Νέα προβλήματα για τη στεγαστική αγορά των ΗΠΑ

Ακόμα ένα δύσκολο έτος αναμένεται να βιώσει η στεγαστική αγορά στις ΗΠΑ. Ήδη, η KB Home ανακοίνωσε υπέρογκες ζημιές, ενώ η Countrywide αναγκάσθηκε να αντικρούσει την εντεινόμενη φημολογία που θέλει την κορυφαία εταιρεία χορηγήσεων να βρίσκεται στο χείλος της χρεοκοπίας. 

Του Ben Steverman 

Στην περίπτωση που το νέο έτος σας είχε γεμίσει αισιοδοξία πως η στεγαστική αγορά των ΗΠΑ ενδέχεται να ανακάμψει, οι δύο βασικές ειδήσεις της 8^ης Ιανουαρίου αρκούν για να εξαϋλώσουν τις όποιες ελπίδες σας. Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της KB Home (KBH),  Jeffrey Mezger, τόνισε κατά τη διάρκεια τηλεδιάσκεψης με αναλυτές, πως δε «βλέπει κανένα σημάδι» πως η στεγαστική αγορά θα σταθεροποιηθεί το 2008, με την εταιρεία να έχει πρώτα ανακοινώσει υπέρογκες ζημιές της τάξης των 9,99 δολαρίων ανά μετοχή για το τέταρτο τρίμηνο του έτους. 

Την ίδια ακριβώς μέρα, καταποντίστηκαν οι μετοχές της Countrywide Financial (CFC), καθώς η διοίκηση της κολοσσιαίας εταιρείας χορηγήσεων ενυπόθηκων δανείων διέψευσε τις φήμες πως βρίσκεται αντιμέτωπη με το ενδεχόμενο χρεοκοπίας. 

"Ναυάγιο σε slow-motion"

"H διόρθωση στη στεγαστική αγορά συνεχίζει να θυμίζει ναυάγιο σε αργή κίνηση» ανέφερε ο οικονομολόγος της Deutsche Bank (DB), Peter Hooper, σε πρόσφατη έκθεση του αναφορικά με τις προοπτικές του κλάδου. 

Οι ζημιές που κατέγραψε η KB Home στο τελευταίο τρίμηνο του έτους ήταν κατά πολύ χειρότερες των εκτιμήσεων, παρά το γεγονός πως περίπου τα 6,85 δολάρια / μετοχή του ύψος των ζημιών / μετοχή σχετίζεται με φορολογικές αναπροσαρμογές. Οι αναλυτές ανέμεναν ζημιές της τάξης των 1,34 δολαρίων, σύμφωνα με το Reuters Estimates (RTRSY). 

Πρόκειται για κακό οιωνό για το τι περιμένει και τις υπόλοιπες κατασκευαστικές κατοικιών για αυτή την περίοδο αποτελεσμάτων. "Το γεγονός αυτό υποδηλώνει πως συνεχίζονται οι πιέσεις, αλλά και οι σημαντικές χρεώσειςς αποσβέσεων στον κλάδο» επισήμανε ο Michael Rehaut, αναλυτής της JPMorgan Chase (JPM). 

Παράλληλα, η μετοχή της Countrywide καταβαραθρώθηκε μετά από δημοσιεύματα που τη ήθελαν να οδηγείται σε χρεοκοπία. Εκπρόσωπος της εταιρείας, που χορηγεί πάνω από 2 εκατ. δάνεια το έτος στην στεγαστική αγορά των ΗΠΑ και προσφέρει υπηρεσίες για περισσότερα από 9 εκατ. ενυπόθηκα δάνεια,   χαρακτήρισε «ανυπόστατη» την εν λόγω φημολογία, ωστόσο η κίνηση αυτή δεν εμπόδισε τον τίτλο της εταιρείας να υποχωρήσει πάνω από το 25% στις 8 Ιανουαρίου.

Ανεξαρτήτως από τις φήμες, η αλήθεια είναι πως η Countrywide αντιμετωπίζει ιδιαίτερα δύσκολες συνθήκες. Ο αναλυτής της Standard & Poor΄s, Stuart Plesser, ανέφερε πως η πρόσφατη επιβράδυνση στην αγορά ενυπόθηκων δανείων από τις ομοσπονδιακές εταιρείες πιθανώς και να ασκήσουν αυξημένες πιέσεις στη χρηματοδότηση δανείων από την εταιρεία. 

Γνώριμη «λιτανεία» προβλημάτων

Ο Mezger απαρίθμησε τα προβλήματα που έπληξαν τα αποτελέσματα της KB Home, τα οποία είναι πάνω-κάτω γνωστά: η υπερπροσφορά κατοικιών στην αγορά, που αναλογεί σε συνολική προσφορά 10 μηνών. Η αύξηση στις κατασχέσεις, που προσθέτει όλο και περισσότερες κατοικίες στην αγορά. Ο αυξημένος ανταγωνισμός. Το γεγονός πως οι τιμές κατοικίας έχουν αναρριχηθεί σε δυσθεώρητα επίπεδα που τις καθιστά απλησίαστες για πολλούς αγοραστές. Η υποχώρηση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης, Και βέβαια, οι αναταραχές στις αγορές ενυπόθηκου δανεισμού και πιστώσεων, που είχαν ως αποτέλεσμα να δυσκολέψει σημαντικά η λήψη δανείου. 

Η KB Home εξειδικεύεται στην κατασκευή κατοικιών για πελάτες μέσου εισοδήματος, και συχνά μάλιστα για όσους αγοράζουν για πρώτη φορά σπίτι. Η αύξηση στο ποσοστό ακυρώσεων της KB σε 58% από 50% ενδέχεται να υποδηλώνει πως οι εν λόγω πελάτες αντιμετωπίζουν πρόβλημα στη σύναψη δανείων, σημειώνει ο αναλυτής της UBS (UBS), David Goldberg. 

Ο Hooper της Deutsche Bank εκτιμά πως η μελλοντική πορεία των τιμών κατοικιών ενδέχεται να καθοριστεί από το κατά πόσο οι ιδιοκτήτες κατοικιών, μέσω δανείων subprime, δηλαδή όσοι έχουν επισφαλή ιστορικά πίστωσης και πληρωμές δόσεων που αναπροσαρμόζονται σε υψηλότερα επιτόκια, μπορούν να αποφύγουν τις κατασχέσεις. Σύμφωνα με το χειρότερο δυνατό σενάριο, ήτοι
το 40% των κατοικιών αυτού του τύπου να κατασχεθούν, και παράλληλα οι τιμές κατοικίας να υποχωρήσουν κατά 15% με 20% στη διάρκεια των επόμενων δύο ετών. Εάν οι κατασχέσεις περιοριστούν στο 20% των δανειοληπτών τύπου subprime τότε οι τιμές ενδέχεται να υποχωρήσουν 5% με 10%. 

Όπως και να έχει, ο εν λόγω αναλυτής υπογράμμιζε πως οι τιμές κατοικίας “ενδέχεται να υποχωρήσουν στη διάρκεια των επόμενων δύο ετών ή και περισσότερο», ασκώντας πίεση στην καταναλωτική δαπάνη «που ενδέχεται να διαρκέσει για αρκετό διάστημα». 

Πάντως, και στην KB Home, τα μεγέθη δεν επιτρέπουν την αισιοδοξία. Στο τέταρτο τρίμηνο, η εταιρεία παρέδωσε 8.132 νέες κατοικίες, οι οποίες υποχώρησαν από τις 10.386 πέρυσι, ενώ η μέση τιμή πώλησης σημείωσε κάμψη κατά 12% στα 247.800 δολάρια. Τα έσοδα μειώθηκαν σε 2,07 δισ. δολάρια από 3,01 δισ. δολάρια στην αντίστοιχη περυσινή περίοδο. 

Οι μακροπρόθεσμες προοπτικές της KB

Η KB αντιμετώπισε την επιβράδυνση της στεγαστικής αγοράς, περιορίζοντας το κόστος και πουλώντας γη. Η εταιρεία αποχώρησε από σειρά αγορά, ενώ περιόρισε και το ρυθμό ανέγερσης νέων κατοικιών. Επίσης, η εταιρεία ανέφερε πως προσπαθεί πλέον να κατασκευάσει πιο φθηνά και προσιτά σπίτια. 

Το μοναδικό θετικό σημείο στην όλη κατάσταση είναι πως η πλειονότητα των αναλυτών δίνει υψηλή βαθμολογία στη διοίκηση της εταιρείας σε ό,τι αφορά τα χρηματοοικονομικά μεγέθη. Οι περισσότεροι υποστηρίζουν πως η ΚΒ- καθώς και άλλοι βασικοί εργολάβοι- είναι καλά τοποθετημένοι για να επιβιώσουν κατά τη μακρά διάρκεια της κρίσης της αγοράς, και εκτιμούν πως οι εταιρείες αυτές θα ευημερήσουν όταν η στεγαστική αγορά τελικά ανακάμψει. 

Τα στελέχη της εταιρείας είναι ιδιαίτερα υπερήφανα για τα ταμειακά διαθέσιμα της τάξης των 1,33 δισ. δολαρίων που διέθετε η κατασκευαστική στο τέλος του έτους χρήσης. Το χρέος της KB έχει περιοριστεί σημαντικά, καθώς η εταιρεία συνεχίζει να παράγει χρήμα, παρά το γεγονός πως κατέγραψε ζημιές. 

Εξάλλου, οι φορολογικές επιβαρύνσεις των 6,85 δολαρίων / μετοχή της KB Home μπορεί να αποδειχθούν πλεονέκτημα στο πέρασμα του χρόνου. Όταν η εταιρεία επιστρέψει στην κερδοφορία, η εν λόγω επιβάρυνση συνολικού ύψους 514,2 εκατ. δολαρίων να επιστραφούν στον ισολογισμό της εταιρείας υπό τη μορφή των μειωμένων φορολογικών χρεώσεων. 

Η μετοχή της KB Home εμφάνισε πτώση άνω του 9% στις 8 Ιανουαρίου, διαπραγματευόμενη κάτω από τα 17 δολάρια ανά μετοχή. Τα στελέχη της KB Home είπαν σε αναλυτές πως η εταιρεία αξίζει πολλά περισσότερα. Η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας διαμορφώνεται στα 1,51 δισ. δολάρια, διαθέτει όμως ταμειακά διαθέσιμα ύψους 1,33 δισ. δολαρίων και εκτιμάται να παράγει και περισσότερο χρήμα στη διάρκεια του 2008. 

Μακρινό σενάριο η ανάκαμψη

Ωστόσο, οι στροβιλισμοί στη στεγαστική αγορά έχουν τρομάξει εύλογα τους επενδυτές.

Ο αναλυτής της Bank of America (BAC), Daniel Oppenheim, εκτιμά πως η KB Home θα αναγκασθεί να μειώσει σημαντικά τις τιμές των κατοικιών την άνοιξη, ούτως ώστε να δημιουργήσει ανεκτέλεστο και να περιορίσει τα απούλητα σπίτια της. 

Όμως, τέτοιες ενέργειες μπορούν απλά να περιορίσουν τις ζημιές. Δεν μπορούν να πυροδοτήσουν την ανάκαμψη. Επομένως, η μοίρα των κατασκευαστών όπως η KB Home, αλλά και εταιρειών χορηγήσεων όπως η Countrywide, επαφίεται στις δυνάμεις της αγοράς. 

Ο Steverman είναι δημοσιογράφος για το επενδυτικό κανάλι του BusinessWeek.