Στα 15,5 ευρώ μειώνει την τιμή-στόχο για την μετοχή της Folli-Follie η Morgan Stanley σε ανάλυσή της με ημερομηνία 17 Ιανουαρίου, από την προηγούμενη των 25 ευρώ, ενώ διατηρεί τη σύσταση overweight.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η αναδιάρθρωση του ομίλου έδωσε τον καταλύτη για ένα re-rating.

«Η συγχώνευση των Folli-Follie και Elmec στα ΚΑΕ, βελτιώνει σημαντικά τη διαφάνεια στον όμιλο και επιτρέπει την πλήρη ενοποίηση της ισχυρής δημιουργίας διαθεσίμων των ΚΑΕ, καθώς και την ταχύτερη αποπληρωμή του χρέους. Πλέον, αναμένουμε το ποσοστό καθαρού χρέους προς EBITDA στο 1,6 για το 2013, από το στόχο της διοίκησης, για μικρότερο του 2,5».

Οι εκτιμήσεις για τα επαναλαμβανόμενα κέρδη περικόπτονται μόλις 2% σε ετήσια βάση (2010-2012), αλλά επαναπροσδιορίζοντας τις εκτιμήσεις στην ανακοίνωση της συγχώνευσης, τα κέρδη υποχωρούν 36% ετησίως από το 2010PF.

Εκτιμά ακόμη ότι οι επενδυτές υποτιμούν την έκθεση του ομίλου στην Κίνα. «Θεωρούμε ότι τα πολυτελή brands όπως η Folli-Follie, βρίσκονται στη σωστή θέση ώστε να επωφεληθούν από την αυξανόμενη διάθεση για συγκεκριμένα αγαθά στην Κίνα».

Υποστηρίζει ακόμη ότι η αποτίμηση της εταιρείας είναι ελκυστική, καθώς διαπραγματεύεται 6,9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2011 και 6,4 φορές το EV/EBITDA. Πρόκειται για discount 60% στο μέσο P/E των brands και 30% discount στο μέσο EV/EBITDA.

«Πιστεύουμε ότι το discount είναι δικαιολογημένο, δεδομένης της έκθεσης στην Ελλάδα και του χαμηλότερου προφίλ ανάπτυξης, ωστόσο το P/E του 12,8 για τα Folli-Follie, υποδηλώνει δυναμική ανόδου σχεδόν 30% από τα τρέχοντα επίπεδα».