάσεις στον ΟΤΕ επιδεινώθηκαν στο δ΄ τρίμηνο. «Εκτιμούμε ότι η αύξηση των εσόδων από τις υπηρεσίες για την Cosmote επιδεινώθηκε κατά 250 μονάδες βάσης στο δ΄ τρίμηνο σε σχέση με το γ΄ τρίμηνο». Εν τω μεταξύ, οι τάσεις στην ελληνική σταθερή τηλεφωνία παραμένουν υπό ισχυρές πιέσεις, ενώ τα ευέλικτα περιθώρια στο δ΄ τρίμηνο για την Cosmote είναι βασικά αποτέλεσμα της μείωσης του αριθμού των νέων συνδρομητών, καθώς οι τάσεις επιδεινώνονται.
Εξάλλου, η μείωση του κόστους από τον ΟΤΕ είναι το κλειδί για ένα επιτυχημένο 2011 σύμφωνα με τη χθεσινή ανάλυση της Alpha Finance. Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, τα αποτελέσματα δ΄ τριμήνου αποτέλεσαν έκπληξη, καθώς εμφάνισαν ζημιές σε καθαρό αποτέλεσμα και μπορεί να οδηγήσουν σε μια πολύ συντηρητική μερισματική πολιτική. Ωστόσο, τονίζει ότι παρά την επιδείνωση των κερδών και των πωλήσεων, ο ΟΤΕ παρουσίασε ένα ευέλικτο προσαρμοσμένο περιθώριο των EBITDA ύψους 34% εξαιτίας των επιτυχημένων μέτρων για τη μείωση του κόστους, στη διάρκεια του τριμήνου. «Σύμφωνα με την άποψή μας, αυτός είναι ο πιο σημαντικός καταλύτης, που μπορεί να αλλάξει την εικόνα της εταιρείας», επισημαίνει η Alpha Finance. Στη διάρκεια του conference call η διοίκηση επισήμανε ότι με τις τρέχουσες συνθήκες, υπάρχουν δύο βραχυπρόθεσμοι καταλύτες που μπορούν να μεταστρέψουν τον ΟΤΕ σε έναν όμιλο με υψηλές αποδόσεις. Πρόκειται για την αναδιάρθρωση της βάσης κόστους και τον περιορισμό των πιέσεων από τις αρχές, για τις δραστηριότητες σταθερής τηλεφωνίας στην Ελλάδα.
Παρά το ότι το τελευταίο μπορεί να αποτελέσει απλώς ευχή, η χρηματιστηριακή θεωρεί πως ο ΟΤΕ θα είναι σε θέση να περιορίσει τις λειτουργικές δαπάνες στη διάρκεια των επομένων ετών. Για το λόγο αυτό, παρά το ότι οι πωλήσεις αναμένεται να είναι χαμηλές, αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για το 2011-2012. Αυτό που «άρεσε» στην Alpha Finance ήταν ότι ο Οργανισμός συνεχίζει να είναι ευέλικτος στις πιέσεις από τις αρχές και από τον ανταγωνισμό σε σχέση με τις εγχώριες και διεθνείς ανταγωνιστικές. Μάλιστα, επισημαίνει το γεγονός ότι ο ΟΤΕ κατόρθωσε να προσθέσει νέους συνδρομητές στις υπηρεσίες broadband, μετά από πολλά τρίμηνα υποχώρησης. Επιπλέον, το κόστος απασχόλησης ήταν 4,6% χαμηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Αντίθετα, η υποχώρηση των πωλήσεων και «τα ατελείωτα έκτακτα», δημιουργούν αβεβαιότητα για την μετοχή. Επίσης, οι επιπρόσθετες εθελούσιες έξοδοι, κατέστρεψαν κάθε ελπίδα για ένα καλό μέρισμα, ενώ μείωσαν και τις ταμειακές ροές του ομίλου. Επίσης, οι πιέσεις από τις αρχές στην Ελλάδα και οι επιδράσεις από το οικονομικό περιβάλλον είναι ισχυρές και δεν αναμένεται να αλλάξουν βραχυπρόθεσμα.
Η Proton Bank μειώνει την τιμή-στόχο στα 11 από την προηγούμενη των 11,50 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση outperform, τονίζοντας πως ικανοποίησε η ευρεία μείωση του κόστους από τον ΟΤΕ. Ωστόσο, περικόπτει τις εκτιμήσεις για τα έσοδα του 2011 κατά 5,5% στα 5,102 δισ. ευρώ, τονίζοντας ότι περιμένει περαιτέρω υποχώρηση στα έσοδα κυρίως στις μονάδες σταθερής τηλεφωνίας σε Ελλάδα και Ρουμανία. Ακόμη, μειώνει τις εκτιμήσεις για τα EBITDA κατά 4,4%, ενώ συνολικά περικόπτει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του 2011 κατά 16,2% στα 0,86 ευρώ. Θεωρεί πως και το 2011 θα είναι εξίσου δύσκολο, αν και επισημαίνει πως η διοίκηση είναι πολύ αποφασισμένη να αντιμετωπίσει τη χρόνια αναποτελεσματικότητα με περαιτέρω αναδιάρθρωση.
Τη σύσταση buy διατηρεί εξάλλου και η Eurobank EFG Equities για τον ΟΤΕ αλλά και την τιμή-στόχο στα 10,50 ευρώ, τονίζοντας πως οι μετοχές αντέδρασαν αρνητικά στα αποτελέσματα, πιθανότατα εξαιτίας των χαμηλών περιθωρίων σε όλη τη σταθερή τηλεφωνία, ωστόσο η ίδια δηλώνει ανακουφισμένη που η υποχώρηση των EBITDA στον κλάδο της κινητής ήταν αντίστοιχη των προσδοκιών. Αναθεωρεί πτωτικά τις εκτιμήσεις για τα EBITDA κατά 3% το 2011 και 2012, ενώ αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τις ταμειακές ροές το 2011 κατά 11% και του 2012 κατά 9%. Όπως εκτιμά, οι ταμειακές ροές το 2011 θα διαμορφωθούν στα 600 εκατ. ευρώ, ενώ θεωρεί συνολικά πως και οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις θα κινηθούν ανοδικά.