BlackRock: 10 προβλέψεις για το 2008

Καθώς οι πιστωτικές αγορές ανακτούν το έρεισμά τους και ανακάμπτει η εμπιστοσύνη των επενδυτών, οι αποτιμήσεις των μετοχών θα πρέπει να βελτιωθούν το 2008, επιτρέποντας τη συνέχιση της ανοδικής τάσης της αγοράς, σύμφωνα με τον Robert C. Doll, Vice President και Chief Investment Officer of Global Equities στην BlackRock, Inc.. 

Ουσιαστικά, ο κ.Doll προβλέπει ότι ενώ οι επενδύσεις πιθανότατα θα παραμείνουν ασταθείς το 2008 εξαιτίας της υπέρ του δέοντος αβεβαιότητας και της χαμηλής ρευστότητας, οι μετοχές θα φτάσουν σε νέο ρεκόρ κάποια στιγμή κατά τη διάρκεια του ερχόμενου έτους. «Ενώ πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα αντιμετωπίσουν σημαντικούς κινδύνους αυτό το έτος, παραμένουμε συνολικά συγκρατημένα αισιόδοξοι», αναφέρει ο κ.Doll.

 

«Οριακή» αποφυγή της ύφεσης το 2008 

Ο Bob Doll πιστεύει ότι οι ΗΠΑ θα αποφύγουν οριακά την ύφεση το 2008. «Η οικονομία είναι εξασθενημένη, αλλά εξακολουθεί να αναπτύσσεται και οι καταναλωτές εξακολουθούν να δαπανούν, αν και σε μειωμένο ρυθμό. Η αγορά εργασίας έχει υποστεί πίεση, αλλά παραμένει ευπροσάρμοστη», αναφέρει. «Η πτώση του δολαρίου επιφέρει κινδύνους, αλλά έχει αποτελέσει και καταλύτη για την θεαματική άνοδο των εξαγωγών». 

Τα πιστωτικά προβλήματα θα συνεχιστούν

Ο κ. Doll πιστεύει ότι παρόλο που δεν είναι πιθανή μια ύφεση, τα πιστωτικά ζητήματα θα συνεχίσουν να τροφοδοτούν τους φόβους για ύφεση κατά τους επόμενους μήνες. «Αυτό που βιώνουμε φαίνεται να είναι το ξέσπασμα μιας πιστωτικής φούσκας, με την προσφορά και τη ζήτηση πιστωτικών συμβάσεων να βρίσκεται εν μέσω γενικής επιδείνωσης της ποιότητας των δανείων", αναφέρει. "Εντούτοις, είναι κάπως ανακριβές να υποστηρίξει κανείς ότι έσκασε η φούσκα, επειδή τέτοιες φούσκες δεν διαλύονται γρήγορα – απαιτείται αρκετός χρόνος για να επέλθει η ισορροπία. Πιθανότατα θα βιώσουμε περαιτέρω υποβαθμίσεις, απαξιώσεις και ενδείξεις μιας εξασθενημένης οικονομίας προτού θεωρήσουμε ότι ειπώθηκαν και τελείωσαν όλα».  

Ευνοούνται οι μεγάλες εταιρείες και η ανάπτυξη

Ο κ. Doll, ο οποίος εκδίδει τις ετήσιες «Δέκα Προβλέψεις» του για το προσεχές έτος στις χρηματοπιστωτικές αγορές και την οικονομία για περισσότερο από μια δεκαετία, σημειώνει ότι οι βελτιωμένες συνθήκες στη μετοχική αγορά θα μπορούσαν να καταστούν ιδιαιτέρως έκδηλες με σταθερό πληθωρισμό και την υποστήριξη της Ομοσπονδιακής Τράπεζας.  «Το 2008 οι μεγάλες εταιρείες και η ανάπτυξη θα είναι και πάλι νικητές, καθώς οι αμερικανικές πολυεθνικές εταιρείες αποδίδουν όπως και οι περισσότερες ανεπτυγμένες αγορές», ανέφερε. «Όπως συνέβη και το 2007, η επιλογή μετοχών θα αποτελέσει κρίσιμο παράγοντα επιτυχίας, καθώς λιγότερες μετοχές θα ξεπεράσουν τους δείκτες απόδοσής τους».
 
Επίσης, ο κ.Doll προτιμά τον κλάδο της πληροφορικής, της υγείας και της ενέργειας, ενώ ο χρηματοοικονομικός κλάδος και ο κλάδος δευτερευόντων καταναλωτικών αγαθών θα συνεχίσουν να δίνουν μάχη και οι μετοχές των επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας κάνουν ανάπαυλα από την πρόσφατη υπεραπόδοσή τους. "Από γεωγραφικής άποψης, πιστεύουμε ότι είναι πιθανό οι ΗΠΑ να σημειώσουν υψηλότερη απόδοση από άλλες ανεπτυγμένες αγορές, αλλά για άλλη μια φορά οι νικητές θα είναι οι αναδυόμενες αγορές", αναφέρει. 

Μεταξύ άλλων επενδυτικών κατηγοριών, οι αποδόσεις των ομολόγων πιθανότατα θα σημειώσουν άνοδο κάποια στιγμή εντός του 2008, αναφέρει ο κ.Doll, και από πλευράς αποτίμησης, οι μετοχές θα παραμείνουν μια πιο ελκυστική επιλογή. Τα οικιστικά ακίνητα των ΗΠΑ πιθανότατα θα συνεχίσουν να δίδουν μάχη, καθώς υπάρχουν ενδείξεις ότι η στεγαστική ύφεση δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί. 

Κατά τα τελευταία έτη, οι τιμές του πετρελαίου έχουν υποστεί μια ανοδική πίεση τιμών εξαιτίας διαρκών γεωπολιτικών εντάσεων, γρήγορων ρυθμών παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης, αυξήσεων στην ενεργειακή ζήτηση και απουσίας σημαντικών νέων πηγών προσφοράς. «Η μακροπρόθεσμη υπόθεση για υψηλότερες τιμές πετρελαίου παραμένει, αλλά η παγκόσμια οικονομική επιβράδυνση και μια κάποια αύξηση στην παραγωγή θα επιτρέψουν μια ορισμένη παγίωση στις τιμές του πετρελαίου κατά το τρέχον έτος», αναφέρει ο Doll.  «Οι τιμές και άλλων διαρκών καταναλωτικών αγαθών θα μπορούσαν να υποστούν διόρθωση το 2008, αλλά η μακροπρόθεσμη πρόβλεψη για τα αγαθά παραμένει καλή».

Η εστίαση στις αμερικανικές εκλογές αυξάνει

Καθώς προχωρά το έτος, θα αυξηθεί η εστίαση στον πιθανό αντίκτυπο των εκλογών αυτού του έτους για τη δημοσιονομική και οικονομική πολιτική. "Έντονη δημοσιότητα θα δοθεί στις  προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ και οι επιπτώσεις για τους επενδυτές θα στραφούν γύρω από τη φορολογική και εμπορική πολιτική – καμία από τις οποίες δεν είναι πιθανό να ευνοήσει τις μετοχές», αναφέρει ο Doll.

Ο Doll σημειώνει ότι οι περισσότερες ενδείξεις υποδηλώνουν σαρωτική εκλογική νίκη των Δημοκρατικών. «Πιστεύουμε ότι η επιθυμία για αλλαγή και η αρνητική δημοτικότητα του Προέδρου Bush, που κυριάρχησε έντονα στις εκλογές στα μέσα του 2006, θα συνεχιστούν. Αυτό το σκηνικό, σε συνδυασμό με το γεγονός ότι οι Δημοκρατικοί έχουν συγκεντρώσει περισσότερα χρήματα από τους Ρεπουμπλικανούς και τη διαφαινόμενη έντονη αποδιοργάνωση στο Ρεπουμπλικανικό κόμμα, υποδηλώνει ότι οι Δημοκρατικοί θα κερδίσουν αυτές τις εκλογές". 

Δέκα Προβλέψεις για το 2008

Ιδού οι «Δέκα Προβλέψεις για το 2008» του Doll με τον σχολιασμό του επί των βασικών τάσεων. «Ελπίζουμε ότι το 2008 θα είναι ένα έτος στο οποίο η αποκατάσταση των πληθωριστικών πιέσεων και της ρευστότητας θα αποδιώξει τα πιστωτικά ζητήματα και το φόβο", αναφέρει.

1. Η παγκόσμια ανάπτυξη κατώτερη των τάσεων για πρώτη φορά από το 2002: Το Παγκόσμιο ΑΕΠ αυξάνεται σημαντικά τα τελευταία χρόνια, με 3,5% κατά μέσο όρο σε μακροπρόθεσμη βάση από το 2004. Κατά την άποψή μας, αυτό πιθανότατα θα αλλάξει το 2008. Η εξασθένηση θα έχει ως επίκεντρο τις ΗΠΑ, ιδιαίτερα στον στεγαστικό και τους καταναλωτικούς τομείς της οικονομίας. Αναμένουμε ότι και οι ευρωπαϊκές οικονομίες θα αντιμετωπίσουν μια αισθητή εξασθένηση. Οι αναπτυσσόμενες αγορές θα συνεχίσουν να σημειώνουν έντονη οικονομική ανάπτυξη κατά τη διάρκεια του έτους. 

2. Οι Ηνωμένες Πολιτείες οριακά διαφεύγουν την οικονομική ύφεση, αλλά βιώνουν ύφεση στην κερδοφορία: Παρά το σημαντικό εμπόδιο της στεγαστικής ύφεσης και των συναφών πιστωτικών προβλημάτων, πιστεύουμε ότι οι ισχυροί εταιρικοί ισολογισμοί και οι ταμειακές ροές, η ευπροσάρμοστη αγορά εργασίας, οι πάντα ισχυρές εξαγωγές και η διαλλακτική Ομοσπονδιακή Τράπεζα είναι σημαντικά αντισταθμίσματα που θα βοηθήσουν τις ΗΠΑ να αποφύγουν την ύφεση, ακόμη και εάν κατά καιρούς θα φαίνεται ότι υπάρχει ύφεση. Η ευνοϊκότερη πρόβλεψή μας για την αύξηση του αμερικανικού ΑΕΠ το 2008 κυμαίνεται στο 1,5% έως 2%. Τα έσοδα παρουσιάζουν περισσότερες διακυμάνσεις  από την οικονομική ανάπτυξη και σημείωσαν εμφανή πτωτική τάση κατά τα τελευταία δύο τρίμηνα. Δυστυχώς, πιστεύουμε ότι αυτό υποδηλώνει την πιθανότητα ύφεσης της κερδοφορίας το 2008.

3. Τα επιτόκια των βραχυπρόθεσμων ομοσπονδιακών κεφαλαίων δανεισμού (Fed Funds) πέφτουν στο 3,5% ή και περισσότερο, καθώς αυξάνουν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων: Αναμένουμε περαιτέρω μείωση τουλάχιστον κατά 75 μονάδες βάσης στο τελικό επιτόκιο των βραχυπρόθεσμων ομοσπονδιακών κεφαλαίων δανεισμού, γεγονός το οποίο θα οδηγήσει το εν λόγω επιτόκιο στο 3,5% ή και σε χαμηλότερο επίπεδο. Αναμένουμε ότι η κεντρική τράπεζα θα μειώσει απρόθυμα τα επιτόκια. Παρόλο που πιστεύουμε ότι ο πληθωρισμός θα διατηρηθεί σε καλά επίπεδα, παραμένουν ορισμένες πληθωριστικές πιέσεις (π.χ. οι τιμές των τροφίμων) και στελέχη της Ομοσπονδιακής Τράπεζας έχουν επίγνωση ότι η καταπολέμηση του πληθωρισμού αποτελεί ένα από τα κύρια καθήκοντά τους. Από πλευράς αποδόσεων των ομολόγων, αναμένουμε ότι καθώς διευκολύνονται οι πιστωτικές συνθήκες και η οικονομία παραμένει σε κανονική πορεία, τα επιτόκια θα αυξηθούν ελαφρώς σε σχέση με τα υφιστάμενα χαμηλά επίπεδα. 

4. Το δολάριο σημειώνει άνοδο έναντι του ευρώ, αλλά πτώση έναντι των νομισμάτων των αναπτυσσόμενων αγορών: Μετά την κορύφωση της αξίας του το 2002, το δολάριο σημείωσε πτωτική τάση σε σχέση με τα περισσότερα νομίσματα (με εξαίρεση μια σύντομη ανοδική πορεία το 2005). Οι μη ευνοϊκές διαφορές μεταξύ επιτοκίων, τα χαμηλότερα επίπεδα οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ και, ασφαλώς, το εμπορικό έλλειμμα άσκησαν πτωτικές πιέσεις στο αμερικανικό νόμισμα. Ενώ πιστεύουμε ότι οι εν λόγω πιέσεις θα συνεχιστούν το 2008, η επιβράδυνση της ευρωπαϊκής ανάπτυξης και η υφιστάμενη υψηλή αποτίμηση του ευρώ θα προκαλέσουν την πτώση της αξίας του έναντι του δολαρίου. Η πίεση κορυφώνεται για την ανατίμηση των νομισμάτων των αναδυόμενων αγορών και εάν προσαρμοστούν οι δείκτες του αμερικανικού δολαρίου, το αποτέλεσμα θα είναι η σχετική ανατίμηση των νομισμάτων των αναπτυσσόμενων χωρών. 

5. Οι μετοχές επιτυγχάνουν νέο ρεκόρ όλων των εποχών το 2008 καθώς βελτιώνεται η σχέση τιμής/κερδών: Οι μετοχικές αποτιμήσεις (ήτοι η σχέση τιμής/κερδών) έχουν βελτιωθεί μόνο μετριοπαθώς από τα μέσα του 2006 μετά από πτωτική τάση επί σειρά ετών. Πιστεύουμε ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω βελτίωση, ιδιαίτερα εάν λάβουμε υπόψη την άποψή μας ότι πιθανότατα η κερδοφορία θα εξασθενήσει. Ο συνδυασμός ελκυστικών αποτιμήσεων, θετικών (αν και αργών) επιπέδων οικονομικής ανάπτυξης, μειωμένου πληθωρισμού, χαμηλών μακροπρόθεσμων επιτοκίων, ισχυρών εταιρικών ισολογισμών και διαλλακτικής Ομοσπονδιακής Τράπεζας θα βοηθήσει στην άνοδο των μετοχών σε νέο επίπεδο κάποια στιγμή κατά τη διάρκεια του έτους – καταρρίπτοντας τα ρεκόρ του Οκτωβρίου.

6. Οι εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης και ανάπτυξης σημειώνουν μεγαλύτερη απόδοση από τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης και τιμής: Αυτή η πρόβλεψη αντιπροσωπεύει μια συνέχιση της τάσης που έγινε έκδηλη κατά το δεύτερο ήμισυ του 2007. Με βάση την εμπειρία μας, αυτού του είδους οι τάσεις συνήθως διαρκούν αρκετά χρόνια μόλις αναπτυχθούν. Σε ένα περιβάλλον χαμηλότερης οικονομικής ανάπτυξης και ασθενέστερης αύξησης των κερδών, οι επενδύσεις υψηλότερης ποιότητας θα σημειώσουν μεγαλύτερη απόδοση, δηλαδή οιεταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης και ανάπτυξης. 

7. Οι αναπτυσσόμενες οικονομίες και μετοχικές αγορές για άλλη μια φορά σημειώνουν μεγαλύτερη απόδοση από τις ανεπτυγμένες: Απουσία παγκόσμιας ύφεσης, αναμένουμε ότι οι αναπτυσσόμενες οικονομίες και αγορές θα σημειώσουν και πάλι μεγαλύτερη απόδοση το 2008. Το αυξανόμενο εργατικό δυναμικό, τα διαρκή οφέλη στην παραγωγικότητα, τα αυξανόμενα επίπεδα κατανάλωσης, τα υψηλά επίπεδα αποταμιεύσεων και οι βιομηχανικές και τεχνολογικές βελτιώσεις θα συνεχίσουν στις αναπτυσσόμενες χώρες, βοηθώντας τις εν λόγω οικονομίες να συνεχίσουν να ακμάζουν. Οι αποτιμήσεις των αναδυόμενων αγορών έχουν σημειώσει ανοδική τάση προσεγγίζοντας εκείνες των ανεπτυγμένων χωρών τα τελευταία χρόνια, αλλά δεδομένων των υψηλότερων επιπέδων αύξησης των κερδών, παραμένουν ελκυστική εναλλακτική. 

8. Παρά το γεγονός ότι ξεπέρασαν τα 100 δολάρια το βαρέλι, οι τιμές του πετρελαίου ήταν χαμηλότερες κατά το τέλος του έτους σε σχέση με την αρχή: Οι διαρκείς γεωπολιτικές εντάσεις, οι γρήγοροι ρυθμοί παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης, οι αυξήσεις στην ενεργειακή ζήτηση και η απουσία σημαντικών νέων πηγών προσφοράς άσκησαν ανοδική πίεση στις τιμές του πετρελαίου τα τελευταία χρόνια. Το 2007, οι τιμές του πετρελαίου αυξήθηκαν κατά 57% ολοκληρώνοντας το έτος στα 95,98 δολάρια το βαρέλι και, ουσιαστικά, οι τιμές ξεπέρασαν το όριο των 100 δολαρίων κατά τις πρώτες δύο ημέρες συναλλαγών του 2008. Παρόλο που πιστεύουμε ότι η μακροπρόθεσμη υπόθεση για υψηλότερες τιμές παραμένει, από κυκλική άποψη, κατά τη διάρκεια του έτους θα παρατηρηθεί μια ορισμένη παγίωση στις τιμές του πετρελαίου, εφόσον σημειωθεί επιβράδυνση στην παγκόσμια ανάπτυξη και μια λιγότερο δραματική πτώση του δολαρίου. 

9. Ο κλάδος της πληροφορικής, της υγείας και της ενέργειας σημειώνει υψηλότερη απόδοση από τον κλάδο των οργανισμών κοινής ωφελείας, τον χρηματοοικονομικό κλάδο και τον κλάδο των δευτερευόντων καταναλωτικών αγαθών: Γενικά, προτιμούμε εταιρείες με δυνατότητα πρόβλεψης καλής κερδοφορίας και ισχυρούς λογαριασμούς αποτελεσμάτων και ισολογισμούς. Επίσης, ευνοούμε τις εταιρείες που αντλούν σημαντικό τμήμα των εσόδων τους εκτός των ΗΠΑ. Η επιθυμία για μεγαλύτερη δυνατότητα πρόβλεψης μας οδηγεί προς τους τομείς της υγείας και ορισμένους τομείς της τεχνολογίας, ενώ η αναζήτηση παγκόσμιας έκθεσης μας στρέφει σε άλλους τομείς της τεχνολογίας και στον ενεργειακό κλάδο. Και οι τρεις τομείς επιδεικνύουν καλές προοπτικές αύξησης των κερδών και η αποτίμησή τους είναι εύλογη. Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές των οργανισμών κοινής ωφελείας σημείωσαν υψηλή απόδοση για ορισμένο χρονικό διάστημα και πιστεύουμε ότι μπορεί να είναι υπερτιμημένες. Ο κλάδος των δευτερευόντων καταναλωτικών αγαθών και ο χρηματοοικονομικός κλάδος πιθανότατα θα παραμείνουν υπό πίεση δεδομένων των πιστωτικών ζητημάτων και των ζητημάτων που σχετίζονται με τις καταναλωτικές δαπάνες. 

10. Οι Δημοκρατικοί κατακτούν τον Λευκό Οίκο και αυξάνουν το προβάδισμά τους στη Γερουσία, στη Βουλή και στους Κυβερνήτες των Πολιτειών για πρώτη φορά από το 1992: Με βάση την ανάλυσή μας, οι περισσότερες ενδείξεις υποδηλώνουν σαρωτική νίκη των Δημοκρατικών στις φετινές εκλογές. Μια ομοσπονδιακή κυβέρνηση υπό την ηγεσία των Δημοκρατικών πιθανότατα θα ασκήσει πίεση για αυξημένα όρια των φορολογικών συντελεστών και πιθανότατα τη μείωση ή εξάλειψη της ευνοϊκής φορολογικής μεταχείρισης που απολαμβάνουν επί του παρόντος τα κεφαλαιακά κέρδη και το μερισματικό εισόδημα (μειωμένης φορολόγησης). Ταυτόχρονα, αναμένουμε άνοδο στις εμπορικές πολιτικές που έχουν σχεδιαστεί για την «προστασία» των θέσεων απασχόλησης σε μια νωθρή οικονομία. Συνολικά, τέτοιες κινήσεις πιθανότατα θα έχουν καθαρό αρνητικό αντίκτυπο στις μετοχές, αλλά όχι σε δραματικό βαθμό.